当降本增效撞上天花板，知乎的盈利故事用AI来续写？

一季度，期待迎接拐点的知乎卯足了一股劲，却未能如愿。

最新财报中，一边是自上市以来连续两个季度盈利的欢呼，另一边是营收同比暴跌24%的隐忧。当知乎CFO王晗在财报会上强调“节流见成效”时，市场更关心的是——这场砍营销、缩研发换来的盈利，能否支撑知乎在知识付费与AI的双重战场杀出重围？

营收萎缩下的“瘦身术”，短期止血难掩增长隐忧

财报显示，知乎一季度延续上季度的强劲势头，总营收7.3亿元。虽然营收同比下降24%，但经调整净利润为694万元，连续两季度实现Non-GAAP盈利。这也是知乎上市以来首次在第一季度Non-GAAP净利润层面盈利，大幅超越市场预期。

而知乎的盈利本质更像是一场“成本外科手术”。其总营运开支同比下降34.4%至5.04亿元，细看有三大落点：

一是营销断腕。推广预算收缩与人员优化驱动销售费用减少32.9%，折射市场扩张战略的退守；二是研发瘦身。技术支出削减28.1%，AI研发看似火热实则面临资源收紧的现实。

这延续了2024年四季度的“减亏逻辑”。彼时知乎营收同比下降24.5%，创下上市以来首次实现单季度盈利。虽与2019-2023年的连续亏损史形成对照，但其盈利也是依赖“节流”。

而更深层得危机在于收入结构的变化。财报显示，知乎的付费阅读业务仍为其最大收入来源，贡献4.18亿元营收，占比达到57.3%。

此外，知乎的营销服务收入为1.97亿元，占比27%；其他收入为2030万元人民币，去年同期为3520万元。与此同时，公司毛利率同比提升5.2个百分点，现金及短期投资总额达47.7亿元。

曾被寄予厚望的第二曲线——职业培训收入在2025年第一季度为9450万元人民币，与2024年同期的1.45亿元相比有所减少，这主要由于收购业务的收入贡献减少所致。

值得注意的是，知乎的用户生态扛住了压力。一季度在月活跃用户规模基本保持的同时，日活用户使用时长达近38分钟，较去年同期增长17.6%，核心用户留存实现环比、同比提升。此外，月均付费会员也保持上涨势头，达到1420万。

整体来看，知乎这种以收缩换盈利的模式，虽然带来了上市以来首个一季度盈利的里程碑，并暂时稳住了现金储备，却也清晰地暴露了其增长引擎的乏力。

然而，这种依靠“节流”维持的盈利平衡显然难以持久。在整体营收萎缩的背景下，其可持续性与变现效率也面临拷问。

内容护城河遭遇双重博弈，AI能否助力破局？

当降本增效触及天花板，知乎未来的增长剧本将押注何处？答案指向了其正在全力押注的AI战略。

今年2月，知乎直答接入“满血版”DeepSeek-R1。一个月后，知乎直答再次进行版本升级，支持对搜索结果直接追溯至知乎答主的真实创作内容，不断强化AI工具与知乎创作者、优质内容之间的连接，进而提升AI生成结果的专业性与可信度。

随后，“知乎直答”成为新的战略核心，推动月活持续增长。财报显示，第一季度末较季度初月活增长超过37%，突破千万用户。

而该战略也直击行业痛点。量子位智库报告显示，知乎专业内容被AI智能助手引用率达29.9%，居全行业之首。同时，也验证了其独特价值——当大模型吞噬互联网内容时，知乎的深度讨论成为稀缺“优质饲料”。

不仅如此，创作者生态被同步激活。AI领域高等级创作者活跃度飙升，相关专业内容产出同比激增46%；比如，DeepSeek、宇树科技、月之暗面、阶跃星辰等AI明星创业公司、科研人员都齐聚知乎，分享前沿研发历程和专业讨论。

而且，知乎高等级创作者日活也持续环比增长，其中荣誉认证创作者数量同比增长20%。

由此可见，知乎正从知识社区转向AI从业者的“技术策源地”，构筑“高质量内容×专家网络×AI能力”的新三角。

只是，在拥抱AI希望重写增长故事的同时，知乎赖以生存的内容护城河，也在遭遇大模型时代的重重挑战。

一是存在大模型反噬风险。29.9%的引用率背后，是专业内容被无偿“投喂”给AI公司的隐忧。知乎虽尝试溯源机制，但价值捕获能力仍薄弱。

二是视频平台跨界挤压。B站凭借科普视频崛起为“学习平台”，抖音快手持续争夺用户时长。知乎文字基因与视频化战略的摇摆，暴露转型困境。

三是社区调性的稀释。早期精英氛围被大众化冲淡，优质答主出走。尽管推出创作者认证计划，但情绪化内容仍在侵蚀专业底色。

因此，AI对现阶段的知乎来说，既是破局的关键筹码，但同时也可能成为被技术洪流侵蚀的脆弱堤坝。

结语

知乎的“瘦身盈利”虽换来连续两季账面飘红，却难掩增长动能枯竭的残酷现实。面对节流式盈利的不可持续，知乎将未来押向AI战场。

在视频平台跨界绞杀、社区精英持续流失的围剿中，这场以内容护城河为赌注的AI豪赌，正将知乎推向破局重生与加速沉没的生死岔口。

作者：桑榆

来源：港股研究社