巨亏之下跌落神坛？华致酒行“保真”招牌蒙尘

一份亏损的三季报，让“A股酒类流通第一股”华致酒行成为市场焦点。

华致酒行财报数据显示，今年1至9月营收为51.63亿元，归母净亏损达到1.98亿元，同比分别下跌34.07%和218.48%，这是华致酒行上市以来，首次录得亏损的财报，距离其曾经引以为傲的“百亿俱乐部”规模已相去甚远。

其实，华致酒行此番亏损早有征兆。

早在2024年，华致酒行的盈利能力就已显著恶化，净利润规模急剧收缩。2024年财报显示，华致酒行营收为94.64亿元，同比下滑6.49%，净利润则暴跌81.11%，仅剩4444.59万元。扣非净利润为2517.35万元，同比减少85.97%。

进入2025年，华致酒行业绩下滑的趋势并未缓解，其到底正在经历怎样的转型阵痛？

好日子一去不复返

随着近年白酒行业进入深度调整期，高增长的叙事已然破灭。

从生产端看，上游生产商正在主动或被动地进行战略性收缩，以应对市场需求的转变。国家统计局发布的数据显示，今年9月份，白酒（折65度，商品量，下同）产量30.6万千升，同比下降15.0%；1月份至9月份，白酒产量累计265.5万千升，同比下降9.9%。

从资本市场看，前三季度，20家A股白酒上市公司营收合计为3177.79亿元，同比下降5.90%；实现归属于上市公司股东的净利润合计为1225.71亿元，同比下降6.93%；经营活动产生的现金流量净额合计为877.06亿元，同比下降20.85%。

城门失火殃及池鱼，华致酒行感受的寒意尤为刺骨。第三季度财报数据显示，华致酒行营收为12.14亿元，同比下跌35.7%，归母净亏损超过2.54亿元，这一单季巨亏直接将其前三季度的业绩拖入亏损泥潭。

一方面，受经济环境影响，酒类行业处于深度调整中，市场需求下降，酒类产品价格呈下降趋势，导致部分产品毛利下滑。

财报数据显示，2025年前三季度，华致酒行的销售毛利率为7.84%，同比下降2.18个百分点；销售净利率为-3.94%，上年同期为2.21%。而2025年第三季度，其销售毛利率与净利率分别为1.72%、-21.54%。

另一方面，在需求疲软的背景下，酒类流通环节库存积压严重，导致资金周转效率下降，跌价风险增加。此外，线上渠道的崛起对传统线下零售模式造成冲击，华致酒行作为连锁零售龙头，未能及时适应渠道变革，市场份额受到挤压。

华致酒行的亏损只是行业寒冬的一个缩影，白酒行业的“好日子”似乎正在远去。

名酒行情波动，争议与质疑随行

在中国酒类流通行业，华致酒行曾是一个标杆。凭借“名酒保真”的金字招牌与对头部名酒资源的强势掌控，它迅速崛起并成功上市，被誉为“A股酒类流通第一股”。

其成功，很大程度上建立在与贵州茅台、五粮液等龙头酒企的深度绑定之上。通过飞天茅台、第八代五粮液等高流通性产品，以及渠道定制产品，华致酒行在过去名酒价格持续上扬的周期中赚得盆满钵满。

然而，这种对名酒资源的高度依赖，也构成了其最大的风险敞口。随着行业进入深度调整期，该商业模式的脆弱性正暴露无遗。

今年以来，白酒市场全价格带产品普遍承压，高端酒批价持续回调，中低端酒为清库存卷入价格战，多品牌出现价格“倒挂”。

以飞天茅台为例，“今日酒价”数据显示，11月2日，2025年飞天茅台原箱较前一日下跌15元，报1660元/瓶；2024年飞天茅台原箱较前一日下跌10元，报1740元/瓶；2024年飞天茅台散瓶较前一日下跌25元，报1685元/瓶。

作为流通商，华致酒行的利润核心来自进销差价，而酒价倒挂严重挤压其利润空间，导致下游客户拿货意愿显著降低。反映在财务数据上，截至9月30日，华致酒行合同负债约0.33亿元，环比上季度末下降16.51%，与报告期初（去年12月31日）相比下降91.96%，预示其渠道信心严重不足。

如果说行情波动是外部冲击，那么“保真”招牌遭遇的信任危机，则动摇了华致酒行的立业之本。

近年来，在黑猫投诉等第三方平台上，出现了多起指向华致酒行体系门店或电商渠道的“涉假”、“品质不符”、“虚假宣传”类投诉。尽管这些投诉个案真伪有待核实，但密集的出现无疑会损害品牌声誉。

值得一提的是，2023年旗下公司荷花数据科技有限公司在京东的“荷花官方旗舰店”因销售假冒专利白酒被罚款3000元的事件被曝光。尽管罚款金额不高，但“假冒专利”与“保真”承诺形成了尖锐的讽刺，严重打击了消费者的信任。

接连出现的负面事件，持续消耗着华致酒行的品牌公信力，导致部分消费者对其酒品质量产生疑虑。这种信任感的流失直接反映在消费选择上，越来越多用户在购买高端白酒时，会更倾向于品牌官方渠道或大型电商自营平台，而对传统烟酒店及中间商的信任度则普遍降低。

华致酒行的困境，为整个酒类流通行业敲响了警钟。它证明，仅仅作为名酒的“搬运工”，依靠行情的“赌徒”，以及一个不再坚不可摧的“保真”承诺，无法支撑一家企业在周期的浪潮中行稳致远。

前景尚不明朗

随着白酒行业从“黄金时代”步入深度调整期，高速增长的狂欢已然落幕，留下的是一地鸡毛与凛冽的生存考验。

过去，酒类流通商的生意经相对简单，依托与名酒厂的合作关系，充当“高级搬运工”，利用信息不透明和价格上行周期赚取丰厚的渠道差价。然而，当行业进入存量竞争时代，这套模式的根基已然动摇。

困境之下，突围的唯一路径在于转型。行业共识是，酒商必须从单纯的渠道商，向综合服务商转型。这要求企业不再是简单的货品搬运者，而要提供更专业的选品能力、更极致的消费体验和更高效的供应链管理。

华致酒行也已意识到这一点，并提出“去库存、促动销、稳价格、调结构、强团队、优模式”的十八字改革方针，积极推进战略调整。

具体举措包括以现有门店网络为支点，依托“华致优选”平台整合资源，吸引加盟商入驻，并全面拓展美团、京东、淘宝、抖音等主流渠道，旨在打通线上线下，实现“线上下单、附近门店快速配送”的即时零售模式。

若能顺利推进，将能有效盘活其线下资产，提升库存周转率，并满足新一代消费者的即时性需求。然而，这条转型之路布满荆棘。

一来，即时零售赛道已是巨头林立，华致酒行需要与平台自营业务、本地烟酒店等众多玩家争夺流量与订单，其品牌优势能否有效转化存疑；二来，即时配送的高成本可能会进一步侵蚀本就不高的酒水毛利，如何平衡服务体验与盈利能力是一大考验；三来，整合线上线下、管理庞大的加盟网络，对公司的数字化能力和运营效率提出了极高要求，任何环节的疏漏都可能影响“保真”招牌和消费体验。

综上所述，面对行业的整体承压，华致酒行虽然已经踏上了转型求生的道路，但其业绩能否因此重返增长，前景尚不明朗。押注即时零售虽是顺应趋势之举，却也是一场关乎效率、成本与控制力的硬仗。