用户量逼近天花板，利润下滑，股价半年暴跌七成，虎牙还有好吗？

近日，国内游戏直播平台虎牙发布了二季度财报。2021年4-6月，虎牙总收入为29.62亿元，同比增长9.8%。在非美国通用会计准则下，该季度归属于虎牙公司的净利润为2.50亿元，净利率达8.4%，连续十五个季度保持盈利。截至6月底，虎牙公司拥有现金、现金等价物、短期存款和短期投资计107.38亿元。

是不是看上去很美？事实真的如此吗？答案是否定的。

不只是增收不增利，王小二过年一年不如一年

按照美国通用会计准则，虎牙公司Q2毛利润为5.81亿元，归属于上市公司的净利润达到1.86亿元，但是，去年同期这一数字却是2.07亿元，净利润同比下降9.9%，换句话说，虎牙明显处于增收不增利的尴尬状态。

如果我们深扒这份财报会发现，虎牙本季营收增长主要来自大笔砸钱搞营销换来的。2020年第二季度，该公司营收为26.97亿元，今年第二季度营收刷新至29.62亿元，增幅不到10个点，同期营销投入却从1.15亿元飙升到了1.67亿元，增幅高达45%。销售净利率也跌至6个季度以来的最低水平，仅为6.3%。

烧了这么多钱后，虎牙直播的平均移动端月活仅仅增长了可怜兮兮的2.6%，当然，最令人难堪的还是直播付费用户数量。在2020年第二季度，虎牙直播付费用户总数为620万人，在刚刚过去的第二季度，该数字却变成了560万人。没错，王小二过年，一年不如一年，一年时间，虎牙直播的付费用户少掉了60万人，跌幅逾10.7%。

放在一个更长的时间维度下，我们可以看到更多的东西。2020年，虎牙的营收与利润均处于上升态势，不过，在当年下半年达到巅峰后，营收开始大幅波动，净利润更是明显呈现出颓势，目前看不到重新恢复增长的迹象，缠斗多年的冤家对手斗鱼是最好的参照系。

游戏被打压后，游戏直播还有好吗？

根据天眼查APP，作为昔日的游戏直播一哥，斗鱼营收在去年第三季度达到峰值后，随后便处于不太景气状态，当然，在利润方面更加糟糕。2020年第二季度，斗鱼迎来了历史性的3.36亿净利润，之后就断崖式下滑，第四季度就爆出1.97亿元的巨额亏损黑洞。今年以来，斗鱼的局面似乎有所好转，不过，整个上半年亏损总额仍然超过2亿元。

主要对手日子不好过了，虎牙也很难保持一枝独秀，何况整个游戏产业正面临空前复杂的挑战。

8月3日，《经济参考报》刊发一篇题为《“精神鸦片”竟长成数千亿产业》的文章，将网络游戏比作新型“毒品”，点名腾讯旗下爆款网游王者荣耀，并称“任何一个产业、一项竞技都不能以毁掉一代人的方式来发展”，尽管该文后来换了标题，但强烈的火药味儿还是让许多人替马化腾捏了一把汗。

众所周知，游戏直播行业是游戏产业的延伸，对于后者具有强烈的依赖关系。皮之不存，毛将焉附？游戏产业迎来史上最恶劣的舆论环境之后，游戏直播行业的明天完全可以想象。

近几年来，虎牙也意识到了游戏直播的天花板，一直在努力破圈。除了网游竞技、单机热游、手游休闲三大版块，还增加了娱乐天地，内含二次元、美食、户外、美女等内容，但要想取得实质性的突破还有很长的路要走。

虎牙与斗鱼比惨，半年市值最高蒸发84%

当然，虎牙最大的威胁还是与斗鱼合并彻底无望了。

在灭掉所有看得上眼的对手后，左手虎牙、右手斗鱼的马化腾决定将二者合并，除了减少内耗，腾讯更大的意图是希望通过垄断，让用户别无选择，最终获取高额收益。

2020年10月12日，虎牙与斗鱼发布公告称，双方已达成合并协议，斗鱼将被虎牙私有化，成为其全资子公司。不料，斗鱼私有化的消息都放出去了，结果在只差临门一脚的时候意外被监管部门叫停。今年7月，国家市场监管总局认定，虎牙和斗鱼合并不利于市场公平竞争，也不利于网络游戏和游戏直播市场健康持续发展，并责令腾讯停止虎牙和斗鱼的合并。

按收入计算，虎牙和斗鱼在中国游戏流媒体市场的合计份额超过70%。

这意味着昔日的冤家对头合体的如意算盘完全破灭，是一个重大利空，双方今后只能继续缠斗下去，不是东风压倒西风，就是西风压倒东风，毕竟胜利者才能赢得腾讯最大的支持。

今年2月以来，虎牙与斗鱼的股价均一路急剧下跌。截至8月20日收盘，二者股价分别为9.70美元、3.29美元，虎牙较六个月前的高点蒸发了71.5%，斗鱼更惨，跌去了84%。（部分图片来自网络）