杰理科技超七年四冲上市：巨额分红4亿，研发费用率远弱同行

著名经济学家宋清辉认为，从以往杰理科技存在的不少问题来看，多年来上市始终无法完成，显然公司在内控及合规层面存在不少问题。而此次选择北交所，一方面北交所募集资金相对比沪深要少，可能会容易一些；但另一方面由于公司此前的种种疑难杂症，在审核层面监管层也必然会加强审核，能否成功实现上市，目前判断还为时过早。

杰理科技超七年四冲上市：巨额分红4亿，研发费用率远弱同行

《港湾商业观察》施子夫 王璐

岁末年初之际，无论北交所，还是沪深两市，IPO的递表热情猛然高涨，对资本市场的活跃度与参与度而言，这无论如何都是个好消息。

12月23日，珠海市杰理科技股份有限公司（以下简称，杰理科技）递表北交所，保荐机构为国泰君安证券。

实际上，为了此番上市，杰理科技已经整整谋划了超过7年。而从此次募集资金来看，公司这次募集资金也创下了北交所2024年的最高。

诚如外界所观察到的，杰理科技的上市可谓一波三折。

01

超七年坎坷上市路，从沪深到北交所

2017年3月，杰理科技拟登陆上交所主板，募集资金金额为11亿元，保荐券商为中信建投，但在2018年3月终止审核。

2018年11月，杰理科技再度递表上交所主板，募集资金减少至5.87亿元，但被证监会抽中现场检查，后于2019年9月公司撤回了申请材料。

2019年底，杰理科技被送交稽查。2021年1月，证监会调查结果显示，“公司2015年至2016年使用个人银行账户收支货款，其中2015年体外收取销售货款7084万元、体外支付采购货款6999万元，2016年体外收取销售货款1330万元、体外支付采购货款1126万元；2014年至2018年，该个人银行账户向公司控股股东、实际控制人及关联方转出资金373.27万元。公司提交的申报财务报表及招股说明书未如实反映和披露上述信息。相关行为违反《首次公开发行股票并上市管理办法》第四条、第十七条、第二十三条的规定，构成《首次公开发行股票并上市管理办法》第五十五条规定所述行为。”

2021年9月，杰理科技引入了小米科技作为股东，小米科技用近2.3亿现金认购其1080万股，使得其也成为了杰理科技最大的外部投资者，公司并改道申报深交所创业板，募集资金提高至25亿元，其中11亿元用于补充流动资金。不过在经历三轮审核问询之后，于2022年8月终止审核。

深交所发布的文件也指出杰理科技在第三次IPO期间仍未完成前次问题的整改。

据《深交所创业板注册制发行上市审核动态》（2022年第8期），在现场督导中有发行人前次申报被开展现场检查，发现通过使用员工个人银行账户大额收取、支付货款，本次申报发现仍存在前述情形，但未能就资金往来情况提供充分证据和合理解释。

不难看出，为了冲刺A股上市，杰理科技整整三次耗费6年冲刺沪深两市无果，眼下第四次则把目的地放到了北交所。

著名经济学家宋清辉

著名经济学家宋清辉认为，从以往杰理科技存在的不少问题来看，多年来上市始终无法完成，显然公司在内控及合规层面存在不少问题。而此次选择北交所，一方面北交所募集资金相对比沪深要少，可能会容易一些；但另一方面由于公司此前的种种疑难杂症，在审核层面监管层也必然会加强审核，能否成功实现上市，目前判断还为时过早。

此外，据公开信息显示，2012年至2017年，杰理科技曾被创始人的前东家珠海建荣及其关联方提起一项刑事报案及三项民事诉讼，称其招股书涉嫌虚假披露，并称杰理科技侵害珠海建荣商业秘密及集成电路布图设计专有权，涉及杰理科技早期芯片产品AC209N。杰理科技的创始人王艺辉曾担任珠海建荣副总裁，公司多位高管及核心技术人员均曾在珠海建荣任职。不过，截至2019年11月时，珠海建荣等方面均已主动撤回相关诉讼且双方签署了和解协议。天眼查APP显示，珠海建荣已于2023年7月注销。

从募资额来看，杰理科技此次募集资金仍然并不算少，且创下2024递表北交所企业中的最高。

据悉，公司此次计划募集资金10.8亿元，其中3.85亿元用于智能无线音频技术升级及产业化项目，2.43亿元用于智能穿戴芯片升级及产业化项目，1.85亿元用于AIoT边缘计算芯片研发及产业化项目，以及2.68亿元用于研发中心建设项目。

02

期内业绩稳定增长，研发费用率远弱同行

杰理科技是一家专注于系统级芯片（SoC）的集成电路设计企业，主要面向蓝牙音视频、智能穿戴、智能物联终端等领域。公司核心主业在蓝牙音频领域，2021-2023年度，同行业上市公司恒玄科技、中科蓝讯、炬芯科技、博通集成和泰凌微蓝牙音频芯片销量合计39.24亿颗；公司同期蓝牙音频芯片销量为46.59亿颗。

截至2024年6月30日，公司已取得共计390项授权专利，其中发明专利338项（含境外发明专利4项），实用新型专利52项。

财务数据层面，2021年-2023年及2024年上半年（报告期内），公司实现营业收入分别为24.61亿元、22.67亿元、29.31亿元和14.39亿元，归母净利润分别为5.43亿元、3.36亿元、6.23亿元和3.8亿元，毛利率分别为30.94%、28.35%、33.09%和37.89%；加权平均净资产收益率分别为31.26%、15.29%、23.95%和12.31%。

虽然业绩整体表现不错，但销售及采购过于集中的风险也引发市场关注。

招股书显示，公司在深圳地区的主营业务收入分别为23.82亿元、21.96亿元、28.02亿元和13.37亿元，占当期主营业务收入的比例超过90%，发行人业务区域集中度较高。该情况与部分同行业可比公司的客户区域分布情况基本一致，是我国集成电路下游应用产业生产、销售格局分布所致。

同一时间，公司前五大供应商采购合计金额分别为19.36亿元、13.71亿元、18.17亿元和11.18亿元，占当期采购总额的比例分别为86.33%、89.54%、92.61%和92.48%，采购集中度较高。

报告期各期末，公司存货账面价值分别为8.83亿元、6.59亿元、5.22亿元和8亿元，占期末流动资产比重分别为53.28%、38.24%、25.45%和31.38%，占比相对较高。

作为科技型企业，研发费用无疑是公司发展投入的重点指标，既事关当下，也影响未来。

报告期内，杰理科技研发费用分别为1.88亿元、2.06亿元、2.76亿元和1.5亿元，占当期营业收入的比重分别为7.64%、9.07%、9.40%和10.43%，虽然公司研发费用及费用率不断提升，但仍远低于同行业可比公司平均值17.45%、26.57%、27.60%和26.97%，公司研发费用率与同行平均值差距了十几个百分点。

公司则解释称，芯片设计行业属于技术密集型产业，行业具有技术更新换代速度快、用户需求和市场竞争状况不断演变的特点，行业内优势企业一般通过加强技术研发、不断更新迭代既有产品，以保持市场竞争地位。公司在智能终端芯片领域深耕多年，具备了对市场需求快速反应、对前沿技术快速突破的研发实力，实现在同等研发投入下，能够紧贴市场需求，快速进行产品迭代更新，推出极具竞争力的产品。因此，公司与部分可比公司在研发投入规模相当的情况下，由于销售规模较大导致发行人研发费用率相对较低。

03

三年巨额分红4亿元，被告身份居多

如前所述，此次募集资金10.8亿元，然而杰理科技的巨额分红却也似乎显示公司并不缺钱。

2022年和2023年，公司现金分红分别为9962.55万元、2亿元。2024年9月12日，经2024年第三次临时股东大会审议，发行人以总股本4亿股为基数，向全体股东按每10股派2.50元现金（含税），合计派发现金股利9998.88万元，已于2024年9月27日派发完成。

换言之，近三年公司现金分红总额达4亿元。

杰理科技实际控制人为王艺辉、张启明、张锦华、胡向军。王艺辉、张启明、张锦华、胡向军分别直接持有发行人9.48%、3.96%、2.83%、1.27%股份，合计直接持有并控制发行人17.54%的股份及表决权；同时四人分别持有控股股东珠海高齐37.69%、15.75%、11.26%、4.70%股权，合计持有珠海高齐69.40%股权并控制珠海高齐，因此四人间接控制珠海高齐所持有的发行人63.01%的表决权。综上，四人直接和间接合计控制发行人80.55%的表决权。

据天眼查显示，杰理科技共有22个司法案件，其中95.45%的案件身份为被告，45.45%的案件案由为侵害商业秘密纠纷，近五年内27.27%的案件年份为2023年，占比最高。（港湾财经出品）