提前预定A股第一大市值，蚂蚁上市还能涨多少

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发行价68.8元，股票代码688688，市值2.1万亿人民币，在历经重重磨难之后，蚂蚁集团上市终于尘埃落定，作为国产第一大独角兽，蚂蚁上市具有超强的划时代的意义。

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有史以来全球最大规模 IPO

科创板定价每股68.80元，港股定价每股80港元，A+H股 IPO 合计拟募集资金约345亿美元（绿鞋前），按照发行价计算，市值达2.1万亿元，募集金额将是全球有史以来的最大规模。

敲黑板：什么是“绿鞋机制”？

显然，绿鞋机制的引入可以起到稳定新股股价的作用。上市之日起30天内，快速上涨或下跌的现象将有所抑制，股价波动会有所收敛。

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A股进入新时代的标志

蚂蚁上市前，A股市场上市值前五的公司是贵州茅台，工商银行，中国人寿，农业银行，中国平安，蚂蚁集团按照发行价计算，市值达2.1万亿元，按照科创板上市当天的平均涨幅来看，蚂蚁可以基本锁定成为A股第一大市值公司。

回顾A股30年来，那些公司曾经坐上市值第一宝座的公司都是那个时代发展的产物。

第一个就是1990年的一家服装企业世纪星源，在我们大力发展纺织服装业的时代，市值14亿的世纪星源是当时市值第一的企业。

随后在90年代中期，彩电开始普及，四川长虹就成了那个时代的最大牛股。

在21世纪，我们加入WTO之后，外贸以及重工业快速发展，钢铁、石油诞生出了一系列王者，从宝钢到中石化再到中石油。

再往后进入需要银行和地产的年代，宇宙第一大行工商银行横空出世，再后来就是茅台一飞冲天，以及如今的蚂蚁上位。

所以这次蚂蚁上市的万众瞩目，就是数字经济时代的开启。

从前几年一直说的金融科技Fintech，到现在的科技金融Techfin，可以很明显的看到科技进步对金融行业的影响越来越大，蚂蚁也在这个过程中不断成长，从最初的支付工具，到现在的金融服务，蚂蚁已经成为金融市场上不可或缺的力量。

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蚂蚁的商业模式

流量是互联网商业模式的核心，金融又是离“钱”最近的场景，支付宝的核心价值就在于它是覆盖10亿用户和8000万商家的超级APP，且是所有APP中离“钱”最近的APP。

蚂蚁就是一家拥有大流量的PaaS（平台即服务）型的企业，打造出了基于支付宝的数字生活平台。根据蚂蚁最新一期的财务报表来看，一共有三大业务内容，一是数字支付及商户服务，营收占比36%；二是数字金融科技平台，营收占比63%；三是创新业务，营收占比1%。

从中可以发现，支付业务是延续过去的优势，数字金融决定了蚂蚁的上限。

蚂蚁以支付业务为起点，解决的是用户和商家之间进行安全便捷的交易支付的需求，在此基础上发展成了一站式数字金融服务平台和本地生活的入口。

而在金融科技方面，已经成为当前最重要的现金流业务，与银行等金融企业合作，通过数字技术解决了信贷的核心问题——风险，形成了以花呗、借呗、微贷为主的信用借贷体系，并将逾期率控制在3%以内，不得不承认蚂蚁正在改变传统金融。

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充满科技感的蚂蚁

在刚刚结束的外滩金融论坛上，马云说到：必须改掉金融的当铺思想，依靠信用体系；互联网金融是基于大数据的信用体系，P2P不是互联网金融，不能因为其将整个互联网金融公司给否定了。

马云的思想已经贯穿在蚂蚁的发展使命之中。

支付宝中芝麻信用分的高低决定了你花呗、借呗额度的高低，以及资金利率的高低，运用大数据将个人信用与资金借贷挂钩，蚂蚁也为构建中国自己的信用体系发挥了重要的作用。

同时蚂蚁在安全科技、区块链、大数据、人工智能、IoT五个领域都有大量的技术投入，有了科技赋能，蚂蚁就可以将自己的流量、场景及运营能力向商户输出，从金融支付工具变为数字生活开放平台。

这一点是我们广大投资者最关心的问题，虽说科创板有门槛，但蚂蚁提前发售的战略配售基金也给了大部分投资者可以投资蚂蚁的可能，接下来最重要的问题就是蚂蚁是否给投资者带来收益。

1.世界范围内，用户超10亿的互联网科技公司仅有6家，分别是苹果、微软、谷歌、Facebook、腾讯、蚂蚁，对应的市值分别为2万亿美元、1.66万亿美元、1万亿美元、7575亿美元、6886亿美元、2.1万亿人民币（约3185亿美元）。

蚂蚁上市也被誉为中国版的“FAANG”，去对比海外这些互联网巨头的市值，蚂蚁仍旧有很大的发展空间。

2.对标同样以支付发家PayPal

在用户数上，在2020年第二季度，PayPal用户数达到3.5亿，支付宝达到12亿，是PayPal的三倍还多。

在交易规模上，PayPal截至今年二季度总交易金额2217亿美元，支付宝4.8万亿美元，是PayPal的20倍。

在数据上，PayPal基于FICO数据打通政府和金融机构，支付宝则基于芝麻信用分，相比之下支付宝的扩张性会更强。

在美股截至10月27日收盘，PayPal市值2314亿，那么蚂蚁3000多亿美元的估值并没有被高估。

3.蚂蚁估值几何

很多投资者看到蚂蚁的发行市盈率近百倍，都有一种恐高的观点，我们来看这是怎么样算出来的，图片来源于蚂蚁招股说明书。

从图中我们可以很明显的发现，当前的估值都是以2019年的业绩状况为基准，如果我们以2020年的业绩估算会怎么样？

根据蚂蚁集团的半年报来看，前半年实现净利润219亿，在不增长的情况下，保守估计全年净利润438亿。

当前科创板的平均PE80倍，平均企业估值（EV/EBITDA）60倍；PayPal估值90倍，企业估值（EV/EBITDA）60倍。

根据2020年业绩，给予蚂蚁50倍PE，那么其内在价值3820亿；给予蚂蚁50倍企业估值（EV/EBITDA），其内在价值约4000亿美元。

外国的月亮并没有更圆，国产的蚂蚁可能更香。

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