动力电池行业“掉队”，亿纬锂能豪赌储能

导语：主动避开动力电池这一红海市场而去主攻尚且处于蓝海的储能市场，亿纬锂能展示出自身的市场敏锐度与战略灵活性。

李平 | 作者 砺石商业评论|出品

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抱上特斯拉的大腿

岁末年初，二线动力电池生产企业亿纬锂能意外成为外界关注的焦点。

2024年12月25日，亿纬锂能发布公告称，公司及孙公司亿纬马来西亚与美洲某集团客户签署合作协议，为其提供电芯产品。随后，有媒体爆料直指该神秘客户正是特斯拉，合作重点则聚焦在储能领域。这标志着，亿纬锂能成为继宁德时代、比亚迪之后，第三家为特斯拉供应储能电池的公司。

针对有关公司供货特斯拉的传言，亿纬锂能于12月25日当晚发布声明称，网络上出现自行猜测和解读的相关信息，亿纬锂能严格遵守与客户达成的商业秘密管理协议，在遵守信息披露规定的同时，严格保守客户秘密。

尽管以“保守客户秘密”的理由进行了辟谣，坊间仍一致认为一直押宝储能业务的亿纬锂能成功抱上了特斯拉的大腿。消息公布之后，亿纬锂能股价在三个交易日迎来近10%的上涨，总市值在盘中一度重返千亿大关。

但从拉长周期来看，亿纬锂能距离其历史高点仍有很大距离。2021年11月，亿纬锂能股价一度突破150元/股，总市值突破2800亿元大关。此后，随着动力电池行业内卷的加剧以及产能过剩问题愈演愈烈，亿纬锂能主营业务毛利率大幅走低，业绩增速不断放缓。

根据最新财报，2024年前三季度，亿纬锂能实现营业收入340亿元，同比下滑4.16%，实现净利润31.8亿元，同比下滑6.88%，营收、净利润双双下滑。在此背景下，亿纬锂能总市值也一度跌至640亿元，相比历史高点缩水接近80%。

2024年3月，亿纬锂能创始人刘金成曾在中国电动汽车百人会论坛(2024)上表示，“在动力电池行业，我们连内卷的资格都没有，没人卷得过比亚迪、宁德时代”。

在动力电池主业遭遇到成长压力的情况下，亿纬锂能已经将储能业务作为发力的重点。从出货量来看，2024年前三季度，亿纬锂能动力电池出货量20.71GWh，同比增长4.96%；储能电池出货量35.73GWh，同比增长115.57%，公司储能出货量已经大幅超过动力电池出货量。

自成立以来，亿纬锂能先后踩中消费电池、电表电池、电子烟、动力电池等风口，也是行业内少数同时掌握消费、动力和储能电池核心技术的锂电池平台型企业。在动力电池主业面临到双寡头的竞争压力之后，亿纬锂能又一次选择将竞争压力相对较小的储能业务作为突围的方向。这一田忌赛马式的战略抉择，能否让其重回辉煌？

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动力电池主业遇阻

公开资料显示，亿纬锂能成立于2001年，最早从事一次锂电池（锂原电池）的生产，主要用于电表和胎压监测等领域。2008年，亿纬锂能锂原电池做到全国第一。2009年，亿纬锂能成功在创业板上市。

登陆资本市场之后，亿纬锂能开始大力布局锂二次电池业务。公司从3C锂离子软包电池入手，并选择在电子烟这一新兴领域重点布局，迅速成为全球最大的电子烟电池供应商。2014年，亿纬锂能收购电子烟龙头麦克韦尔（后改名为现思摩尔国际6969.HK）50.1%的股权，后者目前已经成为全球最大的电子雾化设备制造商。

2015年，亿纬锂能开始自主研发用于电动工具和电动两轮车的圆柱电池和用于小型电子产品的“豆式电池”，实现了消费电池领域的多面覆盖。2019年，亿纬锂能成功推出新品金豆电池，具有体积小，密封性好，能量密度高等优势，特别适合微小型电子器件，顺利切入三星供应链，再一次抓住了无线耳机等智能穿戴产品的风口。

2015年开始，亿纬锂能决定进军动力电池领域，并对磷酸铁锂方形、三元小圆柱、三元软包、三元方形等锂电池技术进行了全方位布局。2018年，亿纬锂能通过与韩国知名锂电池企业SKI合作获得了奔驰母公司戴姆勒和现代起亚的订单。至此，公司动力电池业务逐渐进入正轨。

2020年，亿纬锂能自研软包技术方案成功供货小鹏汽车，首次进入国内软包装机量前十名。同年，亿纬锂能自行开发的三元方形叠片电池获得宝马认可，收到华晨宝马订单，预计2022年向宝马批量供货。至此，亿纬锂能动力电池业务迎来快速发展期。

2023年，亿纬锂能动力电池出货量达28.08GWh，同比增长64.22%，国内动力电池市场占有率达4.45%，位列全国第四位。但从全球市场份额来看，亿纬锂能全球市场占有率约为2.3%，排名第九位。

不过，进入到2024年以来，亿纬锂能动力电池出货量增速明显放缓。三季报数据显示，2024年前三季度，亿纬锂能动力电池出货量为20.71 GWh，同比增速仅为4.96%。对此，亿纬锂能在三季报中表示，由于车市竞争压力不减，公司部分乘用车大客户车型销量不及预期，电池装机量受到一定影响。

由于原材料成本持续位于高位，亿纬锂能动力电池业务的盈利能力也出现了大幅放缓。2024年上半年，亿纬锂能动力电池业务毛利率仅为11.45%，较上一年同期下滑近3个百分点。

最新数据显示，2024年全年，中国动力电池累计装车量548.4GWh，同比增长41.5%。分企业来看，宁德时代、比亚迪、中创新航排名前三，市场份额分别为45%、24.7%、6.68%。

二线电池阵容中，蜂巢能源、欣旺达、瑞浦兰钧、正力新能装机量增速均超过80%，远超行业平均水平。相比而言，亿纬锂能动力电池装机量同比增速仅为8.34%，在国内动力电池企业装车量TOP15阵容中排名倒数第三，市场份额也由上一年的4.45%下滑至3.43%，行业排名由第四位下滑至第五位。

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豪赌锂能不躺平

相比动力电池领域的失意，亿纬锂能在储能领域表现相当抢眼。2023年全年，亿纬锂能的储能电池出货量达到26.29GWh，同比增长121.14%，全球排名第三位，仅次于宁德时代与比亚迪。

2024年上半年，亿纬锂能储能出货量超越比亚迪，成功坐上全球第二的宝座。根据三季报数据，2024年前三季度，亿纬锂能储能电池出货量为35.73GWh，同比大增115.57%，增速远超宁德时代储能业务同期增速（55%）。

随着储能电池出货量的快速增长，亿纬锂能主营业务已经形成了消费电池、动力电池以及储能电池三足鼎立的局面。2023年全年，亿纬锂能动力电池、储能电池、消费电池占比分别为49%、33%以及17%。2024年上半年，公司储能电池营收占比再次提升至35.89%。

相比产能严重过剩的动力电池，储能领域内卷程度相对较低。反映到毛利率上，自2023年以来，亿纬锂能储能业务毛利率持续高于动力电池同期毛利率水平。因此，储能业务营收占比的提升也有利于亿纬锂能整体毛利率的修复。

伴随欧美主要经济体降息周期临近，储能性价比预计更加凸显，北美大储市场以及欧洲户用储能预计将迎来更大的增量装机需求。根据InfoLink预测，2024年全球储能电芯出货增速为35%，达到266GWh。2023-2027年，全球储能市场新增需求年复合增长率为38.4%。由此计算，2028年全球储能新增需求突破1TWh。

为了争夺海外市场，亿纬锂能一方面通过推出大容量储能电芯成功切入Powin、Wartsila等国际大客户合作名单，一方面也在加紧扩展海外产能。2024年12月，亿纬锂能马来西亚工厂举行设备进场仪式。据悉，亿纬锂能马来西亚工厂自2023年8月动工以来，历时仅16个月便完成建设，预计2025年一季度投产，届时将成为亿纬锂能海外第一个实现量产交付的工厂。

按照公司规划，亿纬锂能2024年度储能出货量目标是50GWh，相较2023年几乎翻倍。如果能够顺利达成这一目标，亿纬锂能将进一步拉开与比亚迪、瑞浦兰钧、海辰储能等对手的距离。

事实上，在电动汽车业务陷入成长困境之后，储能业务已经成为推动特斯拉业绩增长的“新引擎”。2024年第三季度，特斯拉的储能产品装机量达到了6.9GWh，同比增长了73%，毛利率更是攀升至30.5%，储能板块已经成为特斯拉增速最快且盈利能力最强的业务。

显然，在抱上特斯拉的大腿之后，亿纬锂能储能规模和市场份额有望进一步提升，业务前景值得被高看一线。与此同时，与特斯拉的合作也在一定程度上打消了外界对亿纬锂能产能过剩的质疑。

2024年7月，亿纬锂能通过向不特定对象发行可转换公司债券，计划拟募集50亿元，主要用于“23GWh圆柱磷酸铁锂储能动力电池项目”和“21GWh大圆柱乘用车动力电池项目”。

对此，深交所先后发出两轮问询函，要求公司说明在前次募投项目尚未实施完毕，产品毛利率持续下滑，且持有较多货币资金及交易性金融资产的情况下，短期内再次进行融资并扩产的必要性和合理性。

2024年12月26日，也就是公司发布“与美洲某集团客户签署合作协议”相关公告发布后的次日，证监会批准了亿纬锂能发行50亿元可转换公司债券注册申请，一定程度上打消了外界对其过度、频繁融资的质疑。

2024年12月，我国新能源汽车市场共计41家动力电池企业实现装车配套，较上年同期减少2家。其中，TOP10动力电池企业动力电池市场份额高达95.2%，较上年同期增加0.3个百分点。显然，动力电池“淘汰赛”的大幕已经拉开。

从下游客户来看，亿纬锂能动力电池下游配套厂家主要包括小鹏、长安、广汽埃安、大运汽车等二三线车企为主，竞争力相对一般。相比配套头部车企的宁德时代、LG、三星SDI以及自给自足的比亚迪，身为二线厂家的亿纬锂能很难有弯道超车的机会，甚至有被边缘化的风险。

在此背景下，亿纬锂能主动避开动力电池这一红海市场而去主攻尚且处于蓝海的储能市场，也展示出自身的市场敏锐度与战略灵活性。从其储能出货量全球第二的排名和最新特斯特的合作协议来看，未来全球锂电江湖仍少不了亿纬锂能这一“六边形战士”。