广生堂股价突破40元：创新药东风来了，“业绩反转”也不远了？

最近，广生堂也享受到一波“牛市”利好。

6月16日，广生堂盘中触及涨停，收涨13.12%，报38.53元/股，市值达61.37亿元。6月17日收盘，广生堂股价上涨11.63%，报43.01元/股，市值达68.5亿元。

这同样是创新药概念托起的增长。

根据广生堂发布的公告，近日其创新药控股子公司福建广生中霖生物科技有限公司，已获得树兰（杭州）医院临床试验伦理委员会出具的同意“GST-HG141用于慢性乙型肝炎（CHB）抗病毒药物应答不佳患者联合治疗（add-on）的随机、双盲、安慰剂对照、多中心III期临床试验”的伦理审查批件，标志着GST-HG141的III期临床试验方案已经通过组长单位审核确定，将由树兰（杭州）医院李兰娟院士担任主要研究者（PI）。

由此，广生堂拥有了本轮创新药资本盛宴的关键“入场券”。那么，GST-HG141这款产品竞争力如何？广生堂的转型路走对了吗？

“First-in-Class”创新药自带光环

GST-HG141这款产品之所以备受关注，很大程度是因为它足够“新”。

根据公告，GST-HG141是新型乙肝核心蛋白/核衣壳调节剂，属于全新机制的在研抗乙肝病毒的一类新药。迄今为止，全球范围内尚无同类产品上市。

产品疗效也正逐步得到验证。广生堂在公告中就透露了该款新药的Ib期和II期临床试验研究结果：GST-HG141片具有显著药效和良好的安全性，并且起效快，在核苷类药物治疗基础上对HBV DNA（乙型肝炎病毒脱氧核糖核酸）具有进一步显著优势的抑制效果，且明显降低HBV pgRNA（乙肝病毒前基因组RNA），间接体现了对HBV cccDNA（共价闭合环状DNA）的潜在有效抑制和耗竭作用，因此可能成为新基石药物，重构乙肝防线。

另外，2024年11月，GST-HG141的II期临床研究成果被全球肝病研究领域的权威专业学术机构美国肝病研究协会（AASLD）作为最新突破摘要（Late-breaking Abstract）形式接受并展示。2024年12月，GST-HG141被国家药品监督管理局药品审评中心纳入突破性治疗品种名单。

目前来看，乙肝治疗市场需求仍然突出，现有慢性乙肝患者约2000-3000万人，且每年新增感染者90-100万人。另据Frost & Sullivan预测，到2030年，中国乙肝治疗市场的整体规模有望突破700亿元。

这种背景下，凭“First-in-Class”优势，GST-HG141这款新药有望释放不小的商业价值。

但也不得不说，广生堂此轮股价爆发，明面上是优势在研产品带动，深层次则是受益于整个创新药板块的行情向好，当前创新药投资市场的信心很足。

比如，东吴证券预测，2030年我国创新药市场规模将突破2万亿元，年复合增长率达24.1%。平安医药精选基金经理周思聪表示，2025年是中国创新药行业的“三个元年”，即收入放量元年、盈利跨越元年、估值抬升元年，行业有望迎来系统性投资机会。

对于广生堂而言，开发创新药，也代表着公司正在进入“业绩反转”周期。

转型周期广生堂亟待“登峰”

需要意识到，广生堂并非“绩优股”。

财报显示，2024年，广生堂实现营业收入4.41亿元，同比增长4.43%；归母净亏损为1.56亿元。2025年一季报显示，公司实现营业收入9760.8万元，同比下降18.69%；归母净亏损2848.89万元，上年同期则亏损1464.27万元。

这样的业绩表现其实与广生堂多元化的产品布局不太匹配。

据了解，广生堂已形成以核苷（酸）类抗乙肝病毒药物和保肝护肝药物销售为核心，覆盖乙肝、丙肝、脂肪肝、肝纤维化、肝癌、保肝护肝等肝脏健康产品线的布局，并积极向心血管、男性健康、抗新冠病毒等领域拓展。

其中潜力产品不少。比如，五大核苷（酸）类抗乙肝病毒药物丙酚替诺福韦、替诺福韦、恩替卡韦、拉米夫定、阿德福韦酯，均已顺利通过一致性评价，均被纳入2024年版《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》。其中丙酚替诺福韦、替诺福韦和恩替卡韦为各国慢性乙型肝炎防治指南一致推荐的一线药物。

抗新型冠状病毒领域的泰中定，是目前国内外已获批上市的新冠治疗药物中唯一在关键注册性临床研究中对XBB（奥密克戎亚型）变异株人群显示优异疗效且具有统计学差异数据的抗新冠药物。

那么，多款优势产品合力驱动，为何广生堂还是业绩不振？

就其主营的抗乙肝病毒药物而言，大多是仿制药，相关市场竞争颇为激烈，药企要拿到更大份额不是容易的事，同时一些产品放量也受到集采政策的持续影响。比如，集采中恩替卡韦胶囊价格降幅一度超90%，相应的，广生堂传统业务利润空间大幅收缩。

眼看着仿制药业务日趋不稳，广生堂也对创新药领域投入了更多关注。据悉，自2015年IPO上市以来，广生堂即明确向创新药企转型战略。虽然相关研发投入将进一步拉低利润，但对于广生堂而言，传统业务日渐乏力的情况下，转型已十分必要。

而转型过程中选对赛道也很重要，泰中定这款产品就是一个典型例子。可以看到，随着疫情防控政策调整，该款产品所处的新冠药物市场已经没有多少增量，能为广生堂创造的商业价值也比较有限。

当然，企业战略转型中难免受挫，至少现在可以确定的是，创新药景气持续走高，广生堂应该是押对了方向。此次引起重大关注的GST-HG141，就是广生堂乙肝临床治愈路线图“登峰计划”中不可或缺的组成部分。期待借力创新药的东风，广生堂实现新一轮业绩飞升。

来源：医药研究社