昔日地产龙头恒大终退市，16万散户未逃生，一文回顾许家印从巅峰到落难

恒大集团（06666.HK）今日（25日）正式从港股退市，一代地产龙头黯然落幕。恒大自2009年风光上市后，市值一度高逾3700亿元，成为全球市值最高的房地产企业，创办人许家印亦曾登上中国首富宝座，但公司最终负债超过2.4万亿人民币，并结束15年来的上市历程。恒大早前已表明，无意就上市委员会作出取消上市地位的决定申请覆核。

值得留意的是，据媒体引述数据显示，有16万名散户持有恒大的价值面临“归零”。此外，恒大庞大的债务将可能会由4类债权人承担，包括各大银行及金融机构、供应商、恒大理财产品投资者，以及恒大海外债权人。

1996年创办 受惠房改崛起

恒大集团于1996年在广州由许家印创办，前身是恒大房地产集团，最初专注于住宅开发，并于1997年在广州开发首个楼盘；直到1998年中国房改启动，许家印利用“高负债、高周转、高杠杆”，成为住房制度改革的最大受益者。

到了2009年，恒大集团在港招股，并获多位城中富豪现身IPO投资者推介会，包括已故新世界（00017.HK）创办人郑裕彤、华置（00127.HK）大股东刘銮雄、中渝置地（01224.HK）大股东张松桥、英皇集团主席杨受成及长和（00001.HK） 副董事总经理叶德铨等等。

2009年上市 首日股价飙逾三成

恒大集团最终于11月5日以“3333”在香港交易所正式挂牌上市，当时招股定价为每股3.5元，首日上市便升逾三成至4.7元。除了许家印亲身出席上市仪式外，关系友好的新世界现任主席郑家纯亦有现身支持，并正式揭开恒大的黄金时期。

集团上市集资后在中国房地产行业开始猛进，在全国范围内疯狂拿地、快速开发及迅速销售。于2013年，中国恒大销售额首次突破千亿；2016年更跻身世界500强，成全球销售第一的上市房企。

2017年向外扩张 多元化投资

随着恒大股价水涨船高，其市值在2017年突破4,000亿元，恒大亦不再满足于单单涉足房地产，逐渐多元化投资电动车、体育（如广州恒大足球俱乐部）、金融、健康及文旅等多个领域。不过，集团扩张的同时，债务比率亦向上，虽然公司于2018年曾承诺将债务比率降至70%，但实际上债务持续膨胀。

2020年“三条红线”成致命伤

命运的转折点发生在2020年，并源于中国政府推出“三条红线”政策，即房企剔除预收款后的资产负债率不得大于70%；房企的净负债率不得大于100%；房企的“现金短债比”小于1，令一直靠借贷度日的恒大面临极大压力。

到了2021年，恒大以高杠杆、高负债的经营模式隐患集体爆发。同年12月，恒大发公告表示首笔美元债违约，正式陷入财政危机，导致公司股价一路下跌，一年间从14元跌至2元以下。

2023年许家印遭采取强制措施

尽管恒大于2022年出售资产，包括其电动车业务的部份股权，但债务重组进展缓慢。根据业绩披露，截至2022年12月底，恒大集团总负债高达2.43万亿人民币，创下中国企业最高亏损纪录。

恒大于2023年于3月一度提出重组计划，试图将离岸债务转换为新债券或股权，但随着许家印于同年下半年因涉嫌违法被依法采取强制措施，债务重组亦告吹。虽然恒大曾于2023年8月复牌，但股价继续暴跌，最终2024年1月停牌时只剩0.16元，市值缩水至仅21.52亿元。

2024年正式颁布恒大清盘令

同时，香港高等法院于2024年1月正式对恒大颁布清盘令；中证监亦发公告指出，恒大须缴付41.75亿人民币的天价罚款，而许家印除了4,700万人民币的个人罚款外，更被实施终身证券市场禁入的禁令。

回顾2017年巅峰时期，机构握着六成以上的恒大股票，股东总数不到3万。不过，恒大出事初期，散户数量一度飙升至41万，日均交易量更破亿股；2024年停牌前，仍有28万散户持仓；到退市一刻仍有16万散户无法“跳车”，手里的恒大股票几近完全失去价值。