华帝股份毛利率逆势增长，不赌跨界守主业

出品：山西晚报·刻度财经

华帝三季报营收利润双降，盈利突围难掩增长焦虑。

2025年10月的厨电市场，正陷在一场政策暖意与需求寒意的拉扯中。

一边是“以旧换新”政策扩围至18个品类，单台最高补贴2000元的红利持续释放，清洁电器、嵌入式厨电等刚需品类零售额增长，另一边是大厨电线上零售额三季度同比跌11.3%，地产后周期影响仍在持续渗透。

就在这样的分裂氛围里，华帝股份于10月27日披露2025年三季报，营收13.6亿元同比下降7.9%，归母净利润0.8亿元同比下降19.7%。

图源：华帝股份2025年三季度报告

这份增收不增利与盈利质量改善并存的财报，不仅藏着华帝自身的经营逻辑，更折射出厨电行业存量竞争的深层博弈，当规模扩张见顶，传统企业该如何在成本、产品与渠道中找到新的平衡？

01

营收利润双降下的盈利质量突围

若仅看营收端，华帝股份三季度的表现仍带着行业下行期的惯性。

单季13.6亿元的营收规模，同比降幅7.9%，虽较一季度的-8.8%、二季度的-10.4%有所收窄，但仍是连续第五个季度负增长。拉长周期看，1-9月累计营收41.6亿元，同比下降9.1%，低于家电行业整体增速，据工信部数据，前三季度家电行业营收同比增长2.3%，更显著跑输清洁电器等高景气赛道。

利润端表面下滑。三季度归母净利润0.8亿元同比下降19.7%，扣非净利润0.8亿元同比下降17.0%，看似核心盈利承压，盈利质量的改善已现端倪。

图源：华帝股份2025年三季度报告

这种改善最直观的体现，是毛利率的逆势攀升。这背后并非成本下降，三季度铜价同比上涨4.98%，塑料价格上涨3.8%，而是产品结构的高端化跃迁。

除此之外，搭载净洁科技的高端烟机销量上升，套系化产品烟机、灶具、蒸烤一体机直接对冲了原材料涨价压力。“以旧换新”政策对一级能效、高端家电补贴力度更大，推动行业产品结构持续优化，华帝正是这一趋势的受益者。

营收承压的核心，在于厨电行业的C端拖累，新房交付低迷直接冲击工程渠道对于厨电产品的需求有一定程度的影响。同时，海外业务也面临一定压力，不过，华帝股份正通过海外产能布局积极应对，短期仍在调整适应阶段。

图源：华帝股份2025年半年度报告

另外，华帝股份上半年在京东、天猫等平台新建的1000余家新零售门店，其中包含100余家大店。这一表现与行业渠道演化趋势高度契合，据奥维云网数据，2025年上半年以抖音为代表的新兴电商增速达92.5%。

02

业务结构深耕与新品创新的破局尝试

在厨电行业存量绞杀下，华帝股份的业务结构呈现出“核心品类压舱、新兴品类待破”的鲜明特征。

据Wind数据显示，2025年上半年，在申万厨房电器行业的统计中，华帝股份是上半年厨电行业毛利率增长最明显的公司。

这种高度集中的优势在于品牌积淀深厚，三大品类均稳居行业前五，其中烟机市占率10.03%，灶具市占率12.1%，挑战则是新兴品类布局滞后，错失行业增长红利。

烟机作为第一大品类，是华帝股份高端化战略的载体。三季度推出的“净洁MAX”系列烟机，搭载AI智能巡航风压技术，可根据公共烟道压力自动调节风量，更关键的是套系化带动效应，购买该系列烟机的用户中，可能会搭配购买同品牌灶具，比如选购蒸烤一体机等单客价较高的产品，山西证券指出，传统烟灶品类虽受地产拖累，但套系化销售能有效提升客单价，成为头部企业抵御行业波动的重要手段。

灶具品类则在下沉市场找到增长支点。针对三四线城市及县域市场，华帝推出“节能之星”系列灶具，提升热效率，售价控制在1500元以内，这一策略既避开了一线市场与老板、方太的直接竞争，又依托高性价比巩固了渠道优势。

热水器品类的表现则分化增长。燃气热水器受燃气价格波动影响，三季度销量同比下降3%，但电热水器凭借差异化创新实现突破，GW6i美肌浴热水器主打水质软化和智能控温，专门针对女性用户设计，售价2899元，上市后带动电热水器品类收入增长，成为热水器板块的增长引擎。

与传统品类的稳健形成反差的，是新兴品类的慢半拍。

前三季度，集成灶、洗碗机、嵌入式微蒸烤等增长型品类收入占比较少，远低于老板电器和方太。这一短板在行业结构升级的背景下尤为突出，山西证券报告指出，2025年前三季度洗碗机线下销额同比增长27.3%，嵌入式品类增速普遍高于传统大厨电，而华帝在这些赛道的布局速度未能跟上行业节奏。

图源：山西证券报告

不过，华帝股份已开始补位，三季度推出的FA50P蒸烤一体机，搭载智能菜谱功能，内置200道菜品程序，目前的市场规模尚小，但已迈出关键一步。

新业务布局上，华帝股份选择的是不跨界、深扎根的发展路径，与行业内部分企业多元化扩张不同，华帝股份将资源集中于厨电主业的升级，投资12亿元的厨电数字化智能化产业园。

在核心新品的研发中，华帝股份紧扣“消费升级”痛点。在净洁厨房赛道，华帝累计的372项专利，三季度推出的净洁厨房套系，将烟机的除油、灶具的防干烧和洗碗机的高温除菌等技术整合，解决了用户清洁难、安全隐患等核心需求，目前，该套系已在京东、天猫等平台销售。

另外，华帝股份与清华大学共建的智能厨电联合实验室，研发“脑机交互”技术，未来有望实现语音和意念的双重控制，而这种技术、产品、市场的转化路径，正是家电企业需通过技术创新应对行业竞争。

03

不追跨界热潮

国补政策释放的需求红利，反而加剧了厨电行业内的竞争烈度。据奥维云网监测，三季度大厨电行业整体促销力度同比提升25%，价格战与营销战同步升级。为应对这一局面，华帝将销售费用率小幅提升0.4个百分点，推出以旧换新补贴和消费大礼包的组合策略。

从行业大背景看，2025年四季度“以旧换新”政策的边际刺激效果已逐步减弱，且明年政策是否延续仍存不确定性，这也意味着华帝的应对策略早已跳出依赖政策输血的惯性，转而聚焦政策退坡后的需求承接能力建设，这一思路在行业转型期更具可持续性。

在家电行业存量竞争加剧的背景下，头部企业纷纷将跨界高技术领域视为破局方向，机器人、新能源等赛道成为主要选择，但从实际经营数据看，多数企业仍陷在投入高、产出慢、盈利难的挑战中。

美的集团的机器人跨界布局最受关注，其2017年以292亿元收购德国库卡94.55%股权，试图打通家电和工业机器人的整合产业链。然而，这场跨界并未带来预期的协同效应。

海尔智家则将跨界重点放在家庭服务机器人领域，2022年全资收购青岛塔波尔机器人，2023年与乐聚机器人合作推出家庭通用人形机器人“Kuavo（夸父）”，宣称可实现家务操作、智能交互等功能。但从市场反馈看，该产品仍处于演示级阶段。格力电器的跨界尝试更显分散，除了布局工业机器人，还涉足新能源、医疗装备等领域，但均未形成气候。

对于是否跨界的追问，华帝的保守背后是对行业趋势的判断。公司表示，“未来若要拓展边界，也会围绕厨电上下游，如智能橱柜、厨房IoT，而非完全陌生的领域”。

图源：华帝股份公告

这种相关多元化的思路，虽短期内难见增量，但长期更易形成协同效应。对比美的、海尔等跨界机器人企业被重点提及，华帝的战略虽不属进攻型，但更贴合自身资源禀赋，风险可控性更强。

从行业对标看，华帝的表现呈现中游位置。三季度厨电板块分化明显，老板电器营收同比增长2%，净利润下降7%，靠规模维持但盈利承压。亿田智能营收下降40%，陷入亏损，新兴品类增长失速。华帝营收下降7.9%、净利润下降19.7%，收入降幅优于亿田，盈利改善幅度则优于老板电器。

这种中间态虽不亮眼，但在行业下行期更显稳健。既没有激进风险，也没有所谓的规模焦虑，“利润优先”的战略已初见成效。

事实上，华帝的处境并非个例，而是传统厨电企业集体面临的转型缩影。当行业从过去的增量跑马进入存量精耕阶段，企业的核心竞争力早已从规模扩张速度转向运营效率提升。

无论是华帝通过产品高端化实现毛利率逆势增长，还是老板电器推进渠道扁平化，亦或是方太聚焦高端市场突破，本质上都是在成本控制、产品创新和渠道优化的三角关系中寻找最优解。

对于华帝而言，当前最核心的任务，是将盈利质量改善的势能，转化为收入端稳步修复的动能。在厨电行业的新周期里，既没有躺赢的政策红利，也没有激进跨界的捷径可走。

在存量市场的博弈中，慢一点的坚守未必是保守，真正的关键在于能否在厨电这一细分赛道上做深、做透，用持续的产品力提升与运营效率优化，构建起难以被替代的护城河。

这或许正是传统制造企业在转型阵痛中，最该守住的初心与定力。

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