华龙证券IPO：五年上市路 收入不温不火

灯塔媒介2月10日讯，华龙证券股份有限公司（简称“华龙证券”）IPO申请正式日前正式获得监管部门受理，五年上市之路终于迈出实质性一步。本次IPO，华龙证券拟冲刺上海证券交易所主板，募集资金将用于增加公司资本金及补充营运资金。中信证券担任承销保荐人。

自 2017 年 11 月辅导备案至今，华龙证券长达 5 年的 IPO 申请终于迈入证监会审核阶段。

关于上市的理由，华龙证券在申请 A 股上市方案中表示，为了进一步提升综合竞争力，丰富资本补充机制，实现股东价值和国产资产保值增值，使公司成为资本实力雄厚、运行规范、财务稳健、具有较强市场竞争力的现代金融机构，公司拟首次公开发行 A 股股票并上市。

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华龙证券前身为华龙有限，成立于2001年4月，系由在白银市信托投资公司、天水市信托投资公司、兰州市信托投资公司、甘肃省信托投资公司的证券经营部联合组建而成，2013年6月华龙有限变更为股份有限公司。

现华龙证券实际控制人为甘肃省人民政府，其通过甘肃金控、甘肃公航旅、甘肃国投、甘肃电投、酒钢集团、读者传媒、新业资产、西北永新和陇神戎发合计持有并控制本公司38.94%股份。其中，甘肃金控直接持有19.45%股份，为公司第一大股东。

作为甘肃省政府实控下的中小型券商，华龙证券业务结构仍以传统业务为主，“靠天吃饭”特征明显，传统经纪业务收入占比从2019年的21.02%提升至2022年上半年的43.04%。但是目前华龙证券的证券经纪业务佣金率仍普遍高于行业平均水平，未来主营业务收入面临下滑的风险较大。

同时，在行业集中度不断提高，竞争压力持续加大的环境下，华龙证券在资产管理、另类投资等创新业务、特色业务方面也难以突破，也反出了目前中小券商的生存窘境。

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资料显示，华龙证券最早由甘肃省信托投资公司、兰州市信托投资公司、天水市信托投资公司和白银市信托投资公司所属证券营业部于2001年联合组建，2016年华龙证券在全国中小企业股份转让系统正式挂牌。次年，华龙证券第一大股东发生变更，甘肃省国资委以其持有的华龙证券10.24亿股股份作为出资组建甘肃金控，甘肃金控成为华龙证券第一大股东。

同年，华龙证券进行IPO辅导备案，正式向A股IPO发起冲击。2018年8月，华龙证券终止在全国中小企业股份转让系统挂牌，或为主板IPO做准备。

目前华龙证券设有18家分公司，79家证券营业部，3家子公司，员工总数1766人，属于中小型券商。

据招股书，2019年-2021年及2022年1-6月，华龙证券实现营业收入分别为20.92亿元、19.08亿元、18.86亿元和6.74亿元，实现净利润分别为3.64亿元、4.86亿元、7.3亿元和2.12亿元。

从证券业协会披露的各项业务排名来看，在目前全国140家券商中，华龙证券排名均在中间位置，其中证券经纪业务收入排名在52位，排名最为靠前。

从公司收入结构来看，传统经纪业务是公司收入贡献最高的板块，不过由于其佣金率普遍高于行业平均水平，未来面临较大幅度的下滑的可能性较大。

报告期内，华龙证券证券经纪业务分部收入分别为4.40亿元、6.03亿元、6.40亿元和2.90亿元，占总营业收入的比例分别为21.02%、31.61%、33.92%和43.04%，呈逐年提高之势。

证券经纪业务收入主要为证券公司代理客户买卖证券收取的佣金，属于证券公司传统业务。通常情况下，市场交易量越大，证券经纪业务的收入越高，因此市场交易量的波动对于证券经纪业务业务收入带来较大的不确定性影响，属于“看天吃饭”型业务。近几年来，我国A股市场成交额创出新高，使得整体证券公司经纪业务收入扩大，但是行业竞争也日趋激烈，交易佣金手续费率也随之不断下降。

据统计，2019年度-2021年度市场平均佣金费率分别为0.349、0.326和0.305,而华龙证券经纪业务佣金费率分别为0.61、0.58、0.55和 0.55，尚远高于行业平均水平。

公司在招股书中称，这主要由于公司经纪业务客户集中于甘肃省内，而省内佣金率较高，且公司客户以个人为主，个人对于佣金率敏感性不高。但这同时也意味着未来公司交易佣金费率下降空间较大，可能面临较大下滑压力。

此外还有个原因就是，在甘肃地区同业竞争者不算多，故其也能维持高佣金水平。

3.

除了经纪业务之外，华龙证券自营业务和信用交易业务营收占比相对较高，2019-2021年，自营业务占比分别达到了24.9%、26.03%和29.43%，信用交易业务占比分别为13.61%、15.88%和16.21%。而投资银行业务占比分别仅为5.75%、6.66%、6.12%，对公司营收贡献偏低。

此外，华龙证券的资产管理业务则呈亏损状态，资产规模持续萎缩，对公司业绩有所拖累。

受到2018年《资管新规》“去通道、去嵌套”的影响，截至2022年6月末，华龙证券资产管理总部管理的资产管理计划共计23只，受托资产管理资金规模67.6亿元，较2019年底的34只产品合计341亿元的规模已大幅缩减。报告期各期，公司资产管理业务分部营收分别为-7708.48万元、-2048.36万元、7217.98万元和-369.04万元，呈亏损状态。

华龙证券最为闻名的事件除去融资百亿外，就当数持续数年的蓝山科技事件。

根据公开信息，2020 年 4 月，蓝山科技提交公开发行并在精选层挂牌申请后，被发现财务数据、经营模式存在异常。2020 年 11 月，蓝山科技因涉嫌信披违规遭到证监会调查。

同年 8 月，华龙证券作为蓝山科技的主做市商，同样被证监会立案调查。对应地，华龙证券在此期间担任保荐人的发行工作全部被中止，波及范围包括普爱医疗 IPO 进度等。

证监会发布公告称，经查，华龙证券存在投资银行类业务内部控制不完善，内控制度体系不健全、落实不到位、内控组织架构混乱，廉洁从业风险防控机制不完善及防控不到位等问题。

除此以外，华龙证券在保荐兰州庄园牧场申请 IPO 过程中，对公司董事长行贿事项未进行核查，同样被证监会予以出具警示函，同时评级从 BBB 级降为 B 级（中国证监会根据券商风险管理能力对其进行的等级分类，最高为 AAA，最低为 E）。

正因如此，在 IPO 活跃的当下，华龙证券的投资银行收入同样不温不火。

据财报，华龙证券 2021 年投资银行业务收入为 1.12 亿元，同比下降 10.81%。对比证券行业投行业务同比增长 4.3%，收入达到 699.52 亿元，华龙证券同样差了一大截。

按照计划，此次华龙证券拟公开发行新股不超过20亿股，募集资金在扣除发行费用后将全部用于增加公司资本金及补充公司营运资金，扩展相关业务。

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