人均57 元的隐形负担：深铁 800 亿亏损背后的全民账本

​人均57 元的隐形负担：深铁 800 亿亏损背后的全民账本

撰文：雅礼学人

2026年2月2日星期一

深铁集团对万科高达 780 亿至 800 亿元的潜在亏损测算，如同一把冰冷的手术刀，精准地剖开了一个我们经常回避的真相：国有资本的巨额亏损，最终会化作细微却真实的负担，无声地分摊到每一个国民的公共财富之中。

一、800 亿亏损如何计算：一次国有资本的 “终极清盘”

深铁集团的亏损测算，并非基于日常经营的波动，而是预设了万科 “资不抵债、进入清算” 这一最极端情景下的 “终极清盘”。其核心逻辑清晰而残酷：

股权投资的彻底湮灭（664 亿元）：这并非市值缩水，而是 2017 年以 664 亿元成本购入的 27.18% 万科股权，在资产不足以偿付所有债务时，权益价值归零。从账面浮亏 430 亿到实亏 664 亿，意味着这笔曾经重要的战略投资可能血本无归。

信用借款的全额损失（约 310 亿元）：深铁向万科提供的无抵押借款，在破产清偿顺序中位列末端。在极端资不抵债的情况下，普通债权清偿率往往极低，保守按全额损失计提。

历史分红的有限回血（-192 亿元）：2017-2022 年间获得的 192 亿元分红，成为这艘巨轮沉没前唯一回收的现金，略微冲减了总损失。将这三个数字简单相加（664 亿 + 310 亿 - 192 亿），便得出了 781.96 亿至 800 亿元的惊人总亏损。这不再是一次财务报表上的减值计提，而是国有资本一次可能彻底沉没的、覆盖所有现金投入的终极损失。

二、从国有盈亏到个人 “钱包”：公共财富的集体损益逻辑

这笔天文数字的亏损，距离普通人似乎很遥远，但通过公共财富的传导机制，它与我们每个人都产生了微妙的联系。

正如复旦教授所言，每个中国人不仅是劳动者，拥有工资收入，更是国家发展的 “股东”，共同拥有土地、森林、矿产等自然资源，以及庞大的国有资本体系所带来的发展红利与公共财富。国有企业，尤其是像深铁这样的巨头，其资产与盈亏本质上是全民共有财富的一部分。它们的盈利，会充实社保基金、支持基础设施建设、降低公共服务成本，最终普惠于民；反之，它们的巨额亏损，则相当于在全民共有的 “公共钱包” 上撕开一道伤口。

深铁的 800 亿潜在亏损，按中国 14 亿人口粗略平摊，相当于每个中国人的公共财富权益账本上，被划走了约57 元。当然，这并非直接从个人储蓄中扣款，而是一种更为隐性的稀释：它可能意味着未来公共福利支出的相对紧缩、基础设施投资的放缓，或国家应对其他风险能力的减弱。这正应了那句略带讽刺的提醒：在享受 “想象不到的资源” 所带来的幸福感时，也需意识到，国企的巨额亏损 “也有自己的一份”。

三、垄断优势、薪酬困境与责任闭环：亟待反思的国企治理

这一极端案例，也尖锐地折射出国企治理中一些长期存在的矛盾：一方面，国有企业普遍享有政策、规模乃至垄断优势，其盈利在一定意义上具有合理性与必然性，甚至可能产生超额利润。这正是全民共享发展红利的基石。另一方面，公众对部分国企高管薪酬与经营绩效脱钩的现象深感忧虑。“盈利时高薪厚禄，亏损时责任模糊” 的印象若被坐实，将严重侵蚀国有资本的正当性与效率。

国有资本的运营者，受托管理的是全民的财富，其责任理应与其享有的资源和权力相匹配。建立更透明、更刚性、更与长期风险挂钩的激励与问责机制，是守护 “公共钱包” 的必然要求。

深铁对万科投资的极端风险测算，是一记响亮的警钟。它警示我们，国有资本的重大投资决策必须具备超越商业周期的战略远见和极致的风险管控意识。任何基于 “大而不倒” 或隐性兜底预期的冒险，都可能最终转化为全民共担的代价。

归根结底，国家的繁荣与每个人的福祉紧密相连。我们既为庞大的公共财富感到自豪，也需共同关注其守护与增值的效率。让国有资本的盈亏，真正置于阳光下，纳入更有效的治理和更广泛的监督之中，才能确保那份属于每个中国人的 “发展红利” 根基牢固，绵长永续。毕竟，国家的 “钱袋子”，就是人民共同的 “幸福底气”。