物流启示录：越南高铁，韩国下注了！

近日，韩国与越南企业间签署了一份重要协议，标志着韩国开始深度介入到越南的南北高铁项目。

泛亚铁路东线（中越柬泰铁路）示意图

12月4日，韩国现代罗特姆公司（Hyundai Rotem）和越南长海集团（THACO）在首尔签署了一份战略合作协议。

根据协议，双方拟在越南本土生产城市地铁、高速铁路项目的机车和车厢，韩方向越方转让核心技术，包括轨道车辆组装、信号控制、机电系统、维护、运营管理以及维修服务在内的完整技术系统。

12月4日Thaco董事长与现代罗特姆首席执行官签署协议

此前，在2025年8月苏林访韩期间，越南长海集团（THACO）与韩国现代罗特姆公司（Hyundai Rotem）就签订了《关于研究、开发并实施越南城市轨道交通及高速铁路项目的合作备忘录》。

据悉，越南长海集团（THACO）计划在胡志明市平芝汽车产业功能区内，开发建设占地7.86平方公里的轨道交通工业综合体，包括铁路车辆生产线、闭环测试轨道、铁路维修中心等。

然而，在越南的南北高铁项目中，韩国现代罗特姆公司（Hyundai Rotem）和长海集团（THACO）有一个越南本土竞争对手，就是越南温纳集团（Vingroup）。

11月27日，越南常务副总理阮和平主持召开南北高铁项目政企座谈会，听取企业对高铁项目的投融资和技术解决方案，并核实企业的实际能力与可行性。

11月27日，越南召开南北高铁项目政企座谈会

报名参会的企业有6家，分别是：

-越南长海集团（THACO）

-越南温纳集团（Vingroup）

-Mekolor-Great USA联合体

-越南3000投资集团

-Discovery集团

-越南铁路运输公司

但实际到达会议现场的为5家，没有到场的是Mekolor-Great USA联合体。

2025年6月，越南本土企业Mekolor与美国Great USA Inc.公司组成投资联合体，向越南总理提交了一份正式函件，表示：

Mekolor-Great USA联合体以1000亿美元自筹资金建设越南的南北高铁项目，所有资金将由联合体通过其旗下的Great Core Fund和Mekolor Capital独立筹集，不需政府担保、配套资金或特殊优惠政策。计划在5年内完工，运营49年，同时实现高铁制造、管理和运营技术的全面转移，还承诺在项目投运后，为所有乘客提供6个月的免费乘车服务。

Mekolor是一家越南本土企业，于2016年在芹苴注册登记，注册资本10亿越盾（折约3.8万美元），最新公开登记显示在册员工4人，主营为中介与贸易促进类业务，宣称通过区块链和劳动力估值体系重新定义信贷和资产价值。

Great USA Inc.可译为“伟大的美国公司”，总部位于美国佛罗里达州，发行USDG和EURG等稳定币，宣称管理全球智能合约系统、资产分配，并作为Great Network生态系统的流动性和审计入口。

怎么看怎么像电诈公司。

对此，越南阮和平副总理点名批评：

“今天的会议我们邀请了6家企业，但有一家没有出席，这家企业是Mekolor，其与美国公司Great USA组成了联合体。该联合体曾慷慨陈词为南北高铁项目筹措1000亿美元，可现在已经联系不上了，我希望大家秉持严肃的精神来对待问题。”

另外两家公司，越南3000投资集团和越南Discovery集团。

越南3000投资集团注册资本1.2亿美元，宣称要100%出资修建投资670亿美元的南北高铁。越南国家银行代表当场驳斥，“无法确认其资金能力，建议不纳入评估。”

Discovery集团主业是旅行社，自有资产约1亿美元，在册员工70人，提出"先修一段试试"。越南财政部代表当场婉拒“无法满足项目要求，愿望大于实力。”

可见，这两家企业是“玩票”公司，算是被当场劝退。

关于越南铁路运输公司。

越南铁路运输公司成立于2003年，负责运营和管理现有约2700公里的铁路网。该公司在南北高铁的角色，不是作为项目的投资者或主要承建商，而是侧重于高铁建设过程中的协调和未来高铁系统的运营、维护和管理。其与高铁投资或建设单位的关系是上下游衔接与合作关系，或承接项目的一部分专业分项工程。

这样，实质竞争者就剩下两家单位，越南长海集团（THACO）和越南温纳集团（Vingroup）。

越南长海集团（THACO）的创始人陈伯阳以代理起亚、马自达等日韩汽车品牌起家。起亚在1997年亚洲金融风暴中陷入破产危机，现代汽车集团收购了起亚的控股权成为控股公司，这是韩国现代罗特姆公司（Hyundai Rotem）和越南长海集团（THACO）签署战略合作协议的渊源。

2025年5月，长海集团（THACO）表示投资越南南北高铁该项目，总投资约613.5亿美元（不含土地及拆迁）。其中：

-20%的资金企业自筹，THACO将通过THACO及其成员公司发行股份的方式筹措。

-80%的资金由THACO向国内外信贷机构借款，由政府担保并支付30年的所有利息，整个项目都有抵押品作担保。

-成立项目实施公司，由THACO控股（持有至少51%的股权），不将项目、出资额或项目实施公司股份转让或划拨给国外。

-项目实施分为两个阶段，一期在5年内建成投运，先行建设从胡志明市到芽庄、从河内到荣市路段。二期在2年内建成投运，完成从荣市到芽庄路段。

越南温纳集团（Vingroup）的创始人范日旺（Pham Nhat Vuong）是越南首富，他以做房地产起家，现已发展为覆盖房地产、医疗、教育、旅游、科技和工业等多个领域的综合性集团。

2025年5月，温纳集团专门成立子公司温速高铁投资（VinSpeed），范日旺家族持股65%，越南投资集团（VIG）持股35%，也表示投资越南的南北高铁该项目，总投资约613.5亿美元（不含土地及拆迁）。其中：

-20%的资金由企业自筹，使用范日旺旗下GSM、VinEnergo、V-Green等企业的利润分红，若收入不足则出售上述企业的部分股权，如仍无法覆盖则出售部分Vingroup股份。

-80%的资金由国家提供35年期无息贷款。

-取得“净地”后，高铁全线在5年内建成投运，在30年内偿还国家贷款。

-VinSpeed承诺不转包、不过度转让项目，推动高铁产业本地化，投资研发高铁技术。

据悉，VinSpeed目前正在与中国、德国和日本等国家的合作伙伴进行谈判，以获得技术转让并在越南生产机车、车厢以及信号和控制系统。

值得一提的是，2025年11月初，VinSpeed宣布在越南北部建设一条从河内到下龙的高铁，该高铁全长120.9公里，采用准轨，设计时速350公里，专营客运列车，总投资约53亿美元，计划在2028年建成投运。

越南北部高铁（河内-下龙）线路示意图

由越南常务副总理阮和平在11月27日主持召开的这场南北高铁项目政企座谈会，并未将参会企业提出的单一方案列为最终或优先方案，会议最后要求越南相关部委在此基础上完善投资方式建议并提交政府研议。

不过，从长海集团（THACO）和温纳集团（Vingroup）的方案中可以发现，越南的南北高铁似乎在探索“民企主导投建+国企负责运管”的投建管运模式，至少当前是这样的。

长海集团（THACO）陈伯阳和温纳集团（Vingroup）范日旺

对比长海集团（THACO）和温纳集团（Vingroup）方案：

两家公司均缺乏高铁建设和运营的直接经验，如何获取并整合高铁先进技术是竞争的关键，THACO已与韩国现代Rotem签署绑定协议，而Vingroup则在与多国企业同时谈判。

两家公司商业模式有所区别，THACO依托其汽车和工业制造背景，侧重于构建从制造到维护的轨道交通产业链，而Vingroup作为业务多元的综合集团，更强调高铁与自身房地产、科技板块的协同。

重点是资金来源，两家公司都表示20%的资金由企业自筹解决，核心差异是80%的资金怎么来？

-长海集团（THACO）主张向国内外金融机构贷款（实际指向了韩国财团），不占用越南政府财政资金，条件是越南政府要做担保，同时支付30年的所有利息。企业获得的利益，是在项目实施公司中持有至少51%的股权。

-温纳集团（Vingroup）主张由越南政府提供贷款，且是35年期无息贷款。企业对政府的承诺，是在高铁建成投运后的30年内偿还贷款。这样，财政的压力和融资成本就转移到越南政府身上，也意味着越南政府要向国内外金融机构贷款。

因此，接下来越南的南北高铁项目，还将上演一场两种资金模式的博弈。

2024年12月，越南国会通过第172号决议，确立了南北高铁项，总投资670亿美元，计划在2035年建成。

越南国会通过南北高铁投资计划

越南的南北高铁从河内（玉回站）到胡志明市（守添站），全长1541公里，设置23个客运站和5个货运站，采用双线、电气化、准轨技术标准，设计时速350公里，投资回收期预计33.61年。

越南“南北高铁”线路

2025年4月，越南政府颁布第106号决议，进一步具体化国会决议的实施计划。2025年5月，越南政府要求在项目预计开工日期（2026年12月）之前，完成承包商遴选工作并签署合同，在2027年启动“河内-荣市”和“芽庄-胡志明市”段建设，在2028-2029年启动“荣市-芽庄”段建设，到2035年实现南北高铁全线通车。