奏响中国资本的回报乐章！高盛报告中国上市公司今年派息3万亿

高盛报告称：中国上市公司今年派息或达3万亿元 估值有望水涨船高。

高盛研究团队日前发布名为《奏响中国现金交响乐中的回报乐章（China Strategy:Orchestrating Returns in China's Cash Symphony）》的报告。

报告称，预计到2025年底，中国在岸和离岸上市公司将派发共计3万亿元人民币的股息，派息规模将达到历史新高。

高盛还表示，在当下低息环境下，中国上市公司派息/回购规模增长将吸引更多投资者，企业估值也有望水涨船高。

高盛3万亿派息报告背后：中国资本市场的价值重估信号

近日，高盛研究团队发布《奏响中国现金交响乐中的回报乐章》报告，抛出一个关键结论——2025年底中国在岸及离岸上市公司派息规模将达3万亿元，创历史新高。这一数字不仅是企业现金流的“晴雨表”，更折射出中国资本市场正在经历的深层变革：从“规模扩张”转向“价值回报”，从“流量争夺”转向“质量沉淀”。

一、3万亿派息：企业“现金底气”与市场逻辑的双重升级

3万亿元的派息规模，绝非偶然。其背后是企业盈利韧性与现金流管理能力的双重支撑。过去三年，尽管全球经济波动加剧，中国上市公司通过产业升级（如新能源、高端制造）、成本优化（数字化降本）和全球化布局（东南亚、中东市场拓展），整体盈利中枢持续上移。以高盛提及的小米、比亚迪、海天味业为例，这些企业在2024年财报中，经营性现金流均同比增长超20%，为派息提供了“真金白银”的保障。

更关键的是，派息行为的“常态化”反映了企业治理理念的进化。过去，中国企业更倾向于将利润再投入扩大再生产，“重增长、轻回报”的模式虽推动了规模扩张，但也导致部分行业产能过剩、股东回报稀释。而近年来，监管层通过“分红指引”“ESG评价体系”引导企业平衡发展与回报，叠加机构投资者（如社保、外资）对股息率的重视，企业开始主动将“派息/回购”纳入长期战略——这是中国资本市场从“融资市场”向“投资市场”转型的关键一步。

二、低息环境下的“股息溢价”：全球资本的重新选择

高盛在报告中特别强调“低息环境”对派息吸引力的放大效应。当前，全球主要经济体央行进入降息周期，中国10年期国债收益率徘徊在2.5%附近，欧美市场无风险利率也普遍低于3%。在此背景下，稳定派息的中国上市公司成为全球资本的“收益锚”——若3万亿派息对应A股+港股约80万亿元的总市值，整体股息率约3.75%，显著高于国债、货币基金等传统低风险资产。

这一逻辑已在市场中得到验证。2025年上半年，香港市场IPO及增發规模达330亿美元（超2022-2024年全年水平），高盛以56亿美元的承销规模重夺香港股票发行榜首，正是国际资本“用脚投票”的结果。正如高盛亚洲（除日本外）股票资本市场负责人James Wang所言：“资本需要重新平衡，离岸中国市场正成为全球资金的‘价值洼地’。”地缘政治与贸易紧张下，中企赴港融资避开纽约市场的同时，也为国际投资者提供了“中国增长红利”的安全出口。

三、估值“水涨船高”：从“流动性驱动”到“基本面驱动”

派息规模的增长，最终将映射到企业估值的重构。过去，中国股市的估值逻辑更多依赖“流动性宽松”或“概念炒作”，导致部分优质企业被低估。而当派息成为“硬约束”，企业需要用持续的现金流证明自身“造血能力”，这将推动市场估值体系向“基本面主导”回归。

以高盛提到的“派息/回购规模增长吸引更多投资者”为例：一方面，长期资金（如养老金、主权基金）会因稳定的股息收益提高配置比例；另一方面，散户投资者也会从“炒短”转向“持长”，降低市场波动。这种资金结构的优化，将为估值提升提供“长周期支撑”。

中国资本市场的“回报时代”开启

3万亿元派息，不仅是一个数字，更是中国资本市场走向成熟的标志。当企业更注重股东回报、资本更看重长期价值、市场更依赖基本面驱动，中国资产的“全球吸引力”将从“增长故事”升级为“回报确定性”。高盛的报告，或许正是这一趋势的“先声”——在全球经济不确定性中，中国资本市场正以“现金交响乐”奏响更稳健的发展乐章。

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