避谈退税数额！满帮“亮眼”Q2财报背后，盈利真实性成谜

满帮货运经纪业务长期依赖退税实现盈利。由于业务模式中增值税缴纳存在6%的税收差额，仅靠会员费无法覆盖成本，退税成为盈利关键。

作者：《号外工作室》

2025年8月21日，满帮集团发布2025年Q2财报，财报显示出营收与净利润的双增长态势。总净营收达到32.39亿元，同比增长17.18%；归母净利润为12.44亿元，同比增长51.19%。

然而，深入剖析这份财报，却能发现其背后隐藏着诸多问题，尤其是对政府退税的高度依赖。本季度财报对具体退税数额病并未披露，盈利真实能力令人质疑。

▲满帮2025年上半年财报

01

满帮的“退税依赖症”：

营收构成中的惊人占比

满帮作为无车承运人，在货运经纪业务中面临着复杂的增值税问题。其向货主收取的货运费和服务费需按“交通运输服务”缴纳9%的增值税，而当承运方为个体司机时，满帮虽可代开3%的增值税发票抵扣，但仍存在6%的税收差额。这一差额仅靠微薄的服务费难以填平，因此，地方政府的退税补贴成为了满帮维持业务运转的关键因素。

回顾满帮过往财报数据，其对政府退税的依赖程度令人咋舌。在2019-2021年期间，被确认为营收的增值税金额占总营收的比例稳定在55%左右。到了2022年，这一比例虽有所下降，仍高达52.73%。

▲满帮2025年上半年财报

以2023年第一季度为例，公司增值税金额约为8.84亿元，占总营收的51.96%。这意味着，满帮一半以上的营收与增值税及政府退税紧密相关。

货运经纪业务作为满帮的营收支柱，对退税的依赖更为突出。2019-2022年，该业务的增值税总额平均占公司增值税总额的95%以上，而收到的退返税款总额也相当可观。2019-2022年期间，平均退税率高达48.61%。若没有地方政府的退税补贴，货运经纪业务将长期处于亏损状态。

尽管在最新财报中满帮未披露具体增值税总额和退税总额，这种依赖关系依旧显著。

02

退税“断奶”：

满帮将面临的严峻局面

一旦政府停止退税，满帮的货运经纪业务首当其冲。以2023年第一季度为例，若按之前的增值税退税率和一季度净缴纳增值税金额（6.12亿元）简单测算，报告期内货运经纪业务的增值税总额约为11.29亿元，退税金额约为5.17亿元。估算的增值税退税金额约占货运经纪业务收入66.92%。若失去退税，货运经纪业务可能瞬间从盈利转为亏损，进而拖累公司整体业绩，使满帮陷入严重的财务困境。

为应对可能的退税减少或停止，满帮已计划从2025年第三季度起提高货运经纪服务费率。提高费率虽然能在一定程度上缓解成本压力，但会直接增加托运人的成本。在竞争激烈的货运市场中，托运人极有可能因成本上升而转向其他价格更低的平台或传统货运渠道。

这将导致满帮客户流失，市场份额被竞争对手蚕食，多年来积累的市场优势逐渐丧失。

在货运经纪业务方面，扣除退税后的成本将远超收入。过往数据显示，2019-2022年，该业务的增值税成本远超业务营收，退税成为扭亏为盈的关键。失去退税后，货运经纪业务的毛利率将急剧下降，甚至变为负数，严重影响公司的盈利能力。

从整体财务指标来看，刨除退税收入后的满帮，资产回报率、净资产收益率等关键指标将大幅恶化。这不仅会影响投资者对满帮的信心，导致股价下跌，还可能使满帮在融资、合作等方面面临更多困难，进一步限制其发展空间。

满帮旗下的“司机贷”“货主贷”业务虽为公司带来了增值收益，但却深陷合规争议。宣传的低年利率与实际高达36%的利率形成鲜明对比，远超民间借贷司法保护上限。

中国裁判文书网多篇判决书对满帮贷款年利率36%持否定态度，多地法院驳回其部分诉讼请求。随着国家对互联网金融监管趋严，满帮金融业务随时可能面临严厉处罚，一旦业务调整或受限，将对其增值服务收入和整体盈利产生重大冲击。

货运市场竞争日益激烈，货拉拉、滴滴货运等竞争对手发展迅猛。货拉拉凭借在同城货运领域的深厚积累不断拓展业务，在部分城市同城货运市场份额超过满帮；滴滴货运自2020年入局后加大投入，在部分地区市场份额已接近满帮。这些竞争对手在市场份额上的争夺，使满帮获取新用户难度增大，业务增长面临严峻挑战，不得不投入更多资源进行市场推广和服务优化，进一步压缩了利润空间。

满帮集团创始人、董事长、CEO张晖表示，“2025年第二季度，满帮在应对外部环境机遇与挑战中展现出强大的韧性。截至本季度末，我们的平台货主会员已达120万，卡车司机会员近100万，这凸显了我们生态系统中货主和卡车司机的参与度不断提升。

此外，我们完善的卡车司机信用评级机制进一步提升了我们的运力，使订单履行率超过40%，同比增长7个百分点。展望下半年，我们将继续致力于构建更健康的货运匹配生态系统，赋能企业提升物流竞争力。”

头图来源|满帮