引导基金20年存续期来了

这一幕意义非凡。

3月6日，国家发展改革委主任郑栅洁在全国两会经济主题记者会上透露，国家正在推动设立“航母级”的国家创业投资引导基金，存续期达20年，较一般的股权投资基金更长。

投资界-解码LP获悉，几乎同一时间，贵阳市政府发布《贵阳市天使投资引导基金管理办法》，详尽地规定天使投资引导基金的设立、投资、管理、退出以及容错机制等内容。最令创投圈印象深刻的是——该天使投资引导基金的存续期为20年，进一步打破此前7-10年的惯例。

践行耐心资本的一幕幕正在各地上演。

引导基金开启20年存续期

贵阳天使投资引导基金（简称“天使基金”）由贵阳市科委牵头，为推动科技创新、支持早期初创企业发展而设立，于2019年正式开展投资运作。

此次发布的《管理办法》显示，天使基金采用直接项目投资和参股子基金两种方式进行投资。在投资决策架构上，采取董事会下设投资决策委员会的形式，其成员主要是以投资管理机构推荐和外部专家为主——这将大大提高引导基金的投资管理效率，凸显市场化运作的特色。

为保护改革、鼓励创新，天使基金规定合理容忍正常的投资风险，不将正常投资风险作为追责依据，提出50%的免责举措——

天使基金允许亏损的范围为基金实缴规模的50%。亏损在50%以内的，在基金管理人依法依规、勤勉尽职的前提下，对于市场客观不可控因素或条件限制等造成的基金投资失败或亏损，可允许不追究基金管理机构以及相关个人的责任。

更值得一提的是，第十二条明确：

天使基金存续期20年，其中投资期15年，退出期5年。如需延长存续期，依照有关规定办理。投资期内收回的本金和收益原则上应滚动投资，退出期原则上不进行投资。

贵阳不是个例，我们已经看到越来越多的政府引导基金，在管理条例中提出了更长的基金存续期限。

本月，北京市经信局副局长苏国斌在发布会上提及，北京市已经设立了总规模1000亿元的政府投资基金，重点支持人工智能、机器人等未来产业领域，积极引导社会资本投入关键共性技术攻关和产业化项目。需特别指出的是，该基金的存续期为15年。

还有地方引导金开始延长原本的期限。去年6月，上海浦东科创投资基金修订了合伙协议，其中最大的变化便是：基金存续期限由十年变更为十二年，投资期限由五年变更为七年。若按照原计划，去年浦东科创投资基金已结束投资期，进入退出期，在修订后投资期被进一步延长。

更早前，广东省半导体及集成电路产业股权投资基金二期合伙企业（有限合伙）（简称“二期基金”）成立，目标规模300亿元，由广东省级国资，以及东莞、中山两地的引导基金共同出资。其中，该基金开创性地将存续期限定为17年，同样轰动一时。

各地纷纷行动。

耐心资本落地

我们为什么需要耐心资本？

站在今天来看，新一轮产业升级竞争愈发激烈，各地发展新兴产业的需求溢于言表；与此同时，身处全球科技竞赛，加快实现高水平科技自立自强，培育发展新质生产力尤为迫切。

科技创新非一日之功，战略新兴产业背后，大多聚焦在硬科技领域，这也就意味着长周期：一家硬科技企业从成立、研发到产业化往往需要10—15年周期，基于基础科学的创新科技尤为如此，需要创投基金的长期支持。

然而长久以来，人民币创投基金普遍面临存续期短的现实问题，如政府引导基金由于国资特性，基金存续期普遍不超过10年，这就导致很多基金被迫在企业技术尚未完全成熟时退出——也就是说，大部分人民币基金很难长期地支持一个科技项目。

眼下引导基金正在发生深刻变化。

2024年4月30日，“耐心资本”首次在中央政治局会议上被提及，并与培育和发展新质生产力相结合，表明了要正确引导资本支持战略新兴产业和未来产业，用长期的、持续的、有耐心的资本实现科技创新和产业升级突破。此后，壮大耐心资本成为共识。

2025年政府工作报告在“推进高水平科技自立自强”工作部署中，再次明确提出“健全创投基金差异化监管制度，强化政策性金融支持，加快发展创业投资、壮大耐心资本”。

“当下，新一轮科技革命即将到来，科技创新变得越来越复杂，不确定性越来越高，周期越来越长、投资也越来越大。中国要创造出能与第四次科技革命相匹配的科技金融制度，才能推动新一轮科技革命蓬勃发展，很重要的一条就是更长周期的耐心资本。”不久前一场投资大会上，中科创星创始合伙人米磊说到。

只有更长期、更耐心的资本，才能与科技创新和产业崛起适配。

历史经验告诉我们，每一笔成功投资背后，都离不开投资人长期陪伴。目之所及，引导基金正变得越来越有耐心，科技创新展开了新的画卷。