沃尔玛、飞利浦代工企业再闯IPO，自主品牌仍“不成器”？

多次上市未果的香江电器，近日向港交所递交了招股书，拟在香港主板挂牌上市，由国金证券独家保荐。这次香江电器能否顺利登陆港交所，成为外界关注的焦点。

图片来源：微博截图

1.香江电器，上市路一波三折

公开资料显示，香江电器成立于2012年，主要从事电动类小家电产品、电热类小家电产品、电子类产品和日常家居用品的研发、生产和销售。公司主要以代工模式营运，客户有沃尔玛、SEB、Sensio、亚马逊、飞利浦等。天眼查显示，除了创始人潘允，蕲春华钰科技管理中心（有限合伙）、蕲春恒兴科技管理中心（有限合伙）也是其股东，而这两家公司的实际控制人和受益所有人也是潘允。

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据悉，成立次年，香江电器就在筹备上市。2017年，香江电器与东莞证券签署辅导协议，正式启动上市计划。只是，香江电器的上市之路并不顺利。与东莞证券合作期间，始终未递交招股书，2021年更换成兴业证券后，还是没能更进一步。2022年，与国金证券合作后，香江电器终于递交了招股书。然而，今年，香江电器和国金证券撤回了发行上市申请，香江电器仍没能如愿。

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对于撤回上市申请的原因，香江电器并未对外公布。不过，这次香江电器转战港交所表明，其始终未放弃上市计划。那么香江电器这次能成功上市吗？

2.香江电器上市遇“拦路虎”？

香江电器撤回上市申请后，外界认为，撤回原因或许与其营收下滑、过于依赖代加工业务和海外市场等原因有关。而此次转向港交所，香江电器仍面临这些挑战。

招股书显示，2021年到2024年上半年，香江电器的收益分别为14.8亿元、10.97亿元、11.88亿元、6.14亿元。可以看到，香江电器的收益不仅没能实现稳步提升，总体还在下滑。同时，2021年到2023年，香江电器的期内溢利都在逐年增加，但2024年上半年，其期内溢利却从2023上半年的0.69亿元下降到了0.61亿元。

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收益总体下降的同时，香江电器也未能摆脱对代加工业务的依赖。招股书显示，2021年到2024年上半年，香江电器来自ODE/OEM的收益在总收益中的占比分别为93.7%、94.4%、95.8%、96.3%，而来自OBM的收益在总收益中的占比在不断下降，2024年上半年仅有3.7%。

此外，香江电器对海外市场的依赖度也比较高。2021年到2024年上半年，香江电器的收益基本来自北美洲、欧洲、大洋洲、亚洲（不包括中国内地）、南美洲、非洲市场，来自中国内地的收益在总收益中的占比逐年减少，分别为1.0%、0.7%、0.5%、0.4%。而海外市场在政治、经济等方面的不稳定因素，或将给香江电器的业务带来一定风险。

3.小家电代工企业之“困”

事实上，近几年，谋求上市的小家电代工企业不仅有香江电器。为飞利浦、华帝、小米代工的、聚焦家居清洁和个护清洁的小家电企业德尔玛，2021年就已向深交所创业板递表，期间，经过几轮问询和审核中止，去年5月，德尔玛终于在深交所创业板上市。但是，德尔玛上市首日破发，截至9月30日收盘，股价为10.68元/股，总市值为49.29亿元，较上市首日蒸发约17亿元。另外，财报显示，2023年，德尔玛的总营收、归母净利润和净利润率都有所下滑。

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为飞利浦、博世等知名品牌提供代工服务的博菱电器，2021年计划在创业板上市，但今年2月，博菱电器发布公告表示，考虑到公司发展战略、当前资本市场环境和政策等诸多因素，公司决定终止申请创业板上市计划。不过，博菱电器并未放弃上市，有消息称，博菱电器计划转向北交所。值得一提的是，前不久，博菱电器因存在多项违规，收到了来自浙江省宁波证监局的《行政监管措施》，有业内人士表示，这种行为可能会让公众和监管机构质疑其披露数据的真实性。

对于小家电代工企业来说，过于依赖代加工业务意味着公司利润空间有限，不仅可能影响企业上市，从长远来看，也不利于企业发展，这是多家企业需要直面的挑战。基于此，已经上市的北鼎股份、新宝股份等也还在大力开拓自主品牌业务。但也有观点认为，若是企业自主创新能力较弱，不上市或许是一个不错的选择。就未来的路如何走，香江电器已经做出了选择。其这次能否圆“上市梦”，我们拭目以待。