从大通胀来看本轮的美国经济——2008会不会重现

最近事情实在稍微有点多，好几周没有更新了。今天想了半天，人民币汇率最近吃不准，实在不敢随便写，正好昨天美劳工统计局公布CPI又创了新高到了8.6%，遂决定不务正业写点美国经济，以及美国的股市，也许会和汇率有一丢丢关系（主要是美元）。这样我的压力就小很多。

昨天碰到一个外贸企业老板，说中国也不看好，欧洲也不看好，就看好美国看好美元，说美国目前招工都招不到人，失业率极低，说明经济复苏很强劲。我列举了一系列事实，他完全听不进。

没办法，我想就把一些事实在这里再列举一遍，深入看看美国经济情况到底怎么样，以及接下去美联储的货币政策到底该怎么选择，才能既维护美国的经济，又能遏制住通货膨胀。对了上面这句话不是我说的，是外管局局长潘功胜说的，潘局长说话是真的有水平，他的这句话说到我心里去了。

接下来我们看数据，首先美国一季度GDP调整后年率实际下降1.5%（之前公布数据为下降1.4%），来源美国商务部。然后，6.7日亚特兰大联储的GDPNow跟踪数据指标显示，美国2季度的年化经济增长率将仅为0.9%。这意味着上半年的半年度数据将录得负增长。通常连续两个季度数据录得负增长被定义为经济衰退。以上图我就不贴了，保证真实，请自行GOOGLE。

GDPNow关于2季度的预测指标细分项下消费支出分项增长率从4.4%下调至3.7%，私人投资总额从-8.3%下调至-8.5%，贸易前景略有改善，4月份美贸易逆差下降200亿USD至871亿USD，仍是个巨大的逆差。

关于通胀我们再来看一张图。本次8.6%的通胀是40年没有发生过的，1983年后，根本没有可以与本次相提并论的通胀，2000年后唯一一次破5%的通胀发生在……，大家仔细看看那是在什么时候，之后发生了什么。对了，2008年经济危机！这暗示着什么。

说到就业，我们再来看一组数据，一季度美BLS（劳工部）公布非农雇员生产率环比下降7.5%，为1947年以来最大降幅。这也许意味着通胀形成的负反馈已初步形成。物价上涨——工资上涨——成本上涨——物价上涨——工资上涨……，这样的循环也许将无法遏制。

5月公布的失业率3.6%，新增非农就业39万人超过预期，仍然亮眼。但我们来看看劳动力参与率62.3%，说明劳动力供给是未修复的。我在之前一篇文章中写过的，美国目前是大辞职时代（Great Resignation)，美国岗位确实短缺，但很多人已经提前退休了，主动离开了工作岗位。这与该数据吻合。

另外说点也许不是题外的题外话，让我们来看看拜登的最新支持率，一路下跌至41%（gallup和Ipsos均为41%），低于史上最低的特朗普同期民调。而经济始终是总统民调中占比最大的考虑因素。所以美国老百姓的支持率也许比劳工部的失业率更说明问题。

接着让我们来看看美国的一些大佬们对经济和资本市场的态度，桥水掌门人Ray Dalio日前指出目前的通胀率下美债等金融资产均无法获得正回报，现金仍是垃圾，股票更垃圾，事实上他一直在卖出美国的股票，但是近期似乎操底了中概股，果然是大神。

Elon Musk写信给其员工，要求办公室人员每周必须在公司上班40小时以上，否则就辞职。他这么要求的原因是因为他对接下来的经济有超级差的预感（“super bad feeling" about economy)。事实上他正想购买的推特和大部分硅谷公司正在鼓励员工在家办公，很多公司表示员工可以永远在家办公。而这正是他对经济担心的原因之一，试想一个公司一半以上的员工都在家办公了，这样的公司还能保持竞争力吗，创业公司还能保持创业精神吗？

而如果一个国家里有一半的企业都是这样呢？尤其是它的对手普遍都是内卷的996的时候呢？情况会怎么样？所以我相信美国这些顶尖的大佬，还是有其独特的洞察力的。

最后回到周五市场表现，美股三大指数下跌2.73%—3.52%不等，CPI公布后，股指期货进一步下跌。美股已下行半年之久。本轮美股不容乐观。美元指数重上104整数关口，因为通胀见顶回落的希望被粉碎，短期美联储加息预期抬升，推高了美元指数。

本轮美元指数能走到哪？这边提一个不太恰当的类比，假设任何一个美国以外的国家，比如东南亚或拉美，它的通胀是8.6，如果它的利率还在1.5以下的水平，其汇率会怎么样，估计会立刻贬10%以上，即使它把利率提到8%以上，估计仍免不了贬值。但美国不会，它目前的情况就是这样，通胀8.6%，利率1.5%以下，但汇率不贬反升。

这就是所谓的美元霸权，美国已成功的将通胀输出到欧洲，接下来是全世界。通过俄乌战争把欧洲拉下水，美国暂时维持住了自己的美元霸权。但很快它发现，这次的如意算盘似乎打错了，美国目前制裁的是一个资源大国，美国试图不让全世界买俄罗斯的能源和粮食，其结果必然是全球的能源和粮价暴涨，包括美国自己，这对本已通胀很高的美国来说，恐怕是搬起石头砸自己的脚。

美联储必然压力山大，上一轮通胀这么高的时候是40多年前的1980年，当时美联储将利率一口气提到20%，并用了3年时间，才把通胀降到合理范围内。而这回的利率6月加息后也不过区区1.5%而已。而且这次的通胀光靠美联储，怎么就保证压得住。难道不是平息俄乌战争，解除制裁才是更对症下药吗？

好了，废话太多了，关于美元指数我不想多说什么（事实上美元指数怎么走还要看欧央行和欧洲领导人争不争气）。开篇时我就说过，本次聚焦的是美国的经济以及资本市场。个人预测美国衰退也许不用等到2023年，今年2季度可能就会到来。美股嘛已经跌了半年了，基本不用说了，熊市就在眼前，而且美股的表现还将拖累美国今年的GDP（这不是我说的，是摩根大通说的）。也许Fed真的控不住，美股2008重演，也不是不可能，不同的是，这次中国不会再买美债救火了。山雨欲来风满楼，让我们拭目以待。