特斯拉肮脏的小秘密：其净利润并非来自销售汽车

特斯拉肮脏的小秘密：它的净利润不是来自销售汽车

电动汽车的需求增长缓慢,但是海啸就要来了

纽约(CNN商业报道)特斯拉在2020年公布了第一个全年的净利润--但这并不是因为它向客户销售的产品。

11个州要求汽车制造商在2025年之前销售一定比例的零排放汽车。如果做不到，汽车制造商不得不从另一家符合这些要求的汽车制造商那里购买监管信用，比如专门销售电动汽车的特斯拉(Tesla)。

对特斯拉来说，这是一项有利可图的业务--过去五年带来了33亿美元的收入，仅在2020年就接近这个数字的一半。去年获得的16亿美元监管信贷远远超过了特斯拉7.21亿美元的净收入--这意味着特斯拉在2020年将出现净亏损。

GLJ Research的戈登·约翰逊(Gordon Johnson)是特斯拉(Tesla)股票最大的看空者之一，他说：“这些人卖车赔钱，卖信用赚钱。而信用正在消失。”

特斯拉高管承认，公司不能指望这种资金来源持续下去。

特斯拉首席财务官扎卡里·柯克霍恩(Zachary Kirkhorn)表示：“对我们来说，这一直是一个极难预测的领域。”“从长远来看，监管部门的信贷销售不会成为业务的重要组成部分，我们也没有围绕这一点来规划业务。有可能在接下来的几个季度里，信贷销售仍将保持强劲。也有可能不会。”

这11个州将要求一定比例的汽车为零排放车辆，或者要求汽车制造商从特斯拉(Tesla)这样的公司购买超过目标的信用额度，这11个州是加利福尼亚州、科罗拉多州、康涅狄格州、缅因州、马里兰州、马萨诸塞州、纽约州、新泽西州、俄勒冈州、罗德岛州和佛蒙特州。

特斯拉还报告了其他衡量盈利能力的指标，许多其他公司也是如此。按照这些衡量标准，利润已经足够高了，他们不需要依赖信用的销售来实现盈利。

该公司公布2020年调整后净收入为25亿美元，不包括17亿美元的股票薪酬等项目。该公司的汽车毛利润(将其汽车业务的总收入与与生产汽车直接相关的费用进行比较)为54亿美元，即使不包括监管部门的信用销售收入。其28亿美元的自由现金流同比增长158%，与2018年相比，这是一个戏剧性的转变。2018年，特斯拉现金消耗殆尽，面临资金枯竭的危险。

特斯拉的支持者表示，这些措施表明，在大多数措施出现多年亏损后，特斯拉终于实现了盈利。这种盈利能力是该股一年多来表现如此出色的原因之一。

但据Loup Ventures的管理合伙人、知名科技分析师吉恩·蒙斯特(Gene Munster)称，怀疑人士和该公司的拥趸之间关于特斯拉是否真的盈利的争论已经变成了一场“圣战”。

他说：“他们在辩论两件不同的事情。他们永远不会达成决议。”明斯特认为，批评人士过于关注信贷如何仍超过净利润。他认为，汽车毛利率(不包括销售的监管信用)是该公司财务成功的最佳晴雨表。

他说，这是衡量特斯拉利润的“领先指标”。“通用汽车和大众汽车不可能在这一基础上通过电动汽车赚钱。”

特斯拉的未来

特斯拉出色的股票表现--2020年上涨了743%--使其成为世界上最有价值的美国公司之一。然而，该公司2020年售出的50万辆汽车，与估计已在全球售出的7000多万辆汽车相比，只是一小部分。

特斯拉的股票现在价值大约相当于全球12家最大的汽车制造商的总和，这12家公司的汽车销量占全球总销量的90%以上。

特斯拉拥有的是其他汽车制造商没有的快速增长--上周，该公司预测未来几年的年销量将增长50%，预计2021年的表现甚至会更好，因为其他汽车制造商正在努力恢复到大流行前的销售水平。

特斯拉尽管利润强劲，但仍令华尔街失望

整个行业都在走向全电动的未来，既是为了满足全球更严格的环境法规，也是为了满足人们对电动汽车日益增长的需求，部分原因是与传统的汽油动力汽车相比，电动汽车需要的劳动力更少，零部件更少，制造成本也更低。

明斯特说：“大多数人都同意电动汽车是未来。”“我认为这是一个稳妥的假设。”

虽然特斯拉是领先的电动汽车制造商，但随着几乎每一家汽车制造商都推出或计划推出自己的电动汽车，特斯拉面临着日益激烈的竞争。就电动汽车在欧洲大部分地区的销量而言，大众已经超过了特斯拉。通用汽车上周表示，希望到2035年完全转向零排放汽车。

GLJ‘Research的约翰逊说：“竞争让特斯拉的车变得无关紧要。”“我们不认为这是一种可持续的商业模式。”

其他分析师认为，考虑到特斯拉如何从转向电动汽车的转变中受益，特斯拉的股价是合理的。

韦德布什证券的技术分析师丹尼尔·艾夫斯(Daniel Ives)表示：“他们不会在电动汽车市场保持80%-90%的份额，但即使市场份额低得多，他们也能保持增长。”“进入2025-26年，我们预计每年的汽车保有量将超过300万至400万辆，其中40%的增长来自中国。我们相信，他们现在正走在这样的轨道上，即使没有(电动汽车)的信用额度，他们仍然会盈利。”