三问非ST股票一元闪电退市合理性

早在2021年7月1日易会满任证监会主席期间，根据沪深交易所发布的新的《股票上市规则》，自2021年7月1日起，连续20个交易日的每日股票收盘价均低于1元人民币就会被退市。这条规则源于2012年，当时提的是低于面值，可能面值不直观不好操作，因为面值通过送股分拆分红后很多老股票的面值甚至会低于0.1元，而大牛股紫金矿业的面值本身就是0.1元，2021年改为了固定值1元。那为啥就是1元呢？里面也没有啥逻辑可言，出台该规则的监管部门和相关人员有不懂装懂之嫌。

如今易会满王建军等证监会原高管已经因为其玩弄股市规则而身陷囹圄，但他们的遗毒也应该及时肃清，试金石就是尽快取缔非ST股票一元闪电退市规则，对于错杀的五家非ST股票尽快开辟绿色通道恢复上市，并且积极督促中证中小投资者服务中心介入对造孽的大股东索赔，对非法退市过程中某些大股东利用存在严重缺陷的规则操纵市场内幕交易严肃追责。

2025年4月30日晚，中央纪委国家监委网站发布消息：中国证券监督管理委员会党委委员、副主席王建军涉嫌严重违纪违法，正接受中央纪委国家监委纪律审查和监察调查。几乎同一时刻中国证监会召开党委会议，传达中央纪委国家监委对王建军涉嫌严重违纪违法进行纪律审查和监察调查的决定大家一致认为，中央纪委国家监委决定对王建军涉嫌严重违纪违法进行审查调查，充分体现了党中央一以贯之推进全面从严治党的坚定决心和坚强意志，再次释放了一步不停歇、半步不退让，把反腐败斗争进行到底的强烈信号。希望证监会在任的领导言出必行，尽快取缔易会满王建军在非ST股票一元闪电退市等方面造成信息披露违法复合体闯下的大祸。

我们坚决拥护、拥抱注册制，及其相应优胜劣汰的股市“换血、造血”机制，我们也相信非ST股票一元闪电退市规则的出台可能经过了所谓合规的程序，但其合规，并不能说明其合理合法，越来越多的证据说明该规则就是一个典型的信息披露违法复合体。

其一：这一规则是和其他退市规则一起出台的，实施旨在加强退市监管，引导投资者理性投资，同时提高上市公司质量，改善资本市场整体环境‌。然而，那些财务造假、恶意掏空上市公司资产、严重侵占国有资产的上市公司，不是在被核实后20个交易日直接退市，反而冠上ST、*ST，仍然可以在主板交易好几年，放任其招摇撞骗，没有起到退市新规应有的去除“害群之马”的作用。我们不禁想问，对照诸如东方集团、华夏幸福、锦州港这些巨亏、财务造假的的骗子上市企业，2024年空前绝后的五家仅20个交易日低于1元的非ST上市公司（中银绒业、正源股份、广汇汽车、海印股份、鹏都农牧）就得闪电退市，规则是否合理？就非得让这5家非ST上市公司蒙冤闪电退市来对冲易会满任期的1900多家新股IPO大跃进？

其二：全球新冠疫情在2019年12月开始，至2022年12月基本结束，在全球人民生命遭到严重威胁、危害时，在企业面临重大经营压力、上市公司度日如年时，深交所上交所出台这样的规则，是要帮扶上市企业，还是要压夸上市企业？时机是否合理？经营不善难道比财务造假还不如吗？为何没有豁免期？况且中银绒业业绩比几乎所有的退市预警的ST公司要好，2025年半年报显示账面资金充裕，资产负债率仅12%，不断在做巨额国债逆回购，还有巨额资金投资二级市场乃至介入其他ST上市公司如东方园林的破产重整，该公司已经ST摘帽，股价迭创新高，而且中银绒业还是公司治理股权争霸的高手，深度介入ST新潮的股权争夺，同样ST新潮股价也是风生水起。

其三：虽然美国有一元退市规则，但其退市，股价低于1元有几百天的缓冲期，而且他们没有我国的退市风险警示板（ST和*ST股票），而且一元退市规则在重大经济危机、金融危机时会暂停实施。所以我国证券监管部门的这个非ST股票一元闪电退市规则就是抄美国作业抄一半，恶意打压中国股市，就像每当重大日期我国股市总是会蹊跷暴跌跳水（今年93阅兵之日和918依然如此），涉嫌金融汉奸间谍行为。非ST企业，在股价跌至1元时，只有连续20个交易日可以争取摆脱交易退市规则，但对于一个企业来说，20个交易日，其经营不太可能有大改观，只有造假、违规，到处借钱，有些企业为了不退市，宁可造假、违观，弄个ST帽子，也好于闪退，如ST华闻，东方集团、山子高科，所以我们认为对于退市风险警示板的ST股票，如果股价低于一元退市，情有可原，但是对于非ST股票，仅给20个交易日闪电退市，其合理性何在？没有逻辑的规则都是不合时宜的，最终都将受到自然法则的惩戒。

根据价值投资原理，企业正常经营时，价格越低，投资价值越高，仅因为部分投资者不识货，价格被打入了黄金坑，打到了每股一元以下，就说市场不认可，就要退市，再问：其合理性何在？就像足球队员在场上没有被黄牌、红牌警告，突然就被罚下场，这合理吗？9月18日晚间，上交所发布情况通报称，天普股份（605255）近期多次出现异常波动情形，公司已多次发布风险提示公告，提请广大投资者审慎投资，注意投资风险。部分投资者在交易该股过程中存在影响市场正常交易秩序、误导投资者交易决策的异常交易行为，上交所依规对相关投资者采取了暂停账户交易等自律监管措施。而中银绒业在2024年6月遭遇18个跌停板也不停牌核查，不暂停中国银行宁夏分行非法清仓抛售造成国有资产严重流失以及的行为？该行为违反《公司法》第21条，以及《证券法》的多项条款，简单的对比让我们不禁产生疑问：深交所和宁夏证监局的中银绒业的公司监管员当时难道在尸位素餐？

                           益智  浙江大学公共政策研究院研究员

                               浙江财经大学金融学教授、博士生导师

                               2025年9月19日