百亿大佬小弟冲刺IPO！绿色出行龙头供应链依赖与破局之路

绿色出行龙头企业要冲刺IPO了！

5月19日，山东快驴科技发展股份有限公司（下称“快驴科技”）向港交所递交招股书，拟在港交所主板上市。

对于快驴科技来说，如今算是蹭上了资本市场的“双碳”风口，因此催生了绿色出行赛道的新故事。快驴科技给自己的定位是“短距离绿色出行科技综合服务商”，然而在招股书上，它其实就是一家纯粹的不能再纯粹的给快递和外卖小哥的双轮和三轮电动车换电的企业，主要业务就是“换电池”。

披着“绿色出行”皮的换电池企业，冲刺IPO能成功吗？

1、生态体系构建下的行业龙头

快驴科技成立于2014年，位于山东泰安，而它给自己的定位是““短距离绿色出行科技综合服务商”，主要的业务涵盖铅酸电池及锂离子电池销售、轻型电动车配件（如充电器、轮胎）供应，以及技术培训与咨询服务。

目前，快驴科技在全国范围内构建了以“快驴出行”“快驴优选”“快驴教育”为核心的生态体系，并配套“快驴养车”“快驴快修”“闪行共享”等服务，截至2024年底，公司服务网络覆盖全国31个省份，拥有950名区域服务商及2万家合作门店，市场份额达2.2%，位居行业首位。

快驴科技通过“快驴出行”实现产品直达终端用户，“快驴优选”保障供应链质量，“快驴教育”提供技术培训，形成从产品到服务的闭环。

并且，依托区域服务商和合作门店网络，覆盖低线城市及农村市场，2024年快驴科技的合作门店贡献收入占比超99%。目前还在探索共享出行布局，在2024年投放6400辆共享电动车，日均订单1.85万次，计划未来扩展至3.5万辆，探索出行服务新增长点。

然而，公司的核心业务却与超威集团深度绑定，作为超威集团旗下“金超威”品牌铅酸电池的全国独家总代理，2022-2024年，快驴科技超90%的营收来自该品牌销售。且自有品牌产品（如“臻金”“长跑者”）也由超威代工生产，导致对超威的采购占比高达98%以上。

快驴科技与超威集团深度绑定上，也存在供应商集中风险。超威集团既是最大供应商，又是创始团队前东家，若合作终止将导致供应链断裂。

而电池的安全性问题也有引发后续召回或索赔，2024年的财报上，快驴科技的保修储备仅占收入的0.3%，一旦出现大范围风险，不足以及时治理。随着新国标的实施，此后电动车的零部件更换需求也会不断减少，可能导致公司的业务的下滑，而共享布局也没有形成布局。

2、盈利瓶颈与创始人绝对控制权

快驴科技招股书显示，2022年至2024年，公司营收分别为13.11亿、12.23亿、16.31亿元，2023年下滑6.6%，可能因行业需求波动或战略调整；2024年营收反弹33.3%，而飞速增速主要源于公司自有品牌收入猛增，自有品牌在2024年的营收中占比28.5%。

然而，公司的净利润却非常低，2022-2024年净利润分别为629万、229万、799万元，2024年净利润率仅0.49%，盈利能力薄弱。

公司的毛利率分别仅为3.48%、3.40%、4.06%，远低于同业，例如天能动力约15%。而公司的毛利率低于同行业主要是因为代理模式下利润空间被压缩，像“金超威”品牌毛利率仅3%，自有品牌为5-8%，都是因为电池采购成本占比超95%。

而公司的研发能力也并不足，2024年研发支出仅72万元，占营收0.04%，技术壁垒尚未形成。

公司的资金也不足，属于高额债务的情形，截止到2024年底，经营活动现金流净额0.84亿元，现金及等价物3.13亿元，但流动负债达2.89亿元，流动性风险需关注。

目前，公司的实控人为创始人武英杰，通过长兴明远持股62.55%、长兴龙威及长兴明威合计控制85.5%股权，实现绝对话语权。其中长兴龙威为员工平台；而长兴明威为员工持股平台。

而公司的核心成员均来自超威集团，执行董事李党裔、刘龙海曾负责“金超威”业务部，形成紧密的上下游协同。

在发展上，公司曾拿到泰安国资的一轮战略融资，目前泰安远望持股10%，体现地方资本对新能源产业链的支持。

此次快驴科技IPO，募集资金拟用于产业链延伸、市场扩展和服务网络升级；包括自建铅酸电池工厂（年产能500万组）和镁合金车架工厂，减少对超威依赖；目前计划布局海外市场和共享出行；另外提升门店形象、增强品牌渗透等。

3、千亿市场的增量与存量博弈

目前，我国的短距离绿色出行服务市场预计从2025年831亿增至2029年1271亿元，复合增速11.2%，但电动两轮车销量增速放缓至1.6%，行业进入存量竞争。

然而，市场份额高度分散，前五大企业份额不足5%，快驴科技虽居首，但需应对传统电动车品牌，如雅迪、爱玛售后体系及途虎养车等综合平台的跨界竞争。

而快驴科技凭借超威集团的渠道优势占据细分市场头部地位，但低利润率、单一业务模式及供应商依赖构成显著风险。

快驴科技的IPO既是其十年发展的里程碑，也是应对行业变局的关键一跃。作为细分市场龙头，其生态网络布局与规模优势显著，但超威依赖症和低利润率仍是悬顶之剑。

想要成功上市，快驴科技需要证明自己并不是超威的“超级经销商”，而是具备独立技术能力和生态壁垒的科技平台才行，否则投资者如何选择相信你呢？