438亿，伯牙绝弦捧出一个超级IPO

纳斯达克奶茶第一股，来了。

大洋彼岸的纳斯达克，也“喝”上了来自东方的现制奶茶。

北京时间17日晚上9点半，霸王茶姬（CHA.US）正式登陆纳斯达克。根据发行价28美元测算，此次IPO募资规模为4.11亿美元。晚间11点43分，第一笔交易产生，开盘价为33.75美元，涨幅20.54%。当日收盘总市值约60亿美元，约合人民币438亿元。

作为首个在美股上市的中国现制茶饮品牌，不少投资者在霸王茶姬IPO这条路上为之保驾护航。

霸王茶姬还为此次IPO引入了四位基石投资人——鼎晖投资、RWC、安联、ORIX亚洲。据悉，它们将购买此次发行中总价值约2.05亿美元的美国存托股份ADS，约占此次发行中ADS总数的51.7%。

而早在IPO前，霸王茶姬便展现出强大的资本吸引力。拿到了知名投资机构复星集团、XVC、琮碧秋实的投资。如今随着纳斯达克上市钟声响起，这些独具慧眼相中霸王茶姬的投资机构，也将从中获得一笔不错的回报收益。

当然，IPO现场最瞩目的当属霸王茶姬创始人——堪称商界传奇人物的90后张俊杰。关于张俊杰，外界对其的标签是没接受过正规教育、18岁才会认字和写字……但却能从0开始创造出一个东方茶品牌，足以直观体现其优秀。

投资者XVC创始人胡博予在《XVC 2023年度信》中所言，“霸王茶姬的成功还与创始人的出色执行力密切相关”，或许是对张俊杰成功最直白的阐述。

对于霸王茶姬而言，上市无疑是其发展历程中的重要节点。

霸王茶姬CFO黄鸿飞上市敲钟现场表示，IPO不是终点，而是新的起点。“就像上世纪70年咖啡的现代化旅程一样，我们希望能通过我们的现代化演绎，激发出茶这个历史悠久、为全世界消费者广泛喜爱的饮品的活力。我们的股票代码CHA，更是世界范围内至少30多种语言中‘茶’的发音。公司上市不仅代表着我们开始面向更加广阔的投资者市场，也代表着我们朝着我们的愿景更进了一步。”

90后百亿奶茶大亨逆袭记

虽然做的奶茶生意能给人带来“快乐因子”多巴胺，但今年32岁的张俊杰在成年之前的生活难言开心。

1993年，张俊杰出生于云南昆明的一个普通家庭，但父母在他十岁时相继离世，他也从此开始了长达7年的流浪生活。既没有固定的住所，也没有亲人的陪伴，为了生存，他只能四处奔波更别提接受教育，因此一直到18岁之前，张俊杰都是名义上的“文盲”。

2010年，17岁的张俊杰突然意识到自己该有个正经营生而不再无所事事，于是他走进了云南昆明的一家台湾连锁奶茶店求职。而这家奶茶店，也成了张俊杰人生的重要转折点。

起初，张俊杰只是一个普通的店员，每天忙碌在狭小的店铺里，为顾客制作一杯杯香甜的奶茶。但张俊杰并没有满足于现状，他深知，只有不断学习，才能改变命运。于是，他利用一切可以利用的时间，从拼音开始自学文字，又努力学习奶茶的制作工艺、配料搭配，甚至开始研究市场趋势和消费者心理。凭借着出色的表现和不懈地努力，张俊杰很快从店员晋升为店长，再被调至品牌总部工作。

再后来，张俊杰所就职的这家奶茶品牌有个加盟店老板，因为店铺经营不善考虑将奶茶店转让出去。彼时，尽管年龄只有二十出头但却在行业摸爬滚打数年的张俊杰却意识到，这可能是自己一个创业机会。

但毫无根基的张俊杰在当时，即便有一份稳定工作但并未有足够多地继续去接盘这家奶茶店。于是张俊杰同老板商量，愿意在老板出价的基础上加价一万元，但条件是一年后再付这笔钱。好在此前张俊杰和老板常打交道，老板对其印象也不错，于是选择相信张俊杰将奶茶店转让了出去，但转让金却要一年后才能收取。

将奶茶店接盘到手的张俊杰，其实意识到问题的所在——店铺所处位置不好，没有自然客流。意味着在没有外卖平台的那个时候，无论奶茶味道再好、服务员再热情，店铺销量也是寥寥无几。

天生财商惊人的张俊杰做了两件事，第一件事是以奶茶店为中心，向四周的居民楼、写字楼发外卖传单；第二件事是想到奶茶店一公里左右地方有一所小学，于是他和学校附近的小卖部老板商量，自己在小卖部支个桌子集中销售奶茶，然后和老板按销售额进行分成。

就这样，打通销售渠道后，原来一家门前客流不是很高、濒临倒闭的奶茶店，经过张俊杰的不懈努力和经营“起死回生”，生意与之前相比有着天壤之别。

后来这家加盟奶茶店不干了之后，张俊杰也并未立即投身创业，而是选择加入上海一家创业公司做销售，进一步锻炼自己的市场洞察力和管理能力。

一直到2017年，一个全新的奶茶品牌霸王茶姬在云南昆明注册成立，并开出了第一家奶茶店。2019年，霸王茶姬开始了海外市场的布局，同年首家海外门店在马来西亚成功开业，随后又进入新加坡和泰国市场。这一系列的海外扩张，不仅让霸王茶姬的品牌影响力得到了大幅提升，也让张俊杰的全球化梦想迈出了坚实的一步。

这时候，也有资本向张俊杰抛来了橄榄枝。

胡博予曾回忆，2020年底，XVC调研霸王茶姬的时候，公司大约有200家店，集中在云南、广西、贵州，当时单店数据和喜茶、星巴克相比差得很远，整体表现平平。

当时还有个小插曲。彼时公司有三个合伙人，张俊杰是创始人兼董事长，另外两人分别是CEO和另一位高管。关键点在于，另外两个人的股份加起来多于张俊杰，换言之，另外两人在实际管理着公司，但是他们两个对公司的发展思路和张俊杰很不一样。

于是，XVC进场调研之后得出结论，老大张俊杰是更加长期主义的，更适合做CEO并把公司做大。《XVC 2023年度信》记载着，“我们用了一整晚的时间，访谈了老大，并和他计划引入的新高管们逐一进行了沟通，对话持续到凌晨4点。然后我们在现场迅速召开了一个简单的‘投决会’，决定帮创始人把老二和老三持有的股份全部收购回来，并完全替换现有的管理团队。”

胡博予更是直言，“现在想来，这其实是非常疯狂的一个举动，要知道这笔投资在那个时候是我们有史以来最大的一笔投资，我们没有写过这么大的支票。”

而从结果来看，XVC无疑是赌对了。

创始人张俊杰，也一举逆袭为百亿富翁。

“东方星巴克”，何以撑起百亿市值？

在中国新茶饮行业的激烈竞争中，霸王茶姬以惊人的速度崛起，成为中国高端现制茶饮市场的领军品牌。从2020年的200家门店，到2024年底的6440家门店，霸王茶姬不仅在国内市场迅速扩张，还成功将触角延伸至海外，成为行业内的现象级品牌。

那么，霸王茶姬究竟是如何在短短几年内实现如此高速地增长，并撑起百亿市值的？

霸王茶姬的成功，首先得益于其清晰的产品策略——大单品聚焦。自品牌创立以来，霸王茶姬便将“原叶鲜奶茶”作为核心产品，通过不断优化产品配方和制作工艺，打造出具有强烈品牌辨识度的招牌饮品。2022年至2024年，招牌原叶鲜奶茶在中国市场的GMV贡献率分别达到79%、87%和91%，其中最畅销的三款原叶鲜奶茶产品分别贡献了44%、57%和61%的GMV。

消费者熟知的，必定是霸王茶姬大单品“伯牙绝弦”——数据显示，过去三年时间里，这款茉莉雪芽为茶底的茶拿铁产品，已经在霸王茶姬卖出了超过6亿杯。而这种高度聚焦的产品策略，不仅降低了研发和供应链的复杂性，还通过集中资源打造爆品，提升了品牌的市场认知度。

相比之下，竞争对手奈雪的茶同期上新了70款产品，但其GMV贡献分散，核心产品难以形成规模效应。而霸王茶姬仅在2024年上新了15款产品，却通过优化前三畅销茶拿铁产品的配方，实现了更高的市场接受度和复购率。这种“少而精”的产品策略，不仅让消费者更容易记住品牌，还为供应链的高效运作提供了基础。

此外，霸王茶姬的快速崛起，离不开其依托加盟模式实现的门店高速扩张。截至2024年底，霸王茶姬在全球拥有6440家门店，其中中国境内6284家，海外156家。2022年至2024年，公司门店数量分别净增139.8%、233.6%和84.0%，三年复合年增长率高达145.06%。加盟模式的高效性，使得霸王茶姬能够在短时间内覆盖全国32个省份，并逐步将触角延伸至马来西亚、新加坡和泰国等海外市场。

在区域布局上，霸王茶姬采取了“西南为基本盘，华东为核心发力点”的策略。西南地区作为品牌的发源地，2021年门店数量占总门店比例高达96%。而华东地区则成为近年来扩张的重点，2024年底门店数量已达1945家，位居各区域之首。此外，新一线和二线城市成为门店扩张的主要阵地，2024年新一线及二线城市门店数量达到3110家，占总门店数的近一半。

加盟模式的成功，不仅体现在门店数量的快速增长，还反映在财务表现上。2024年，霸王茶姬的加盟店收入达到116.33亿元，占总收入的93.8%，而直营店收入仅为7.73亿元，占比6.2%。加盟模式的轻资产属性，使得公司能够以较低的资本投入实现规模扩张，同时通过严格的加盟管理确保了品牌的标准化运营。

反映到业绩表现上，“东方星巴克”实力不俗。

2024年，霸王茶姬实现收入124.06亿元，同比增长167.4%；净利润25.15亿元，同比增长213.3%，净利率达到20.3%，显著高于行业平均水平。相比之下，蜜雪集团2024年的毛利率为32.5%，净利率为17.9%；古茗的毛利率为30.6%，净利率为17.0%。

2024年第四季度，公司营收达到33.34亿元，同比增长62.9%；净利润为6.44亿元，同比增长107.6%，净利率为19.3%。这一强劲的财务表现，不仅反映了其商业模式的可持续性，也为未来的资本市场表现奠定了坚实基础。

现制茶饮新一轮排位赛，正在进行时

成立于2017年、成名在2021年的霸王茶姬，是现制茶饮江湖近年来跑出的一匹现象级黑马。

从市场来看，现制茶饮依旧是一门“好生意”。

艾瑞咨询数据显示，中国茶饮市场规模（以GMV计）从2019年的4748亿元增长至2024年的8189亿元，年均复合增长率（CAGR）为11.5%；其中，现制茶饮市场增速最快，2019—2024年CAGR为21.7%。分价格带来看，2019—2024年，高端现制茶饮店（单杯平均售价不低于17元）/低价现制茶饮店市场规模的CAGR为45.1%/17.6%，其中高端茶饮店市场占比从2019年的10.9%持续提升至2024年的25.9%，主要为消费者对高品质产品的需求、多样化的消费场景以及健康认知的不断提升。

简而言之，现制茶饮市场快速增长，高端细分市场占比不断提升。

故而，现制茶饮行业自2024年起便迎来新一轮的激烈竞争。过去几年一级市场的消费投资虽有降温，但新茶饮市场仍是资本的拥趸。在2024年，蓉小茶、盖是茶、茶韵东来、茉蓝山、邓氏阿嬷手作、茶山颂、茉莉奶白等品牌先后完成融资。

与此同时，茶百道、古茗、蜜雪冰城，包括今日在美IPO的霸王茶姬等头部品牌在2024年和2025年先后冲刺资本市场。此外，沪上阿姨也在2024年2月完成C轮融资1.215亿元，并启动港股IPO。

不难看出，在资本的加持下，新品牌迅速崛起，老品牌加速扩张，行业格局正在被重新书写。

在融资热潮的背后，头部品牌的竞争也正在加剧。从门店数量来看，蜜雪冰城以45000家门店的规模稳居行业第一，2021—2023年，蜜雪冰城分别实现收入104亿元、136亿元、203亿元，2024年前三季度，其营收更是达到186.6亿元，同比增长超过两成，利润为34.86亿元，增幅超过40%。其强大的供应链体系和标准化运营能力，使其在平价市场中占据绝对优势。

相比之下，中高端市场则呈现出更为激烈的竞争格局。霸王茶姬通过“大单品聚焦”策略，2024年GMV突破200亿元，门店数量攀升超6400家。而喜茶则在2024年调整战略，放弃同质化竞争，转而推出差异化产品和品牌活动。

供应链的稳定性和运营能力，正在成为品牌竞争的核心壁垒。头部品牌正通过优化供应链、降低库存周转天数、提升门店运营效率，构建了难以撼动的护城河。

与此同时，现制茶饮竞争也在放缓。

数据显示，近三年现制茶饮门店关店数量显著上升。浙商证券研究报告显示，106家连锁茶饮品牌2024年开店总数约为30000+家，相对2023年略有减少；而闭店数超过了20000家，相对2023年有所增加。对比2022年来看，近两年现制茶饮品牌的开店数和闭店数均有大幅提升。闭店数量的持续提升显现出赛道竞争的激烈程度。

2024年相较2023年，仅100—500家规模品牌略有增长，其余规模品牌平均新开店数量均有所下滑。从绝对量来看，除了100—500家规模的品牌2024年平均开店数多于2023年，其他规模段的茶饮品牌平均开店数相对2023年有明显的降低趋势。其中，平均增长率降低最多的为0—100家规模的茶饮品牌。

随着国内市场的饱和，现制茶饮品牌也开始将目光投向海外市场，全球化布局已初见端倪。霸王茶姬以马来西亚为桥头堡，逐步拓展至新加坡和泰国，2024年底海外门店数量达到156家。茉莉奶白也在加速海外布局，计划未来进入更多国家。

与此同时，瑞幸咖啡在2024年宣布大规模进军茶饮市场，推出“轻轻茉莉·轻乳茶”等产品，首月杯量突破4400万杯。瑞幸的加入，不仅加剧了国内市场的竞争，也对中小茶饮品牌形成了潜在威胁。

从融资热潮到IPO冲刺，从供应链优化到海外市场扩张，品牌们正在全方位展开竞争。头部品牌凭借资本优势和运营能力，构建了难以逾越的壁垒，而新品牌则通过差异化策略和创新产品试图突围。未来的现制茶饮市场，将在资本、供应链和消费者需求的多重作用下，迎来新的格局。

可以肯定的是，谁能在这一轮排位赛中脱颖而出，谁就能在这场激烈的竞争中占据一席之地。