以55%股权进入“豪门”的浩欧博，能否跨过与外资“硬碰硬”的那道坎？

傍上“大腿”连斩4个涨停，但对赌压力也来了。

来源｜医药研究社

借助并购潮，IVD（体外诊断）企业浩欧博也站在了资本市场的聚光灯下。

近日，浩欧博发布公告称，中国生物制药拟通过协议转让和部分要约的方式，以每股33.74元的价格，收购公司约55%股权。与此同时，浩欧博的控制权将发生变更，公司控股股东将由海瑞祥天变更为辉煌润康，公司实际控制人将由JOHN LI、WEIJUN LI、陈涛变更为中国生物制药。

据了解，这是“并购六条”发布后首单科创板公司被收购案例，也是史上首个港股公司收购A股上市公司案例。

具体来看，中国生物制药这家公司可以称得上“豪门”。据介绍，中国生物制药属于大型跨国企业正大集团旗下，其产品涵盖肿瘤、肝病、呼吸系统、外科/镇痛等多个治疗领域，是中国医药创新转型“三剑客”中之一（其余两个为恒瑞、石药）。

另外，据悉，截至目前，中国生物制药市值超600亿港元。今年上半年，该公司实现营收158.7亿元，同比增长11.1%，归母净利润30.2亿元，同比增长139.7%。

鉴于中国生物制药实力雄厚，浩欧博易主消息传出后，股市情绪高昂。这几日，浩欧博连斩4个20cm涨停，市值涨幅已超120%。

但这笔交易中的对赌条款也引起关注，目前浩欧博已经做出业绩承诺，而要实现相关目标，需要抵抗住一些逆风。

一、业绩已经下行，“过敏原检测第一股”成长性存疑？

对于中国生物制药而言，浩欧博显然具备押注价值。

据了解，浩欧博深耕体外诊断领域，主要进行过敏、自身免疫疾病方面体外诊断试剂的研发和生产。

目前，相关赛道正趋爆发。贝哲斯咨询数据显示，2023年，全球过敏诊断和治疗市场规模为336.74亿美元，预计到2032年相关市场规模将达到616.09亿美元。

而在蓝海扬帆的浩欧博也彰显出一定发展潜力。2021年1月，浩欧博作为“国内过敏原检测第一股”，在上交所科创板上市，发行价为35.26元/股，首日暴涨85.8%，市值一度突破60亿元。此外，超30%的市占率也体现了浩欧博在国内过敏检测领域的龙头地位。

由此来看，中国生物制药入主浩欧博，或许能通过业务延展，开拓更大的增长空间。中国生物制药也表示，浩欧博的诊断业务将与公司的制药业务形成业务协同。

不过，揭开浩欧博的成长面纱可以发现，其已经陷入一定的增长困境中。上市之前，浩欧博的确具备不错的增长底色。招股书显示，2017-2019年，浩欧博的营收分别为1.46亿元、2亿元、2.59亿元；净利润分别为2135万元、4015万元、6383万元。

而上市的这几年，公司业绩下行趋势则较为突出。财报显示，2024年前三季度，浩欧博实现营收3.07亿，同比仅增长2.29%；净利润2656.3万元，同比下降31.24%。

或由于标的公司发展的不确定性，考虑到收益追求、风险控制等，中国生物制药收购浩欧博这笔交易中也设置了“业绩承诺及补偿”的条款。

据悉，以标的股份转让完成为前提，2024年度、2025年度、2026年度，浩欧博实现的归母净利润应分别不低于4970万元、5218万元、5479万元，年复合增长率约为5%。按照约定，若浩欧博在承诺期内任何一个年度未能实现目标，将由浩欧博原控股股东海瑞祥天进行全额补偿。

虽然按过去两年浩欧博约6.5%的净利润年复合增长率来看，上述对赌要求不算苛刻，但于浩欧博而言，要抵达阶段性目标，需要更为积极的破局。

二、与外资企业“碰拳”，浩欧博需要“白衣骑士”

从行业竞争环境来看，浩欧博正在与更占优势的外资企业“硬碰硬”。

据西南证劵，国内过敏检测市场中，德国欧蒙、德国敏筛、Phadia等外资企业共占据了超50%的市场份额。

浩欧博也在财报中坦言，公司所从事的过敏和自免检测领域，欧美进口品牌进入较早，通过先发优势及持续的学术推广教育，占据了大部分的市场份额。与欧美国家相比，国内在生物活性材料开发方面起步较晚，相关公司抗原、抗体等核心原材料主要从国外进口。

而为了推进国产替代，近年浩欧博不断加强产品研发。据中报透露，目前公司过敏产品已扩展到多个系列，覆盖69种IgE过敏原及80种食物特异性IgG过敏原，可检测的IgE过敏原数量国内领先。

但要持续做好产品研发，非常考验公司的资金、技术水平。

具体而言，体外诊断行业具有较高的技术壁垒，相关产品研发周期一般需要1年以上，研发成功后还必须经过产品标准制定和审核、中试转化、注册检验、临床试验和注册审批等阶段，方可获得国家药品监督管理部门颁发的产品注册证书，申请注册周期一般为1年以上。

产品未商业化之前，公司成本压力颇大。而若产品不具有突出优势，即便商业化了，也难以取得突出销售成效，并影响到此前研发投入的回收。这也一定程度揭示了当前浩欧博发展乏力的原因。

再回到此次收购交易中，对赌条款的存在虽然可能给浩欧博带来一定压力，但也具备一定激励作用，尤其在中国生物制药的支持下，浩欧博还是有较大的破局希望。

中国生物制药表示，集团将致力于在创新研发平台及市场赋能浩欧博，释放协同效应，持续做大做强。

其中有明确的战略导向，比如加速浩欧博出海进程。中国生物制药指出，“将凭借其海外市场优势，特别是在东南亚市场的深厚渠道资源和良好声誉，通过合作，协助浩欧博拓展海外销售渠道，提高海外市场销售，从而更有效地开拓国际市场。”

可以说，通过此次收购，浩欧博等来了“白衣骑士”。