美需为十年牛市付出更高代价

（美国《 纽约时报 》网站9月9日文章 题：美国股市市值远高于其他股市。但以什么为代价？ 杰夫·萨默）

美股市成为全球特例

虽然全世界大部分地区已经从十年前的全球金融危机中恢复过来，但有一个市场的繁荣程度几乎超过了其他所有市场：那就是美国股市。

美国股市的增长速度已经超过美国经济的增长速度，在全球成为一个特例。美国股市的这种激增——助长了美国的经济不平等——能否持续下去？在国内和全球会引发什么后果？这些都是尚待解答的问题。

在布鲁金斯学会本月发布的针对危机后全球市场和经济的调查报告中，美国股市的表现显得尤为突出。此次调查由康奈尔大学经济学教授、布鲁金斯学会高级研究员埃斯瓦尔 · 普拉萨德和布鲁金斯学会前副研究员卡里姆 · 福达负责。

当地时间2018年9月10日，美国纽约，纽交所。美国股市周一高开低走，标普500指数涨0.01%，道琼斯工业平均指数涨0.21%，纳斯达克综合指数跌0.02%。

经济与股市长期脱节

曾出任国际货币基金组织官员的普拉萨德教授在接受采访时说：“全球各地的股市和经济之间出现脱节，股市的表现普遍优于经济。但美国的情况尤其突出。美国股市表现优异，与国内经济增长脱节的程度也要高得多。你通常不会看到股市和经济在如此长的时间里出现这样的脱节。”

举例来说，布鲁金斯学会的调查显示，虽然两个最大的新兴市场经济体——即中国和印度——在过去十年的经济增速远超美国，但两国的股市表现均不如美国。以印度货币卢比计价，印度的股票收益相当可观，但换算成美元就没有优势。自金融危机以来，中国股市实际上缩水了。

报告说，这种趋势——即股市增速远超国内经济增速——也出现在英国、法国、德国和日本等其他发达经济体，但在美国表现得更为极端。

普拉萨德教授说，美国股市的优异表现可以用企业利润在国内经济比重占比上升、美国的金融实力在全球领先地位等因素来解释。

布鲁金斯学会高级研究员埃斯瓦尔 · 普拉萨德（图源：华尔街时报）

虽然美国次贷危机是引发全球金融危机的一个重要因素，但在过去十年的大部分时间里，美国对维护金融稳定起到了重要作用，吸引着来自世界各地的投资。普拉萨德还说，在那段时间里，美元对其他大多数货币有所升值，成为世界金融体系中更加核心的组成部分。

此外，与其他大多数国家的股市相比，美元坚挺放大了美国股市的出色表现。对全球投资者来说充满吸引力的美国股市自身也存在异常现象。普拉萨德教授指出，首先是美国股市的增速超过了国内生产总值的增速，两者之间的差距是如此之大、持续时间如此之长，这一点值得密切关注。他说：“从长期来看，股市增长与经济增长之间通常存在着密切的关联。这已经是一个很长的时期了。”

工资未随之广泛增长

但这并不意味着美国股市必定会很快下跌。除了来自境外的现金流入之外，一些宏观经济因素也在支撑着美国股市。在一定程度上受到减税、放松监管和低利率的支撑下，企业利润的增长速度一直快于国内生产总值的增速，同时工资增长受到限制。

由于股票所有权集中在较富裕的人手中，股市上涨加剧了美国的经济不平等。普拉萨德教授说：“来自股市的大部分财富流向了那些已经很富裕的人，而不是流向穷人。股市与实体经济之间的脱节也体现在企业利润与实际工资之间的脱节上。它具有潜在的社会政治影响。” 

简而言之，美国股市很可能在一段时间内继续上涨。但假如企业和股市财富的增加没有伴随着工资的广泛增长，那么这可能会加剧国内的政治紧张局势。

从全球角度看，美国股市似乎正在吸引那些本可以提振其他股市和经济体的资本。美国股市的情况相当特别，让股市投资者获得了丰厚的回报。

但这种长达十年的优异表现需要付出越来越大的代价。