IPO关键时刻，海辰储能美国大客户出问题了

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一家美国储能巨头破产，连累了多家国内公司。

据公开报道，美国第三大储能系统集成商Powin已申请破产，上周公开的一份法律文件披露了上述信息。

储能是未来产业，现在正是风口。但这个行业当前的不确定性极高，是一个充满风险与机遇的市场。

最近正准备港股上市的海辰储能，可以说就是这个行业的真实写照。

因为抓住了风口，2022年到2024年，海辰储能的营业收入从36亿元，飙升到129亿元。

但风险也无处不在。开头提到了Powin，正是海辰储能的重要合作方。

Powin申请破产，也给海辰储能的上市带来了不确定性。

01

前脚达成合作，后脚合作方申请破产

根据海辰储能此前发布的信息，公司在2023年6月，就与Powin达成了合作。

根据双方签订的协议，海辰储能将首批交付1.5GWh先进储能电池产品。同时，双方确认持续扩大供需合作，共谋市场，并推动未来3.5GWh储能电池规模采购计划。

Powin跟海辰储能的1.5GWh合作，说大也不大。

有一个数据可以对比。就在海辰储能官宣当月，Powin跟A股锂电池巨头亿纬锂能公司能签了一份同样的供货协议，亿纬锂能向Powin生产和交付10GWh方形磷酸铁锂电池。

但是这1.5GWh跟当时海辰储能的体量比起来规模不小。

海辰储能2023年储能电池的平均售价是0.5元/Wh，1.5GWh算下来就是7.5亿元。

而2023年，海辰储能来自海外的总收入，只有1.01亿元，2024年也只有37亿元。所以说，Powin是海辰储能一个重要海外客户。

从卖产品开始，双方的合作持续加深。

到2024年1月，海辰储能又与Powin在重庆制造基地正式签署了5GWh储能电池框架采购合作协议。

按照计划，未来三年，海辰储能将基于自主研发的300Ah电力储能专用电池产品，向Powin提供商定的储能容量。

2024年，海辰储能的储能电池平均售价下降到了0.3Wh，但5GWh也是一个十几亿的大单。

不过，三年的合同期刚开始，这个重要合作方就传出了破产的消息。

02

宁德时代也被欠款，海辰储能超80亿应收款压顶

Powin的破产，可能会引发连锁反应。

前面的亿纬锂能就不说了，还有好几家A股、港股公司，都跟Powin有合作，而且都被欠了钱。

据界面新闻报道，Powin提交的破产申请文件显示，该公司的前三大无担保债权方分别为韩国ACE公司、中国的青岛中集普威和宁德时代。

其中，青岛中集普威为中集集团与Powin在2023年成立的合资企业。Powin的上述主要债权方中，青岛中集普威有约3.5亿元，宁德时代也有约3.1亿元。

为了追讨款项，宁德时代今年1月就起诉了Powin。而Powin拖欠的电池款项，甚至包括2022年、2023年的部分项目。

看得出来，就算是宁德时代这样的巨头，为了做项目，对客户的欠款也是很宽容的。

宁德时代都被欠款，海辰储能只会更难。

果不其然，我在海辰储能的招股书中，找到了公司的应收款情况。

2022年到2024年，海辰储能扣除减值亏损准备后的贸易应收款项分别为2.23亿元、40.2亿元、83.15亿元。2024年，公司光应收款信贷亏损拨备就高达6.61亿元。

招股书显示，2024年，海辰储能贸易应收款中，有12.7亿元账期在一年以上，180天以内的是67.8亿元，还在可控范围之内。

但这个数字正在恶化。2022年到2024年，海辰储能的贸易应收款项周转天数，从11.8天，增加到78.6天，再增至185.7天。

这可能说明海辰储能的客户，越来越能拖了。也有可能说明海辰储能为了做项目，对客户的账期要求越来越宽松了。

其实，做130亿元的生意，应收款有80多亿，海辰储能对客户不是真放心，而是真无奈。

公司说了，如果客户的业务运营及财务状况恶化，可能对公司的经营及财务状况造成重大不利影响。

以现在海辰储能的体量，一个Powin破产，尚不足以造成致命影响。但这么高的应收款，始终是一个定时炸弹。

03

押注海外市场，但项目风险高悬

储能产业现在发展很猛，但主要市场其实就是中国和美国。

从下面两张表业能看出，机构预估现在储能行业，还有很大的发展空间。

海辰储能的风口抓得很准。

海辰储能几乎是这两年储能市场里，发展最迅速的一家公司。在连宁德时代市场份额都下降的当下，海辰储能的市场份额提升明显。

海外市场的成功，是海辰储能迅速发展的一个关键。

2022年，公司的海外收入只有3.3万元，2023年1.01亿，2024年变成了37亿元。在海辰储能2024年收入中，海外市场占比接近30%。

2024年，海辰储能的第一大客户就来自美国。公司来自这一家公司的收入高达22.4亿元，占总收入的17%。

另外，海辰储能的第四大客户，也是一家美国公司，收入占比5.6%。两家美国客户合计，占了海辰储能收入的近1/4。

根据海辰储能自己的介绍，公司是首批量产314Ah储能电池并应用于海外大型储能项目的企业。而海辰储能所指的海外市场，主要就是美国和欧洲市场。

公司对于在美国市场的成功颇为满意。在招股书里，海辰储能提到，公司在成立初期便深刻洞察到储能在美国等海外市场的发展机遇。并认为自己实现了“从战略预判到市场领先的完美闭环”。

这次IPO，海辰储能就打算把部分资金用于搭建全球销售与服务网络，支持公司的海外扩张战略。

但Powin的破产，还是给公司提了个醒：海外市场有机遇，但风险也不可忽视。

大家都知道，国内现在是积极鼓励新型储能产业发展，各种利好政策一堆。

但国外不一样，美国的《通胀削减法案》对储能产品的供应链有明确要求：自2024年起，电池组件需一定比例源自北美，到2025年更是要求电池组件100%必须在美国本土生产，否则将无法获得补贴。

海辰储能2024年开始在美国得克萨斯州建生产基地，是首家在美国落地储能系统产能的中国储能企业。

根据公司披露，这个生产基地的储能系统设计年产能约10GWh，预计在2025年下半年开始生产。

但到美国生产，到底能不能解决面临的贸易、市场、政策风险，可能得打一个问号了。