长江能科“增收不增利”：应收账款越来越高，销售费用率远高同行

《港湾商业观察》王璐

2024年12月30日，长江三星能源科技股份有限公司（以下简称，长江能科）递表北交所，保荐机构为海通证券。

在此之前，长江能科于2023年1月5日在全国股转系统挂牌，自挂牌之日起至2023年6月13日为基础层企业；2023年6月12日，全国股转公司公布了《关于发布2023年第四批创新层进层决定的公告》（股转公告[2023]226号），自2023年6月14日公司被正式调入创新层。截至招股说明书签署之日，公司所属层级为创新层。

长江能科主要产品包括电脱设备、分离设备、换热设备、存储设备、固碳设备、氢能设备等能源化工专用设备以及助剂和技术服务，广泛应用于油气工程、炼油化工、海洋工程、清洁能源等领域。​

“增收不增利”，应收账款越来越高

财务数据层面，2021年-2023年及2024年上半年（报告期内），长江能科实现营业收入分别为1.91亿元、2.19亿元、3.48亿元和1.34亿元，归母净利润分别为2213.82万元、4068.19万元、4085.45万元和1753.36万元。

显然，在2023年公司营收增长不错的情况下，净利润近乎于停止，长江能科似乎陷入到增收不增利状态。

与此同时，公司的毛利率也呈现了大幅波动。报告期内，公司毛利率分别为42.68%、47.77%、32.36%和40.65%，主营业务毛利率分别为42.90%、48.15%、32.19%和40.74%。

长江能科表示，毛利率主要受产品结构变化、原材料价格波动、具体项目的技术要求和制造难度以及客户对价格的敏感程度等影响所致。其中，2022年度主营业务毛利率较2021年度增加5.25个百分点，主要系当期高毛利率产品电脱设备收入占比、毛利率上升所致。2023年度主营业务毛利率较2022年度有所下降，主要系：1，受新客户拓展、老客户维护及原材料价格上涨的影响，当期电脱设备毛利率下降；2，公司持续丰富产品矩阵，当期毛利率相对低的大型换热设备、存储设备等产品收入上升，导致当期其他能源化工设备毛利率下降、收入占比上升，拉低了公司主营业务毛利率。2024年1-6月，随着2023年度相关不利因素的消除或变化，公司主营业务毛利率回升至正常水平，毛利率上升。

招股书显示，报告期内，公司按照同一控制下主体统计的前五大客户销售收入占当期营业收入的比重分别为72.14%、86.93%、63.42%和89.72%，客户集中度高，主要系：一方面，公司下游行业主要为资源密集型和资金密集型的能源化工行业，主要经营者为大型央企、大型民营企业，包括中国石油、中国石化、中国海油等，下游行业自身集中度较高。

另一方面，公司产品主要应用于油气工程、炼油化工、海洋工程等领域，该等领域单个建设项目投资金额较高，其相应采购的电脱设备等能源化工设备金额高，而发行人业务处于成长期，经营规模相对小，易受客户单个项目投资规模高的影响，导致发行人客户集中度高。

值得注意的是，报告期内，长江能科的应收账款余额分别为6393.79万元、7630.96万元、1.03亿元和1.06亿元，占营业收入比重分别为33.45%、34.83%、29.65%和79.00%。

与此同时，另一个较为不佳的数据是，公司应收账款期后回款率呈现大幅下降趋势，分别为92.52%、87.54%、69.03%和32.09%。

在1月23日北交所对长江能科下发了审核问询函中提出，请发行人：（1）说明主要客户的信用政策、结算进度、回款周期，报告期内是否发生变化，各期应收账款（含质保金）变动是否与业务规模匹配，是否存在放宽信用政策刺激销售的情形。（2）说明应收账款逾期统计口径是否严格按照合同约定的信用期执行，按照客户类型（央企、地方国企、上市公司）、款项性质分别说明1年以上应收账款（含质保金）构成情况，主要逾期客户情况，包括逾期时间分层、逾期原因、资信情况、期后回款情况等，是否存在经营异常、回款风险较大、应当单项计提坏账客户，相关坏账计提是否充分，发行人催收措施及其有效性等。

同一时间，公司应收账款周转率分别为3.62次/年、3.12次/年、3.88次/年及1.28次/年。​

销售费用率远高同行，2023年分红3000万

在费用使用方面，报告期内，公司发生的期间费用总额分别为4877.82万元、5632.27万元、6193.55万元和3092.68万元，占营业收入的比重分别为25.52%、25.71%、17.80%和23.00%。同一时期，公司销售费用分别为1821.98万元、2067.62万元、2627.02万元和994.39万元，占营业收入的比重分别为9.53%、9.44%、7.55%和7.40%，远超过同行业可比公司平均值的2.66%、2.10%、2.08%和2.28%。

审核问询函指出，请发行人：（1）结合销售模式、业务开拓方式、各期新客户及新产品收入占比、销售人员人数及人均薪资等，说明发行人销售费用率高于可比公司的合理性，分职级说明销售人员的薪资构成及具体激励政策，各职级销售人员薪资水平与其业绩表现是否匹配，是否涉及利益输送、资金体外循环情形。

（2）说明通过服务商获取境外项目的具体情况，包括涉及客户、服务商的资信情况（成立时间、所在地、实缴资本、人员数量及业务规模、主要经营者）、销售内容、销售金额、毛利率、服务费率，服务商具体工作内容及客观证据留痕，通过服务商获客的商业合理性，是否存在利益输送、商业贿赂情形。

（3）说明销售费用-业务招待费，管理费用中介机构服务费、业务招待费、办公费的具体构成，结合明细项目及其计费依据、费用发生背景及对应客观证据佐证等，说明各期业务招待费金额较大、各期中介机构服务费及办公费变动较大的具体原因。

此外，长江能力的管理费用率也远超过同行业可比公司平均值。

长江能科此次计划募集资金3亿元，其中1亿元用于年产1500吨重型特种材料设备及4500吨海陆油气工程装备项目，7300万元用于研发中心建设，5100万元用于营销中心建设，7600万元用于补充流动资金。

不过，需要关注的是，2023年公司现金分红3007.72万元。

审核问询函要求，请发行人：结合主要股东（尤其是实际控制人）取得分红资金的具体去向及客观支持证据，说明是否存在流向发行人客户、供应商的情形，是否存在体外代垫成本费用、进行商业贿赂、利益输送的情形。（港湾财经出品）