10万亿意味着什么？

文：蔡垒磊

昨天起码有10个小伙伴提到了让我讲讲10万亿的事儿，看来大家都对自己未来的钱应该放在哪里比较关心，今天开一篇跟大家简单聊聊。

10万亿，我们都知道是用来化债的，化谁的债？地方政府的隐性债。什么是隐性债？就是给人担保了，或者间接借的债，比如给城投公司进行了担保，城投公司乱花钱，乱投资，最后一堆烂账，这时候那些借钱给城投公司的信托，要暴雷；老百姓的钱，拿不回来；跟城投相关的国企民企，钱要不到——如果你跟它们打过交道就知道，回款周期越来越慢了，有的小地方甚至直接耍起了无赖，这在好光景下是很难想象的，那时候说最好的生意对象就是政府背景的，给钱痛快，不还价，现在完全不是这样。

这一切都是由房地产市场崩盘带来的连锁反应，当然也不能全怪信托，不能全怪城投，你地方政府要没好处能由着它们这么干吗？真要说到根儿上，城投的行为，还不是执行你地方政府的目标？

那现在这10万亿下去，隐性债的问题解决了吗？首先，隐性债的规模，很可能不止10几万亿，因为隐性隐性，就在于很多东西很间接，不那么好计算，所以以我在政府工作过的经验，对政府尿性的判断，这个数字连“仅作参考”的意义都不大；其次，这些要分好几年，所以你想着说这10万亿下去就能让中国经济复苏，是痴人说梦。

地方政府的债务规模，并没有减少，中央也没有给地方直接兜底，只是增加了地方政府显性专项债的举债上限，说白了就是允许你借更多钱，这样你原先到了举债上限以后，偷偷借的高利贷，就可以用低利息的这笔钱去还掉——你该欠多少还欠多少，只不过把利息进行了大幅调低，毕竟很多地方政府现在最大的问题是，它们一年挣的钱，只能在保障民生，给公务员发工资，和还利息之间来回取舍——利息太高就会导致这个情况，辛辛苦苦挣一年，最后发现欠的钱还增加了。

这个10万亿，就是干这个用的，就是别让欠的钱继续增加，别让政府的公信力继续下降，之后反正就慢慢还，具体多久能还清都无所谓，总之能还得起利息就不怕，最多就是费些时日，大不了还可以继续降息，继续置换债务，置换到几乎不用还为止——这就是很多人说的“内债不是债”，因为可以不还本金，自行降低利息，不停置换，还有各种其他“改革”手段可以消债，就反正对内有的是手段，只要别欠外人就行了，因为外人不吃这一套。

那接下来压力是不是会轻一些？表面上看，会，但事实上还有很多隐患：1.隐性债是不是只有这点？2.化债的钱，真的只化债吗，这中间又要肥多少人？3.老百姓的钱给地方政府去循环，真的能带起经济，还是把老百姓的钱搞得更少？这些问题都没着落，就贸然说资产价格要普涨了，就是脑残，化债对资产价格是极其间接的影响，它的影响远不如大洋彼岸的一次降息或者人家选谁当总统，甚至不如一次美联储主席似是而非的发言，更何况连化债目标都不一定能落实得好。

我们一直说要“提振老百姓对资产价格的信心”，这是对的，可这是一把双刃剑，如果有信心的老百姓最后只是成为炮灰，那么那些鼓励/提振的人，就是刽子手，不是吗？中国经济显然还没把杠杆全部出清，该还的债也没还完，还是一个半吊子的状态，目前面临的就是继续下滑，但这个速度不能太快了，得有人不断充当垫子——所谓以时间换空间，就是需要一层一层的人垫，才能让整个大盘最后平稳着陆，然后以图再起，中间就是不断出政策，不断鼓励，不断让很多人看到“好像有希望了”，否则人垫从哪儿来呢？

如果你有脑子，就别在现在这个时候跟着走。

（完）

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我是蔡垒磊，感谢你的阅读。