中国光伏首富，千亿通威女掌门，50亿并购案生变

2024年8月13日，中国光伏巨头通威股份抛出了一个重磅消息：公司计划通过增资及现金收购等方式，取得润阳股份不低于51%的股权。

控股润阳此举，通威预计耗资“不超过50亿元”。

一旦成行，这不仅是刘舒琪接任通威董事长后的一个大动作，更是是光伏史上最大的现金并购案。

但天不遂人愿。没等刘舒琪拿下润阳，后者就传来了泰国工厂停工的坏消息。

11月13日，通威股份换了口风，“（收购）工作尚在进行，各方仍在磋商，但不排除原交易方案调整或终止.......”

交易陡然生变，但投资人再一次领略了通威进击的野心。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

2007年，全国最大的饲料大王刘汉元，在一片质疑声中，跨界杀入光伏赛道。此后十几年，刘汉元一路兼并扩张，硬是从默默无闻做到了多个行业第一。

2022年，通威股份市值一举突破3000亿。至今，刘汉元夫妇也是中国光伏首富。‍‍‍‍‍‍

作为继任者，通威女掌门刘舒琪颇有其父遗风。不管是上任后的160亿元定增，还是在乐山投资200亿开建16GW拉棒、切片电池项目，举手投足间更是大开大合。

并购润阳遇到了不小的挫折，但它可能无法阻挡通威帝国的扩张步伐。毕竟，通威成功从来不是一帆风顺，它从来不缺“大跟头”。‍‍‍‍‍‍‍‍

一、8年苦熬，通威光伏活了下来

2007年，刘汉元已是全国有名的饲料大王。

当年，通威水产饲料全国市占率高达25%，一年净赚2个亿。

但刘汉元并不满足。这一年，他筹建了永祥1000吨多晶硅项目，希望再造传奇：从饲料大王升级到光伏大王。

彼时，刘汉元已经分不清冷嘲热讽还是苦口婆心，“一个搞饲料的，非要做光伏，这不是找死嘛。”

作为某种印证，行业很快上演起了惊险的过山车。‍‍‍‍‍

2008金融危机前后，多晶硅单价先是从30美元炒到500美元，接着又暴跌至40美元。

不久后，欧洲光伏补贴退坡引发了全先价格溃败。2012年一季度，太阳能硅片价格同比下跌70%，多晶硅、电池及组件价格也全部腰斩。

屋漏偏逢连夜雨。此时，席卷全球光伏双反运动，成了压死行业的最后一棵稻草。

2012年10月10日，美国对进口中国光伏产品，征收14.78%-15.97%反补贴税与18.32%-249.96%的反倾销税。

一个个光伏巨头轰然倒下。‍‍‍

2013年3月20日，中国最大的光伏企业尚德宣告破产。4月底，尚德登记的债权企业超400家，债务总量超过200亿。出入尚德最多的，不是员工，而是讨债人！

而就在不久前，尚德创始人施正荣还被英国《卫报》评为“可拯救地球的50人”，他甚至用5年时间做到了中国首富。

几乎同时，另一光伏巨头赛维开始变卖家当,弥补巨亏....但两年后，它还是破产了。

数据显示，在光伏全产业链上，2012年国内破产及停产企业超过350家。

2013至2014，刘汉元一手创办的永祥股份也亏了2个多亿。这还是在他极力收缩规模的前提下。

面对行业溃败，刘汉元喊出了口号：不惜一切，控产能，降成本。先蛰伏下来，活下去！

口号之外是高效的行动。刘汉元将永祥50%股权转让给集团，不惜用饲料业务为光伏输血。

2011年至2014年，通威股份净利润分别为0.83亿、0.96亿、3.06亿、3.29亿。平均每年净赚两个亿，但却要掏出一半利润给永祥填补窟窿。刘汉元的压力可想而知。

凭着一股狠劲儿，刘汉元硬是熬到了行业转机出现。

2013年7月，《国务院关于促进光伏产业健康发展的若干意见》下发，将行业从谷底拉了上来。

天眼查统计显示，2014至2017年，国内光伏注册公司从8000家突破到7.4万家，平均每年涌现1.4万家。

行业复苏，格局重塑。尚德、赛维成为历史，协鑫这样的悍将开始领跑。

2007年，朱共山将保利协鑫送上港交所。尝到甜头后，朱共山通过频繁资本运作。不到10年间，他拆分出了4家上市企业。

到2015年，协鑫系跃升为全球最大的硅料和多晶硅硅片厂，占有全球四分之一的市场份额。但盲目扩张导致的增收不增利，为后来的债务危机埋下伏笔。

通威没有第一时间扩规模，而是狠补产业链。

2013年9月10日，刘汉元历经218轮举牌，耗8.7亿拿下了一个濒临破产的赛维电池厂，通威在多晶硅外补足了电池拼图。

此后，通威又拿下了通威新能源100%股权以及合肥通威100%股权。至此通威搭建起上游高纯晶硅、中游高效太阳能电池、终端光伏电站的完整产业链。

2015年，通威股份营收只增长22%，但净利润增长了124%，其中一半利润由光伏创造。至此，通威光伏产业才算真正活了下来。

二、价格战再起，通威逆势成王

基本功扎实的通威，有了更大的目标。

”奥运比赛大家只记得第一名。第四名、第五名，甚至连块铁牌、木牌都没有。在刘汉元心中，“要做便做行业第一”！

通威开始疯狂扩产能。

2017年通威多晶硅产能只有2万吨。4年后，通威建成云南保山、内蒙古包头、四川乐山三大基地，高纯晶硅产能达到18万吨，产能升至全球第一。彼时，规划中通威多晶硅总产能更是超30万吨。

太阳能电池是另一个主战场。吸收赛维合肥电池厂后，通威开始建自己的电池厂。2019年，通威将双流基地打造成全球首个产能超10GW的电池生产基地。2020年3月，通威在金堂打造成都第二生产基地；2021年3月二期投产时，第三基地眉山产能已达15GW......

就这样，通威太阳能高效电池总产能也早早超50GW，连续多年全球第一。

通威已经足够强大，但危机又一次来了！

2018年5月31日，堪比双反的“531新政”下发了。

新政规定2018年享受补贴的分布式项目收窄至10GW。至5月底，全国分布式项目接近这一数字，这意味着新增项目几乎得不到补贴。此外，新政还规定项目由国家下发转为市场竞争。

这个晴天霹雳击溃了行业信心，率先传递到股票与价格市场。

在新政宣布100天里，66家光伏企业市值一度蒸发2400多亿，比行业20年赚的还多。

通威、隆基等行业巨头市值一度跌去4成。

由于终端需求减少，硅料价格下降44%，硅片价格下降43%，电池片与组件价格也下降了3成。

光伏企业只剩低价策略。这场价格战的残酷在于：价高者必死，但价低者要打赢成本战，才能活下来。

当时单多晶硅片价差保持在0.8-1元之间，低于这个范围，多晶硅片便卖不出去。

“531新政”后，中环与隆基将单片价格降到3.35元。这率先对盲目扩张的协鑫，形成了降维打击。

2018年保利协鑫通过售卖旗下业务换来十几亿救命资金，朱共山也失去“世界硅王”的宝座。

从价格战打响那一刻起，这场战争就变成了技术战，成本战。谁的技术先进，谁的成本低，谁才能活下来。而且还可以夺取阵亡者的市场。

2009年中环股份将金刚石颗粒固定在钢线上，用钢线高速运动带动金刚石产生切割能力，这便是“金刚线切割”技术。这项技术可以让切片环节成本下降三成。

40年前发明网箱养鱼的刘汉元，利用四川、云南的水电优势，将通威多晶硅的生产成本降至4万元/吨以内。

新政出台后，隆基股份董事长钟宝申提出，为了抢占市场份额，成熟技术将在短时间内投入市场。

技术与市场彼此成就，催动了光伏行业强者恒强时代来临。单晶硅中环，多晶硅与电池领域的通威，硅片隆基，逆变器阳光电源，为数不多的行业龙头最终穿越市场周期，王者登基。

2022年，通威全年利润257亿元，同比增长达313%。2022年7月5日，通威股份一举突破3000亿市值大关。

三、女二代当家，通威或25年首度亏损

通威似乎又穿越了一个周期。

但光伏这摊江湖，似乎永远波涛汹涌。市场，并不支持永恒的王者。

换言之，时代的变幻节奏，要比企业应变的速度更快、更猛烈。

根据硅业分会统计，多晶硅致密料市价由2020年7月的6.33万元/吨上涨至2022年10月的30.60万元/吨。

但2023年硅料价格下滑趋势加快，单晶成交价下滑至18万元/吨上下。此后硅料价格继续下跌，通威去年四季度归母净利润环比下降了近6成。

通威市值从2022年高点3000亿跌去近6成，如今只剩不足1200亿元。

在硅料价格下行周期内，通威股份原董事长谢毅辞任。30多岁的刘汉元之女刘舒琪，开始挑起通威千亿重担。

不止行业周期，整个国际环境对光伏也不甚友好。

2023年，美国参议院阻止了拜登取消从东南亚进口太阳能材料关税的举动。

美国国会制裁东南亚，剑指中国。2022年12月，美国商务部便指出，有多家中国光伏企业通过越南、马来西亚、柬埔寨和泰国四国向美国运送产品，以规避美国关税。

新任总统特朗普，对光伏等新能源政策一向消极。2018年任上，他便对进口光伏电池和组件征收了30%的关税。

在特朗普的第二任期竞选提议中，还包括对所有美国贸易伙伴提高10%的关税，对中国进口商品则征收60%关税的主张。

但好在美国光伏、储能需求较为旺盛，且目前高度依赖中国供应链。

抛开外部环境，刘舒琪上任后先是抛出了160亿元定增计划，此后又抛出两份投资计划：分别是位于乐山市峨眉山市以及五通桥区对16GW拉棒、切片和电池片投资项目，两项目总投资200亿元。

及至今年，刘舒琪主导了通威股份对润阳股份不超过50亿的并购案。行业第一欲吃下行业第五，这不愧是光伏史上最大的并购案。只是随着润阳泰国工厂停产，此计划目前存在较大变数。‍‍‍‍‍‍‍

尽管动作频频，但刘舒琪在掌舵通威的第一个完整财年，或许不能尽如人意。

2024年前三季度，通威股份营收下滑38%；净利润更是亏了近40亿元。

若四季度还无改观，通威股份或将创下2000年至今25年中，第一个年度亏损。‍‍‍‍‍‍‍‍‍

四、跨界刘汉元，造就‍‍‍韧性通威‍‍‍‍

财报不断给刘舒琪上压力。

但多数投资人依然相信，刘汉元还是通威幕后的掌舵人。

此时，通威成长路上的巨大韧性与刘汉元身上的经营哲学，就显得十分重要。‍‍

关于刘汉元，坊间曾有几个传奇故事。

1984年，刘汉元凭借“渠道金属网箱式流水养鱼”技术，创造了亩产2.53万斤的记录。此后，他创建的西南第一家5吨级鱼饲料厂更是异常火爆：有人为买到他家饲料，硬是排队等了7天。

2000年，四川“一号工程”——中国第一个年产1000吨的多晶硅(新光硅业)立项。刘汉元参加了三轮谈判，但最终选择了主动放弃。

有人说，这只是刘汉元的战术放弃。因为当时时机不成熟，但在战略层面，刘汉元坚定站位光伏。

比如此后两年，刘汉元专门在北大光华、经管学院深度学习研究新能源。在论文《各种新能源比较研究与我国能源战略选择》中，他将光伏视作未来第一可再生能源。

正是坚定站位光伏产业，他才会在2007年创立千吨多晶硅项目，并历经重重艰辛、穿越行业周期。

这些故事，不断映射出刘汉元的技术底色以及超凡的经营哲学。

1984年，刘汉元发明“渠道金属网箱式流水养鱼”。1986年，他将鱼饲料工厂取名科力（科学技术是第一生产力），他甚至还想将集团取名科力，可惜已经被人注册了......

赛维合肥厂能够起死回生，完全赖于电池生产线路的技术改造。“531新政“后，打好地基的通威，以技术优势成就规模效益抢占市场制高点。

而通过技术创新做强业务后，刘汉元又毫不拖泥带水、开启疯狂扩张。

这便是其先强后大的经营理论：“不强就做大，等于跳火坑。只有做到行业前三，甚至第一，才能扩张。”

尽管当下行业迈入下行通道，但在2024胡润百富榜中，刘汉元管亚梅夫妇还是以700亿身家，蝉联中国光伏首富。同时他们也是四川首富，领先于刘永好家族。

但成绩只属于前人。如今，通威又走在了十字路口，刘舒琪急需其父的经营智慧与超凡魄力。