华南职业教育冲击港股IPO：大湾区优等生增长可期

随着民促法落地，教育行业迎来了一波港股上市潮，而大湾区民办学历职业教育也在成为市场热门概念。日前，华南职业教育向港交所递交了招股书，大湾区教育概念股或迎来一位优等生。

政策红利，产业风口：华南职业教育上市正当时

随着社会认可度提升，中国民办职业教育正在迎来新一轮的增长期。数据显示，中国民办职业学历教育由2015年的286亿增至2019年的462亿元，复合年增长率为12.7%，预计2024年达到776亿元，复合年增速为10.9%。

而大湾区在经济繁荣度、人口出生率、人口结构、就业等方面具备天时地利的优势，大湾区教育股也成为市场热门概念。

中国民办职业教育的发展与时下政策走向不无关系。《民促法实施条例》颁布后，其中的实施条例提出：“国家鼓励企业以独资、合资、合作等方式依法举办或者参与举办实施职业教育的民办学校。”

受益于法规层面的鼓励与推动，职业教育获得资本的青睐，港股职业教育上市企业也迎来一波快速上涨。

来源：Wind，弗若斯特沙利文

在政策红利下，不少涉足有学历职业教育业务的民办高等教育企业也在开始扩大布局。

集高等教育和职业教育于一体，扎根于大湾区的华南职业教育当前向港交所递交上市表，也希望趁着红利的风口，借助资本市场的融资渠道实现业务规模的扩大。

从其主营业务和校网布局，所处赛道以及大湾区的区域利好条件来看，当前也迎来了上市的好时机。

内部增量挖掘与外部收购投资并举，契合大湾区的发展红利

华南职业教育主要专注于提供新兴产业（TMT行业及大健康产业）的优质职业教育。TMT产业，指的是电信、媒体、科技、信息技术的融合，大健康产业包括健康管理、化妆品技术、护理、生物制药技术以及医疗美容技术等。

根据招股书显示，华南职业教育集团其旗下有两所学校，分别是岭南职业技术学院(提供大专课程)和岭南现代技师学院(提供中专课程及高职课程)。岭南职业技术学院有两个校区，分别在广州与清远；岭南现代技师学院则位于广州。

其全日制在校学生总人数由2016/2017学年的23256名增至2020/2021学年的27033名，整体校区使用率近90%。

按2019/20学年在校生人数计，华南职业教育是大湾区最大的民办学历职业教育集团，市占率为5.8%。而主修TMT行业及大健康产业相关专业的在校学生占全日制在校学生总人数的百分比由46.6%增加至68.4%。

根据弗若斯特沙利文报告，在大湾区所有民办学历职业教育服务提供商中，公司的TMT行业及大健康产业相关专业学生人数也是最多的。

在营收层面，它的营收由学费（包括主营业务及继续教育课程的学费）、寄宿费以及其他教育服务费组成。

根据招股书指出，2020年前8个月，学费占总收入比例较去年同期有所增长，而寄宿费占总收入同比有所减少，这背后原因主要是愿意疫情影响，临时关闭校园，按照要求退还寄宿费。

但在受疫情影响，退还寄宿费的情况下，它的营收在2020年依然在增长。2018-2020年，华南职业教育的营收分别为4.1亿元、4.4亿元、4.5亿元。纯利分别达到了1.4亿元、1.6亿元、1.7亿元。

随着疫情在国内被有效控制，华南职业教育从校区扩建推进到扩大学生人数、学费收入与寄宿费的营收增长方面都有较大的潜在增长空间。

从它目前的布局来看，它一方面是挖掘内部增长空间，包括扩建校区与优化专业设置、在学费定价与上调层面持续优化。

从招股书透露，谋求将职业学院由大专升级为职业教育大学（本科）是它最近几年的内部发展战略之一。另一方面是扩展及升级校园网络，扩大招生人数，据悉目前已经在扩建的清远校区新增超过40万平方米，校区容量在不断扩大。

除主营业务外，它还提供若干辅助教育服务，包括继续教育课程及其他教育服务，通过岭南职业技术学院营运继续教育课程，继续扩展成人教育项目等。

另一方面是对外收购与投资扩张业务布局。

从招股书透露的信息看，此次IPO，华南职业教育拟将融资净额主要用于投资新教育机构或收购主要位于大湾区的其他教育机构，也将考虑中国其他地区及海外的潜在投资或收购机会，通过轻资产模式扩大布局的业务网络。

从目前来看，它的这些布局均在有序推进之中。在政策利好、大湾区经济与区位优势、高技能人才缺口的背景下， 利好华南职业教育的布局推进。

首先从大湾区经济与人才发展方向来看。

大湾区作为国内重要经济战略发展地区，在持续吸引顶尖企业进驻，而职业教育需求也一直很大。

根据弗若斯特沙文报告指出，大湾区民办学历职业教育市场由2015年的46亿元上升至2019年的65亿元，复合年增长率为9.2%，并预期将进一步增至2021年的103亿元，复合年增长率为9.6%。

而大湾区经济繁荣，人口增长，对专业化人才的需求度也在极大提升。当前大湾区的人才缺口方向来看，高技能人才缺口严重。

根据安信证券与弗若斯特沙利文报告数据指出，当前大湾区TMT、大健康产业的人才缺口高达160万、170万，随着新兴产业的持续发展，预计后续人才缺口仍将扩大。

某种程度上说，华南职业教育的教学专业布局方向契合了大湾区的人缺口的方向，未来它能把握到该产业快速发展带来的潜力及对专业人才的缺口需求，有望提升就业率与教学口碑。

基于以往记录，华南职业教育学院的毕业生在就业市场有较高的初次就业率。

根据弗若斯特沙利文报告，于2017年、2018年及2019年，中国大专教育的总体平均初次就业率分别为78.2%、78.4%及78.6%，而中国民办中等学历职业教育的总体平均初次就业率分别为81.7%、81.9%及82.6%。

而华南职业教育于2017/2018学年、2018/2019学年及2019/2020学年，岭南职业技术学院的初次就业率分别达到了92.5%、92.3%及84.5%。于同一学年，岭南现代技师学院的初次就业率分别为99.5%、99.4%及99.2%。

目前它的就业率要高于一般民办教育集团，而未来基于TMT、大健康产业的职业教育的推进，就业率指标还有望持续提升。

就业率指标的提升对提升盈利目标，扩张校区规模与学生人数都有潜在的推动力，它也反应了专业与市场需求方向的契合与教学质量本身，也有利于它专升本的方向推进。

教学质量上行，扩建布局推进，转设本科或提前达成

转设为本科高校，是很多民办独立学院的目标，若能转设成功，意味着能同时招收大专生和本科生，扩大生源，无论是学费及寄宿费以及集团的整体业务边界与盈利能力均有望获得提升。

自教育部2020年5月颁布《关于加快推进独立学院转设工作的实施方案》以来，独立学院转设速度加快。在2021年5月17日，教育部公示的独立学院转设为独立设置的本科学校的名单中，有25所高校，其中民办18所，公办7所。

目前，众多上市高教集团旗下学院转设进程顺利，比如希望教育的贵州财经大学商务学院已转设为贵州黔南经济学院。中教控股、新高教集团、中汇集团、华夏视听教育旗下的独立学院均完成转设。

在此背景下，华南职业教育计划在2025年前将岭南职业技术学院升格为同时提供学士学位及大专文凭的本科层次职业大学，将此次转设作为扩张计划的一部分。

从今年看，独立学院转设名单中，民办高校转设为本科学校的比例占据了72%。这是一个利好民办职业高校的信号。

而从办学条件与质量来看，华南职业教育处于上行态势。

自成立来，学校已获得众多奖项及荣誉，比如2017年获中国职业技术教育学会民办职业技术教育分会授予的年度民办职业院校人才培养创新奖。2019年，获广东省人民政府批准由高级技工学校升格为技师学院；2020年，获广东省人力资源和社会保障厅评为广东省人力资源和社会保障厅职业技能等级认定试点单位等。

整体上，它的职业教育在走向专业化、高质量与特色化。一方面它向学生提供更加广泛课程与专业设置——当前岭南职业技术学院的12个二级学院及岭南现代技师学院的7个院系，公司于2020╱2021学年提供合共逾70门专业。

此外是通过创新实践课程与校企合作模式持续提升就业率。它目前已经在通过校企网络扩展及课程架构升级提高毕业生初次就业率。

笔者注意到，在它已形成的校企合作模式上，颇为注重学院与校外实训基地的融合实践，这种模式能更好让学生提前对企业需求有更深入的了解，而通过专业对口定制化实践，也能有效打造对口人才，数据显示，它当前已与逾1000家中国企业达成了合作。

而在校区扩建以及师生比率的提升上也在推进之中。当前华南职业教育已在清远扩建新校区，建立TMT行业及大健康产业相关教育及培训的产教融合产业园，并计划投资新教育机构或收购大湾区的其他教育机构。

从目前的教学质量、布局节奏与前景来看，华南职业教育有望提前完成转设目标。完成转设后，无论在招生计划、项目申报、专业设置等方面都会迎来倾斜支持。这对提升盈利能力，扩大生源与业务边界都有潜在的推动力。

华南职业教育IPO，能否成为港股优质投资标的？

目前来看，华南职业教育作为大湾区最大的民办教育服务提供商，未来将坐享大湾区发展红利。

而民办教育产业未来在职教发展、扩招、学费制度放宽下，部分高质量企业未来三年收入内生增速与利润增速均颇为可期。而港股教育公司的市盈率（PE）也存在较大上升空间。

据弗若斯特沙利文数据，大湾区民办高等教育行业总收入自2013年的104亿元增长至2017年的145亿元，年复合增长率为8.7%。预计到2022年，大湾区民办高等教育行业总收入将达到219亿元。

而广东省在人口出生率、人口结构与增长等方面存在优势，这也推动民办教育行业不断扩容与升级，民办学历职业教育的在校学生也将持续稳定增长。从区位层面看，大湾区的民办学历职业教育的行业规模、平均学费与初次就业率要比全国平均水平更高。

从华南职业教育自身来看，它在解决学生的就业需求、提高服务水平、办学质量与办学规模，提升持续性盈利能力层面持续发力，发展路径清晰，它正在通过职教、辅助教育、与企业合作的特色教育及收购战略、轻资产输出等模式拓展业务边际。

按照它的布局节奏，作为大湾区最大的民办职业教育集团——华南职业教育的扩张与发展还大有可为。

目前高教版块2021年平均PE为15.2倍。而华南职业教育集团当前发行价格仅为1.59港元至2.01港元，对应2021年净利润的PE倍数为7.2倍至9.1倍，大大低于高教板块目前15.2倍的平均市盈率。

如果按照行业平均PE的估值来看，其公司估值还存在大的上涨空间，它当前的价格具备市场吸引力，或是值得认购的潜力成长股。

此外，据资料显示，该公司上市之后派息率不低于30%，对应的股息率能达到4%左右，大幅高于市场同行业的股息率。

再考虑到行业增长确定性强+政策向好+湾区概念受追捧的当下，稳扎稳打的华南职业教育似乎是个稳妥增长的投资标的。

因此，从它业绩确定性成长与多元化布局路径看，如果冲刺港股成功，其估值潜力很大，有望成为潜在的资本宠儿。从这个角度来看，它或将成就港股教育板块的一大优质投资标的。

作者：王新喜 TMT资深评论人 本文未经许可谢绝转载 我的微信公众号：热点微评（redianweiping）