狂烧几百亿，经营利润暴跌85%，阿里的“矛”与“盾”

AI为“矛”，闪购为“盾” | 图源：IT时报

作者／  IT时报  贾天荣

编辑／  郝俊慧  孙妍

11月25日晚，阿里巴巴发布的2026财年第二财季（2025年第三季度）财报显示，阿里巴巴实现收入2477.95亿元，同比增长5%，剔除已出售高鑫零售和银泰业务影响，同口径收入同比增长15%。

另一方面，多项数据显示，由于对即时零售、用户体验以及科技的投入，阿里巴巴利润下滑。净利润206.12亿元，同比下降53%；归属于普通股股东净利润209.9亿元，同比下降52%。经营利润53.65亿元，同比下降85%；经调整EBITA同比下降78%至90.73亿元。经营活动产生的现金流量净额100.99亿元，同比下降68%。自由现金流也由2024年同期净流入137.35亿元，下降为本期净流出218.4亿元。

“增收不增利”的财务表现背后，是阿里对AI+云、消费两条主线持续加码并释放早期效果。

即时零售仍在以亏损换市场，AI与云则吞下巨额资本后进入加速增长通道。财报所呈现的，是一次清晰的结构转向——闪购是阿里抵御现实竞争的“盾”，AI是其突破未来增长天花板的“矛”。

财报释放出的信号很明确：阿里正在一手稳住即时零售与消费者心智，一手押注AI时代的新爆发点。

闪购为“盾”

今年4月，阿里以淘宝闪购为突破口强势进攻美团腹地，与美团、京东掀起外卖大战。其在即时零售市场的巨幅投入也清晰呈现在2026财年第二季度财报中。

7月2日，淘宝闪购宣布启动规模高达500亿元的补贴计划，直补消费者及商家，最新财报显示，原计划在12个月里花掉的500亿元，仅一个季度已经烧掉过半。

财报显示，阿里本季度因补贴导致的销售费用激增340亿元，其中包括骑手补贴、流量获取及用户增长等。而即时零售业务收入为229亿元。简单计算，为换取这229亿元收入，争夺订单与市场份额，阿里付出远高于收益的投入——这笔账，从短期看确实“赔本赚吆喝”。

外卖大战的下半场

这不是阿里独有的“阵痛”。今年外卖战打得最激烈的二季度，京东新业务爆亏147.77亿元，三季度亏损157亿元，其中外卖业务亏损约137-142亿元；尽管美团还未公布三季度成绩，但其在二季度也深受外卖大战的影响，调整后净利润仅15亿元，同比下滑高达89%。即时零售竞争是一场必然烧钱的战役，没有哪一个巨头能够独善其身。

显然，烧钱补贴并非长久之计，巨头们都不想在这场消耗战中恋战。但此刻，关键不是亏损，而是亏损带来了什么。

此前京东集团CEO许冉介绍，今年三季度，京东外卖在单量增长的同时，订单结构变得更加健康，正餐订单占比持续提升，已占到总订单的绝大部分。另外，客单价环比二季度也有所提升。平台也在针对不同地域、用户群体以及订单类型进行更加精细化的运营和策略调整。

图源：IT时报

在阿里最新的财报电话会上，阿里电商事业群CEO蒋凡披露，淘宝闪购已从“烧钱换规模”进入“优化经济模型”阶段，并已初见成效。

换言之——烧钱不是目的，转入精细运营才是起点。

首先是订单结构优化。过去两个月，平台非茶饮订单占比已提升至75%以上，高客单价订单增长明显，带动整体客单价环比提升超过两位数。补贴正在从低毛利、低留存的餐饮外卖转向更具价值的零售品类。

同时规模效应也带来了物流成本的显著下降。10月以来，闪购的单位经济亏损已经较七八月份降低一半。在此基础上，淘宝闪购的订单份额稳定，商品交易总额份额稳中有升，对相关实物电商品类也有明显拉动。

截至2025年9月30日止三个月，阿里即时零售业务收入为229.06亿元，相较2024年同期的143.21亿元增长60%。阿里将其归因于2025年4月底推出的淘宝闪购所带来的订单量增长。

在以上两点共同作用下，淘宝闪购已完成短期内“将每单亏损比七八月份降低一半”的既定目标。

同时在收窄亏损的过程中，平台用户的留存率和购买频次也优于预期。

闪购收缩，外卖或“涨价”？

当第一阶段的投资已经结束，淘宝闪购进入效率优化阶段后，所节约的成本如何在消费者、商家、平台三方之间进行利益分配？

对此，阿里管理层表示，过去几个月淘宝闪购以大量新客为主。随着这些消费者转化为有更高黏性的用户，淘宝闪购将在此过程中提升客单价，并改变补贴方式。

这或许意味着——补贴不会消失，但会更精准。外卖价格长期难免向更真实成本回归。

同时，阿里指出，过去几个月淘宝App内的流量，包括即时零售频道的流量快速增长，已成为一个日活用户过亿的频道，这里面还有很大的商业化空间，“而这也是未来改善单位经济模型的机会。当然，整个市场仍然充满竞争，我们会根据市场竞争情况审视机会，并动态调整我们的策略”。

“除了今年投入巨大的即时零售之外，我们在诸如盒马、线下商超的O2O模式、飞猪以及高德本地生活等领域都有布局。”蒋凡总结道，阿里现在更多是整合好现有业务，打通各个业务板块，使业务之间产生更好的协同效应，从而实现整个大消费领域未来市场份额的提升。

记者注意到，今年4月阿里启动“淘宝闪购”业务后，快速完成了淘天集团、饿了么、飞猪的战略整合，组建大消费平台。8月，淘宝推出全新淘宝大会员体系，进一步打通饿了么、飞猪、高德等跨业务会员权益，实现“衣食住行”全场景覆盖。阿里的目标很明确，那就是希望通过构建统一的大消费平台，将“远场电商”“近场即时零售”“本地生活服务”等分散场景纳入同一体系。

其中，闪购显著带动相关品类和业务的增长，尤其是在食品、健康、超市等实物电商品类上。例如，盒马、猫超的闪购订单环比8月上涨30%。此前，阿里已经在积极推动品牌商家加入淘宝闪购。据蒋凡透露，后续阿里会加速核心零售品类与即时零售模式之间的整合与协同。

数据显示，今年8月，淘宝闪购日订单峰值达1.2亿，周日均订单量8000万，月度交易买家数达3亿，相比4月提升200%。QuestMobile数据显示，受闪购带动，淘宝Q3月活用户首次突破10亿。闪购不仅开辟新战场，也重新激活了淘宝电商体系。

在阿里看来，闪购业态与阿里生态有巨大的协同潜力。阿里表示，第一阶段，淘宝闪购已经完成了规模的快速扩张。第二阶段，淘宝闪购的单位经济模型优化符合预期，为外卖业务长期可持续发展奠定了基础。

“下一阶段我们会持续精耕细作提升用户体验，聚焦高价值用户的经营，聚焦零售品类发展。淘天闪购是淘天平台升级的核心战略之一。我们的目标是三年后为平台带来万亿级的成交额，继而带动相关品类整体市场份额的提升。”蒋凡说道。

然而，尽管阿里对淘宝闪购业务展现出强烈信心，但业内的质疑声也从未停止。

履约能力是即时零售的核心竞争力。无论是自建配送体系还是依赖第三方配送，都需要巨额投入。今年夏天因“奶茶咖啡订单”带来的大量低频、低价值用户，虽然推高了MAU数据，但对GMV的实际贡献有限，而所谓的万亿即时零售市场，能否支撑起高昂的履约成本，答案是存疑的。

此前《IT时报》记者采访中便发现，闪购主打的日用品、生鲜等品类客单价普遍较低，利润率和损耗也较大，如果没有持续性的补贴，扣除配送成本、平台抽佣后，商家利润空间有限。

按照目前的补贴速度，500亿很可能在本季度便耗光，此后，闪购大额补贴的可持续性便要打个问号，我们的外卖可能要涨价了。

AI为“矛”

如果说闪购是当期防守的“盾”，那么AI就是阿里面向未来的“矛”。

财报显示，阿里二季度调整后净利润为103.5亿元，同比下降72%；调整后EBITA为172.6亿元，同比下降64%。利润显著承压，背后是阿里在即时零售、用户体验与科技研发上的持续投入。过去四个季度，阿里在AI领域的资本支出高达1200亿元，这也是推动其战略转向与业务结构重塑的核心变量。

在强劲的AI需求推动和公共云收入增长带动下，阿里云季度收入继续加速增长34%，AI相关产品收入连续9个季度实现三位数同比增长。

3800亿“不够花”

三年内AI仍供不应求

吴泳铭在财报电话会上提到，目前阿里观察到AI客户需求依然旺盛。从今年下半年开始，CPU、存储厂商、AI服务器等产业链几乎全线缺货，供应端正进入一轮由需求驱动的扩产周期。

他认为这起码是一个两三年的扩产周期，至少三年内，整个AI资源还是供不应求的状态。阿里自己包括美国的许多新GPU基本是跑满的，甚至是上一代、三五年前的几代GPU都是跑满的，至少三年内，他看到所谓的AI泡沫应该是不太存在的。

在今年2月提出三年3800亿投入AI基建计划的基础上，9月云栖大会上，吴泳铭曾甩出王炸，表示计划追加更大的投入。同时他称，到2032年，阿里云全球数据中心的能耗规模将在2022年的基础上提升10倍。

图源：豆包AI

如今，3800亿怕是也不够花了，吴泳铭在电话会上透露，在对当下及未来AI需求的判断中，阿里已以最快的速度加快供应链、机房的建设节奏，但他仍提到此前三年3800亿的基础设施投入计划可能增投，“现在看起来这个数字偏小了”。

阿里正在AI to B和AI to C两大方向齐发力——在AI to B领域，做世界领先的全栈AI服务商，服务千行百业不断增长的AI需求；在AI to C领域，基于性能领先的AI模型和阿里生态优势，打造面向C端用户的AI超级原生应用，推动AI从千行百业到人人可用。

上周，千问App公测版正式发布，标志着阿里巴巴开始在AI To B与AI To C两个方向齐发力。千问App公测版上线一周，下载量已超过1000万。

即时零售要抢的是当下的时间窗口，AI与云要撬动的是下一个时代的算力秩序。阿里，赌的不是短期利润，而是未来的命运：两线并行，既是压力，也是杀出重围的唯一路径。

排版／  季嘉颖

图片／  IT时报  淘宝  豆包AI

来源／《IT时报》公众号vittimes

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