股市的作用与赚钱效应

《股市的作用与赚钱效应》供职于大厂的首席经济学家李迅雷发文说，通过股市发展增加散户的收入是不现实的，而股市上涨与散户的消费没有关系，他还用收集到的数据来支持他的关点，引来不少议论和批评。我近期对股市的观察有几点心得:

一、股市上涨对促消费的影响是正向的。924以后至国庆节前的股市上涨，让在国庆小长假里游玩的人更愿意去消息，因为他们持有的股价上涨，信心增加了。如果经济学家没有看到这个事实，那他就是在胡说八道。

二、A股股市是以国央企占比为主，券商也几乎都是国企，近1-2年来才有几家外资独资劵商进入A股经营，规模较小，国央企仍是控盘的主力。国央企是社保的现金奶牛，离退休人员的工资，相当一部分来自国央企的股权分红和盈利。所以，在这样的体系结构下，国央企在股市里赚到钱了，相当于人民也赚到钱了。如果再让散户代表的“人民”再去股市里赚一遍钱，这钱从哪里来呢？股市不可能具有让人剥两张皮的赚钱效应的。

三、中国是全产业链国家，不可能像美国股市那样只有头部几家科技巨头在涨。美国的股市，道指纳指标普500一直在涨，创了历史新高，中国的上证指数一直在3000点徘徊，这固然与指数编排方法有关，但本质上，两国的产业结构不同。美国产业空心化，只需给头部几家科技公司投资即可，换句话说，也只有那几家值得买，例如英伟达、苹果、特斯拉、谷歌、亚马逊、脸书、微软、沃尔玛，机构和散户集中买这几家公司，公司股价和大盘指数一起涨，机构和散户都赚到了钱。中国则不同，它是一个全产业链国家，代表性好公司太多，可以说买不过来，有人统计从924到11月底A股总市值增加了将近20万亿元到了90多万亿元，但大盘指数却未涨多少，说明涌入股市的钱分散投资到各行业的公司了。

四、正确认识银行股的破净问题。我国的银行基本都是国央企，而且是大市值权重股，我国银行的PE和PB比华尔街投行的数据都好，但并不是因为我们比人家更能赚钱，而是从1999年起国家把银行不良资产剥离出来了，而华尔街投行都是私有的，美国政府不会去管它们。关于破净问题，反映的是银行的盈利能力下降，过去，房贷是银行的优质资产，但现在房地产的黄金白银时代已过去，居民消费能力及信心虽有所企稳，但也难言能一直乐观下去，所以银行面临放不出去贷的窘境。另一方面，市净率的分母即净资产，是怎么估算出来的，是一成不变的吗？手机银行对实体店的冲击是显著的，实体店数量减少，分行周日关门，当然这两年来居民储蓄是上升的，综合起来对净资产估算应有新的数据。

我个人的看法，中国的银行、券商、保险公司要打通全牌照经营，到国际上去赚钱；这样子的话银行就变身为投行，就自然而然地会好好地伺候股市，把它当成聚宝盆，像现在这样等着别人来抬拉市值，显然不是好办法。华尔街投行最知道在美国已没有多少油水可赚，所以积极地把业务伸向世界各地，特别是新兴市场，而且获得了丰厚的回报。中国的投行也应如此。