明星扎堆的“月子爱马仕”冲港股！烧光12亿难解租金黑洞

中国最贵的月子中心要上市了！

近日，证监会最新披露信息显示，高端母婴护理品牌圣贝拉已正式获准启动港股IPO征程，此次港股IPO，圣贝拉计划在港交所发行不超过1.92亿股普通股。

说起圣贝拉，这是一家国内顶级的月子中心，曾有娱乐圈大量的女星来这里入住，包括吉娜、戚薇、唐艺昕等一众明星。而它被誉为“月子界爱马仕”，也是因为高额的价格，其月子套餐，28天的起步价13.8万元，个别“女王”套餐高达50万元，而外部对于它的称呼，也是“中国最贵月子中心”。

如今，这家被誉为“月子界爱马仕”也要冲刺港股IPO，登陆资本市场了，若成功上市将成为“港股产后护理第一股”。

1、牛津学霸的降维创业

圣贝拉的创始人向华，毕业于牛津大学生物工程硕士，毕业后曾在瑞银香港分行任过副董事，这一投行背景也成为圣贝拉的核心竞争力。

2017年，向华发现其发现高端母婴护理市场空白，创立“酒店嵌入式月子中心”模式，突破传统月嫂服务局限。历时半年攻克杭州柏悦酒店，开创“轻资产+高端化”先河——通过租赁五星级酒店房间改造月子中心，规避自建成本，快速复制扩张。

这种轻资产的模式，看似规避了重投入，却埋下成本失控的种子。

从招股书来看，2021年至2024年上半年，圣贝拉光是租赁成本吞噬了3.9亿元，占销售成本比例长期高达35%-40%。以杭州柏悦酒店为例，日租金3000元，意味着客户支付28天套餐费的35%直接流入酒店口袋。

更严峻的是，人力成本也非常高。圣贝拉弃用普通月嫂，组建621名持证护士团队，推行“二对一”看护模式，导致人力支出占营收比例常年超过40%，远超海底捞31.5%的行业参照值。但是，护理团队年薪均值9.92万，但底薪仅2300元，日工作12小时，离职率高。

即便是客单价傲视同行，圣贝拉仍未摆脱“增收不增利”魔咒。2023年营收5.6亿元，增速却从2022年的82%骤降至19%，亏损黑洞持续扩大。2024年上半年营收3.58亿元，而净亏损高达4.80亿元，比起2023年再次扩大，经调整后净利润仅有0.17亿元。

三年半的时间，圣贝拉累计亏损12.53亿元，主因优先股公允价值变动，2022年占亏损89%。

而竞争对手茉莉智慧、鸿玥玥府以相似价格提供“护士+母婴专护师”复合服务时，圣贝拉的专业壁垒被迅速稀释。为了保住市场，旗舰品牌“圣贝拉”套餐价从16.88万降至13.88万，副线“小贝拉”成为扩张主力，但二线城市门店入住率仍低于一线城市15个百分点。

2、从融资输血到对赌倒计时

超高端月子中心的出现，也让资本看到了商机，市场年复合增长率31.5%，2023年规模347亿元；渗透率仅5.5%，头部品牌市占率不足2.4%。2025年，市场规模达到了455亿元。

天眼查数据显示，圣贝拉完成7轮融资，总融资额超过10亿元。投资方包括腾讯持股11.6%、高榕资本持股8.3%，另外还有中国人寿、太古地产、C资本和神骐资本等等。

其中，腾讯看中微信生态与母婴社群的协同；而韩国未来资产集团布局“人形机器人+产后护理”的未来场景；中国人寿则瞄准家庭护理向养老服务的延伸价值。

在资本的催化下，圣贝拉也开始加速扩张。

2021年收购广禾堂转型线上，三年订单从2355单暴增至74837单；2023年战略投资杭州美华妇儿医院，嫁接孕产检服务；2024年入股香港媒体公司Nexus Media强化营销。

但是，扩张带来的是短暂增长幻象，其中广禾堂毛利率从13.7%飙升至63.3%，但新业务占比不足15%。更严峻的是，资本退潮信号已现，高榕资本2023年套现2100万元，昆山唐陆多次减持。

根据招股书显示，对赌条款如同悬顶之剑，如果2025-2026年未上市，大股东需履行本息回购义务。这解释了为何在持续亏损下，圣贝拉仍要流血上市。

但是，如今港股市场上，唯一上市竞品爱帝宫市值不足5亿港元，连续三年亏损，这样的情形下，圣贝拉流血上市真的是唯一选择吗？

3、行业悖论与生存危机

在圣贝拉计划流血上市的时候，整个月子中心行业正经历冰火两重天。

中国新生人口的数量从2016年1883万腰斩至2024年954万；然而相对的却是月子中心数量反增至近6000家，约为2016年的3倍。而一线城市供给增速80%远超40%-50%的需求增长，但月子中心的空置率攀升至30%。

与此同时，更加荒诞地出现了，高端市场异军突起。超高端月子中心板块以31.5%的年增速狂奔，但这本质是存量市场的结构性迁移——中低端客户被挤出，高净值家庭成为最后的救命稻草。

整个行业处于惨烈的大洗牌，上海20万元均价月子会所跑路，南京5店连锁一夜关闭；福建静憩轩、广东仕馨等中端品牌集体爆雷，预付20万的客户陷入维权困境。

哪怕是幸存的月子中心靠着医疗资源筑起护城河。像是祈福产后康复中心依托三甲医院资源，2025年7月前房间全部订满；而缺乏医疗资质的机构，即便降价也难逃淘汰命运。

而圣贝拉在高端月子中心的光环下，却遮掩不住屡次触碰监管红线。北京康泽恩门店因“未取得医疗机构执业许可证擅自执业”，2021-2022年两次被罚15.34万元；而杭州门店因消防不合规被罚2万元；甚至包括虚假宣传被罚等等。

在2024年3月，圣贝拉的收购的“悦阁”月子中心突然停摆，传出资金链断裂、老板跑路消息，数万至数十万元预付金的客户集体维权，对于品牌的信任损耗非常严重。

尽管暗礁重重，圣贝拉IPO仍有战略窗口。依赖“奢华叙事”进入二级市场，但圣贝拉的长期价值能否持续被验证？上市后6个月的可持续性盈利模型，可能会是“最贵月子中心”的关键点。