一边业绩大增，一边股东减持，国信证券87%净利增长含金量几何？

出品 | 子弹财经

作者 | 邢莉

编辑 | 蛋总

美编 | 邢静

审核 | 颂文

岁末年初，国信证券股份有限公司(以下简称：国信证券)因重要股东密集减持，成为券商行业的焦点。

12月31日，国信证券发布公告称，公司第七大股东一汽股权投资（天津）有限公司（以下简称：一汽投资）已完成新一轮减持计划；减持完成后，其持股比例降至0.89%。

除此之外，第二大股东的华润深国投信托有限公司（以下简称：华润信托）也时隔四年重启减持。

官网信息显示，国信证券前身为深圳国投证券有限公司，总部设于深圳。历经三十年深耕发展，国信证券已成长为一家全国性大型综合类证券公司。2014年12月，国信证券在深交易所上市。

作为国内的老牌券商，国信证券在投行业务领域曾夺得“保荐王”称号。但近年来，国信证券整体业绩出现波动，自2024年起业绩进入修复期。

2025年前三季度，国信证券交出了一份颇为亮眼的成绩单——净利润91.37亿元，同比增幅高达87.28%，展现出较为强劲的盈利能力。

但深入拆解业绩构成，增长背后尚存结构性隐忧。国信证券自营业务、经纪业务成为拉动业绩增长的核心引擎，而曾经作为核心优势的投行业务持续走低。

1、一汽投资、华润信托两大股东同步减持

「子弹财经」注意到，2025年12月9日，国信证券披露了一汽投资的减持预披露公告。

根据该公告，一汽投资拟在2025年12月15日至2026年3月14日期间（即预披露公告发布后3个交易日起的3个月内），以集中竞价方式减持公司股份不超过2200万股，不超过总股本的0.21%。

2025年12月30日，国信证券收到一汽投资告知函。告知函显示，截至12月26日，上述减持计划已实施完毕。

（图 / 国信证券公告）

公告显示，一汽投资在2025年12月15日至12月26日期间完成了全部计划减持量，即顶格减持2200万股。本次减持股份来源为公司首次公开发行前股份，减持期间成交价格区间为12.63元/股至13.42元/股，减持次数为多次。

以减持均价13.06元/股计算，一汽投资本次减持合计套现金额约2.87亿元。

本次减持前，一汽投资持有国信证券11365.6956万股股份，占公司总股本的1.11%；减持完成后，其持股数量降至9165.6956万股，占总股本比例降至0.89%。

此次减持恰逢A股市场回暖、券商板块阶段性走强的节点，13.06元/股的减持均价处于国信证券全年股价的中高位区间。

值得注意的是，一汽投资的减持并非短期资本操作，从2019年至2025年这七年间，一汽投资对国信证券完成四轮减持，累计减持股数超2.58亿股，持股比例从初始的4.28%降至0.89%，减持公告披露的原因均为补充经营发展资金。

「子弹财经」还注意到，国信证券在2025年12月9日发布的减持预披露公告中，除一汽投资之外，第二大股东华润信托也时隔四年重启减持。

（图 / 国信证券公告）

预披露的公告显示，华润信托计划在2025年12月31日至2026年3月30日期间，以集中竞价方式减持不超过5200万股，占总股本0.51%，原因是“资产配置调整需求”。

2025年三季报显示，当前华润信托持股国信证券股份21.37亿股，占总股本20.87%。

相较一汽投资，华润信托此前减持动作相对温和。2021年12月至2022年2月，华润信托曾减持6000股，减持均价为11.50元/股，套现仅6.9万元。

此番两大股东同步减持将给国信证券未来发展带来哪些影响？「子弹财经」致函国信证券方面，截至发稿前并未得到明确回复。

2、自营、经纪拉动业绩增长，投行业务持续下滑

对于券商而言，稳定的股权结构与坚定的股东支持，是应对行业变革、加大战略投入的重要基础，而一汽投资、华润信托的持续减持，引发市场对国信证券业绩的关注。

Wind数据显示，2020年至2024年，国信证券营业总收入187.84亿元、238.18亿元、158.76亿元、173.17亿元及201.67亿元，分别同比增长33.29%、26.80%、-33.35%、9.08%及16.46%。

2020年至2024年，国信证券归母净利润66.16亿元、101.15亿元、60.88亿元、64.27亿元及82.17亿元，分别同比增长35.03%、32.41%、-39.81%、5.57%及27.84%。

不难看出，国信证券自2021年业绩达到最高点后，2022年和2023年业绩走低。直至2024年，国信证券业绩进入修复期，营收、净利润均呈现大幅上扬态势。

进入2025年，国信证券业绩持续修复。

2025年前三季度，国信证券交出了一份亮眼的财务成绩单。三季度业绩报告显示，国信证券总收入192.03亿元，同比大增69.41%；净利润91.37亿元，同比增幅高达87.28%，业绩规模已接近2024年全年水平。

但深入拆解营收构成，不难发现这份增长背后的结构性隐忧。

从营收结构来看，国信证券自营业务与经纪业务成为拉动业绩增长的“双引擎”。核心业务板块的分化态势日益明显，长期发展的可持续性面临挑战。

2025年前三季度，国信证券投资收益达82亿元，同比大增97.73%，主要源于金融工具投资收益的大幅增加。

手续费及佣金净收入77.08亿元，同比增长71.92%，主要是经纪业务手续费净收入增加。

财报显示，国信证券经纪业务手续费净收入63.62亿元，同比大增109.37%，受益于A股市场日均成交额提升、投资者交易活跃度增加。

（图 / 国信证券2025年三季报）

与自营、经纪业务的高歌猛进形成鲜明对比的是，曾经作为国信证券核心优势的投行业务持续低迷，成为业绩增长的“拖后腿”板块。

国信证券早年间投行业务强势，2007年至2015年间，国信证券在A股IPO项目的承销数量曾数度居行业头部，在业内有“保荐王”之称。

2025年前三季度，国信证券投行业务手续费净收入为6.08亿元，同比下降6.04个百分点。

这一数据延续了近年来的下滑趋势，2021年至2024年，投行业务手续费净收入分别为19.79亿元、18.16亿元、13.63亿元及10.20亿元，四年时间下降幅度为48.46%。

Wind数据显示，近三年国信证券IPO保荐数量呈现不断下滑趋势，2023年至2025年分别为37家、19家和16家。

IPO撤否率方面，2023年国信证券撤回7家项目，撤否率21.62%；2024年共撤回8个项目，撤否率上升至42.11%；2025年主动撤回5个项目，撤否率31.25%，较2024年有所下降，但仍低于2023年水平。

（图 / 国信证券近年保荐及撤回情况（图源：Wind））

资管业务的表现同样不尽如人意，2025年前三季度，国信证券资管业务手续费净收入4.9亿元，同比下降22.71%。

对于券商机构而言，自营业务与经纪业务良好表现与资本市场行情高度相关，一旦市场行情转向，这两板块的盈利均可能会出现大幅波动。

在行业加速向“专业能力驱动”转型的背景下，券商机构强化多元化业务实力、优化业务结构，更有利于其市场地位的巩固。

3、2025年撤销营业网点超20家，强化金融科技赋能

在大股东减持之外，「子弹财经」还注意到，2025年国信证券密集裁撤分支机构。

国信证券2025年8月发布公告称，于9月5日起正式关闭吉林市解放大路、长治解放西街、佛山南海永胜西路、深圳罗湖宝安北路等12家营业部，覆盖吉林、青岛、成都、厦门等多地。

而就在此公告发布一个月前，国信证券2025年7月发布公告称，于8月1日起正式关闭大庆龙政路、大同永泰南路、长沙五一大道、通化光明路等9家营业部。

（图 / 国信证券公告）

被裁撤的营业部，迁移至当地分公司或其他营业部。从地域分布看，裁撤网点既包括二三线城市的分支机构，也涵盖经济发达地区的营业网点。

近年来，券商行业营业网点裁撤整合的步伐明显加速。而这背后，是成本压力、数字化冲击、转型需求等共同推动行业告别粗放式扩张。

线下网点的运营成本长期居高不下，不少网点收支失衡问题突出。出于成本效率的考量，裁撤这类网点成为券商快速降本增效的直接手段。

在此行业背景下，国信证券近年来持续精简线下布局。

据年报数据显示，2022年末国信证券拥有营业网点263家，到了2023年末国信证券证券营业网点数量为238家，一年时间减少25家；2024年末国信证券营业网点持续减少至230家，分布于全国117个城市和地区。

而国信证券三季度报告显示，截至2025年三季末，国信证券共设有204家证券营业网点，分布于全国105个城市。

通常来说，券商机构收缩线下网点，可直接削减房租、人力、运维等固定成本，优化资源配置效率，短期降本效果显著。

Wind数据显示，国信证券支出项中管理费用在2022年、2023年分别为73.17亿元、75.23亿元，较2021年的97.32亿元下降超20亿元。

其中，占管理费用大头的工资薪酬，在2022年、2023年分别下降至53.63亿元、53.07亿元，与管理费用下降幅度一致。

不过，「子弹财经」注意到，在2024年国信证券管理费用上升至91.69亿元，较上年增加16.45亿元；其中工资薪酬为66.19亿元，较上年增加13.12亿元。

进入2025年，国信证券管理费用延续上升趋势。截至2025年上半年，国信证券管理费用46.76亿元，同比上升28.43%；其中工资薪酬为34.70亿元，同比上升36.99%。

2024年及2025年上半年，国信证券管理费用为何大幅上涨？集中裁撤网点过程中，或将带来客户服务衔接断层、部分业务流程衔接不畅等问题，又将如何解决？「子弹财经」就相关问题致函国信证券方面，截至发稿前未获回复。

在裁撤网点的同时，国信证券持续发力金融科技。

早在2010年，国信证券深圳互联网分公司成立，率先试水线上化运营。2020年7月，又接连成立西南、浙江两家互联网分公司，向全国性线上布局迈进。

（图 / 国信证券2025年半年报）

与此同时，国信证券积极拥抱以大模型AI为代表的新兴技术，全面推进“数字化场景制”，以价值驱动“智慧国信”“数字国信”建设。

国信证券在2025年上半年年报中提及，自主掌控和科技创新已成为公司IT文化的DNA，打造“国信金太阳”手机证券、“GTrade+”机构交易服务平台和新一代核心交易平台等一批明星产品，为公司实现经营战略目标提供技术支撑。

综合来看，在券商行业向“专业能力驱动”转型的浪潮中，国信证券仍面临挑战。未来，国信证券能否优化业务结构，重塑投行业务的优势？又如何将降本增效的成果转化为高质量发展的底气？对此，「子弹财经」将持续关注。

*文中题图来自：国信证券官网。