京东打外卖战的成绩：营收涨了2成，但利润打没一半

　　今年 4 月 11 日，京东外卖百亿补贴上线。京东外卖当时表示，将通过 “ 全民补贴+爆品直降 ” 双重机制，一年内投入超百亿元。

　　没想到，这 100 亿连一个季度都不够烧。

　　京东的业务主要分三块：京东零售（ 包括京东健康和京东工业 ）、物流、新业务（ 京东外卖、京东产发、京喜及海外业务 ）。

　　在外卖的贡献下，新业务本季度收入达到 138.5 亿元，与去年同期的 46.4 亿元相比，多了 92 亿元。

　　但营业成本和经营费用（ 销售、管理费用 ）分别多了 108 亿元和 128 亿元，因此新业务本季度经营亏损从 2024 年二季度的 7 亿元扩大到 150 亿元（ 新业务合计经营亏损 147.8 亿元，另外再加回 2.2 亿元出售物业收益 ），亏损金额增加 143 亿元。

　　这 92 亿收入和 143 亿亏损，近似可以看作新增外卖业务带来的收入和亏损。

　　因为外卖业务的天量亏损，京东从去年二季度百亿级别的经营利润直接变成经营亏损 8.6 亿元。也就是说，二季度京东把所有利润都砸进了外卖业务里。

　　至于净利润为正则主要是因为京东本季度有 70 多亿的投资收益等非经营项目，每个季度数字都会波动，意义不大。

　　那么，京东使劲砸钱搞外卖，对主业有什么协同作用吗？

　　京东管理层在电话会上披露，“ 京东的季度活跃用户数（ QAC ）显著加速增长，同比增长超过 40% 。除了用户数量的增长，用户活跃度也显著提升。第二季度，用户在京东平台的购物频次同比增长超过 40%，较以往季度有显著改善。京东 Plus 会员的购物频次增长更为迅猛，同比增长超过 50% 。在今年的 618 大促期间，我们在用户方面也取得了突破性进展，购买用户总数同比增长一倍以上，总订单量突破 22 亿。用户增长和购物行为的积极态势，有力地证明了新业务与核心零售业务之间的协同效应。”

　　但是，用户数、用户购物订单量的提高反映到财报上，并没有那么明显。

　　二季度，京东零售收入为 3101 亿元，较 2024 年第二季度同比增加 20.6% 。

　　但这一方面是京东家电类产品受益于国家补贴，一方面是去年同期的基数较低 —— 去年二季度，京东零售的收入同比只增长 1.5% 。

　　并且，今年第一季度京东没做外卖前零售收入增速就有 16.32%，第二季度本身是电商旺季，同比增加 20.6%，并没有明显差别。

　　再从产品品类角度看，去年二季度，京东的电子产品和家电收入同比下降了 4.6%，受益于国补，本季度同比增长 23.4%。相比之下，没有国补的日用百货收入增长就不明显，为 16.4% 。

　　结合经营利润率来说，今年二季度京东零售的经营利润率从去年的 3.9% 提高到今年的 4.5%，利润率的提高如果归因为国补很合理，可要是归因为吸引了一批京东外卖新客户（ 一部分羊毛党，一部分高消费价值用户 ），他们比原来的用户贡献的订单利润率更高，就很奇怪了。

　　至于物流业务，在零售业务的带动下，京东物流收入同样增长稳健，同比增长 16.6% 至 516 亿元，经营利润则略有下滑。

　　所以，就本季度来说，京东把主营业务的一百多亿利润全拿出来砸外卖业务，带来的是 92 亿外卖业务收入和 143 亿外卖业务亏损，导致整个公司经营利润出现略微亏损。

　　京东外卖的日单量在突破 2500 万后，并没有明显进展，远远落后于阿里、美团的破亿订单量。

　　而外卖用户转化为高价值电商用户的逻辑，在国补的影响下，也很难归因。

　　至于这钱烧出去到底值不值，还是得等子弹飞一会。

　　毕竟，补贴是可以随时停的，是可控成本，而逐渐养成下单习惯的用户，不一定会流失。

　　换一个逻辑来想，这笔钱，可以看成是用户投流费用，只不过以外卖补贴的形式出现。高盛在一份非公开报告中就指出，京东在今年三季度的日订单量应该会达到 1800 万，这带来了真实的大量日活。

　　互联网平台，靠规模取胜，不进则退，别人的用户涨了，你的用户就要萎缩。所以这钱，京东也是不得不花，总不能干等着美团的闪购用即时零售蚕食自己当日达、次日达的基本盘。

　　而说到美团，即将问世的美团和阿里巴巴财报，想必也会因这场外卖战而相当 “ 精彩 ”。

　　说不定，会是个血流成河。