大选在即,看美国历任总统任期内的股市表现如何

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美国经济历来受到诸多复杂且相互关联的力量与因素的影响,没有人能够解释或者预测。然而,当涉及到经济健康状况时,总统则是无可避免的要为之承担责任。

随着美国大选的临近,关于哪位候选人能够成功当选,其对经济走向有何影响成为一些投资人关心的事。一种普遍的观点认为,自由派的民主党一般对经济和股市不利,因为他们有大政府倾向,而财政保守的共和党则相对较好。然而,如果你看一下历史数据就会发现,这种广为接受的观念其实是假消息。

宾夕法尼亚大学沃顿商学院金融学教授罗素·E·帕尔默表示:“股票市场在民主党人统治下的表现确实比在共和党人统治下的表现要好。这是众所周知的事实,但这并不意味着因果关系。”从1952年到2020年6月,民主党人领导下的股市年化实际回报率为10.6%,而共和党人为4.8%。

投资经典《Stocks For The Long Run》(股市长线法宝)的作者西格尔(Siegel)认为“牛市和熊市来了又走了,这更多的是与商业周期有关,而不是总统”,华尔街对于政治的迷恋大多是错误的。无论如何,对于聪明的投资者来说,大选谁赢并不重要,而要了解总统与股市表现之间的联系,可以从一些历史数据和经济指标,如道琼斯指数的变化中获知。

虽然道琼斯工业平均指数的表现绝不是衡量经济健康状况的全面标准,但它经常被用来作为整体经济繁荣度的代表,并且道琼斯指数的表现并不总是与现任总统的决定直接相关,更多时候,道琼斯指数的走向是由总统无法控制的因素造成的,地缘政治事件、权力转移、联邦储备银行甚至是前任总统的决定等都有可能导致道琼斯指数的变化。

根据美国国家经济研究局(NBER)的数据,可以得知每位总统在任期间发生的经济扩张和衰退的次数,每位总统任期内最后一年的联邦债务总额与GDP的比率,股市的累计回报率。根据macrotrends统计的数据,可以看到每位总统任期内的道琼斯指数表现及历任总统任期内道琼斯指数表现的对比。

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任期月数:93

经济扩张:2次

经济衰退:1次

债务/GDP:71%

道琼斯指数表现:75.2%

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富兰克林·罗斯福去世后,杜鲁门在二战最后一年成为总统,彼时的美国刚从二战的阴影中走出来,因此,杜鲁门上任初期就面临着熊市和经济衰退。杜鲁门上任的第二年,在战争结束后通货膨胀率飙升和股市高度投机的情况下,股市崩盘。随后几年,国家经济陷入衰退,失业率激增,铁路工人罢工,消费品的生产不能满足需求。但杜鲁门仍然竞选连任,在他的第二个任期内,随着消费者和企业信心的恢复,经济迅速反弹,失业率从7.9%的高点下降到3.0%以下,股市大涨,超过了他第一任期的损失。从杜鲁门上任的第一个月到最后一个月,道琼斯指数飙升了75. 2%。

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任期月数:96

经济扩张:2次

经济衰退:3次

债务/GDP:54%

道琼斯指数表现:123.7%

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虽然广受欢迎的艾森豪威尔总统帮助在朝鲜战争中取得了停战协议,并努力缓解冷战的紧张局势,但由于红色恐慌策略,美国在他的任期内仍然经历了一部分焦虑。艾森豪威尔在两届任期内面临三次经济衰退,分别在任期的开始、中间和结束。1953年和1958年的经济衰退在很大程度上与美联储更多的限制性货币政策有关,而另一次经济衰退开始于1960年——在美联储自1958年以来将利率提高一倍之后。虽然经历了三次经济衰退和不断增长的失业率,但艾森豪威尔在任的八年里,股市稳定增长,道琼斯指数攀升了123.7%。

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任期月数:34

经济扩张:1次

经济衰退:0次

债务/GDP:49%

道琼斯指数表现:15.8%

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约翰·肯尼迪总统是在一次惊险的竞选中当选的,他在竞选时提出了 “让美国再次前进 "和 "伟大的时代 "等口号。但他上任时,经济依然低迷,失业率仍高达6.8%。肯尼迪上任后决心解决通货膨胀问题,实施了钢铁价格回调(钢铁是一种广泛使用的原材料)。商界的反应并不积极,道琼斯指数跌跌不休。

许多人将持续到他总统任期结束的市场反弹归功于肯尼迪的经济举措,其中包括提高最低工资、扩大失业和社会安全福利、增加公路支出和降低税率。从肯尼迪上任那天起,直到他被暗杀近三年后,道琼斯指数上涨了15.8%。

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任期月数:62

经济扩张:0次

经济衰退:0次

债务/GDP:39%

道琼斯指数表现:26.1%

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林登·约翰逊和比尔·克林顿是二战后仅有的两位任期内失业率稳定、不断改善的总统。约翰逊总统在肯尼迪遇刺当天飞回华盛顿之前,在空军一号上宣誓就职,德克萨斯人迅速行动起来,通过了肯尼迪的减税和民权立法。在通货膨胀率和利率上升,以及与民权运动相关的内乱加剧的情况下,1966年股票进入熊市。在美联储惊慌失措的降低利率后,避免了经济衰退。第二次熊市在1968年袭来,正值越战抗议活动升温,当时包括IBM、德州仪器、海湾与西部、宝丽来和施乐在内的魅力股领涨。在约翰逊的领导下,失业率从5.5%下降到3.4%。同期,股市取得了显著的收益,道琼斯指数攀升了26.1%。

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任期月数:67

经济扩张:1次

经济衰退:2次

债务/GDP:31%

道琼斯指数表现:-28.3%

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约翰逊任期结束后的货币紧缩导致了1969年至1970年尼克松总统上台后的温和衰退。美国经济受到滞胀——高通胀、经济增长缓慢和高失业率的困扰。1970年,在使美国完全脱离金本位制的前一年,尼克松通过行政命令,对工资和物价实行冻结,以对抗通货膨胀,虽然这项政策最终失败了,但最初却导致了市场的反弹,但在他任期的后期,这种反弹就消失了。1973年,阿拉伯石油禁运导致油价暴涨,水门事件丑闻危及尼克松的总统任期。

水门事件对投资者的情绪也有相当大的影响。从1974年3月尼克松被指为水门事件的阴谋者,到5个月后辞职,投资者的信心一直处于下降趋势。1973年1月至1974年10月间,一场股市崩盘使标准普尔500指数的价值几乎被劈成两半,同时伴随着两位数的通货膨胀和1973年秋季开始的长达16个月的经济衰退。总的来说,尼克松时代对股市投资者来说并不是一个好时机,尼克松入主白宫期间,道指暴跌28.3%。

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任期月数:29

经济扩张:1次

经济衰退:0次

债务/GDP:34%

道琼斯指数表现:40.6%

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在尼克松第二任期的最后两年里,福特接手了前任总统遗留下来的许多经济问题。福特任职期间,失业率和通货膨胀居高不下,滞胀仍在继续,但在福特(Gerald Ford)的领导下,股市在1975年出现了反弹。在其执政的短短29个月里,道琼斯指数攀升了40.6%。福特任期内股票市场发生了重大变化,1975年5月1日,美国证券交易委员会取消了股票交易的固定佣金。在这一变化之前,投资者为每笔交易支付的费用都是一样的,无论交易金额有多大。在这一变化之后,由于收费是由竞争决定的,投资对更多的人来说成为了一个可行的选择。

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任期月数:48

经济扩张:1次

经济衰退:1次

债务/GDP:32%

道琼斯指数表现:-0.7%

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在经济和股市方面,卡特在任期间并不轻松。通货膨胀继续困扰着美国经济,到1979年,通货膨胀率已经达到了两位数的水平。经济衰退在1月袭来,但在美联储扭转方向,将利率有所下降后,到1980年7月就结束了。然而,一年后,在美联储主席保罗·沃尔克(Paul Volcker)为了对抗20世纪70年代的通货膨胀,通过大幅提高利率以解决问题之后不久,更深层次的经济衰退袭来。卡特在任期间还经历了1979年2月伊朗革命推翻沙赫穆罕默德·礼萨·巴列维(Shah Mohammad Reza Pahlavi)后的能源危机,并导致革命者于11月占领了美国驻德黑兰大使馆,并扣留人质,直到卡特总统任期结束。通货膨胀肆虐,金价飙升至每盎司800美元以上的新高。在卡特的任期内,道琼斯指数与上任前基本持平。萧条的经济是卡特在1980年大选中败给共和党挑战者罗纳德·里根的原因之一。1980年11月,前演员、加州州长里根以压倒性优势赢得总统选举。

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任期月数:96

经济扩张:1次

经济衰退:1次

债务/GDP:50%

道琼斯指数表现:147.3%

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里根之所以能当选总统,部分原因是人们普遍认为他的前任、政治对手吉米·卡特(Jimmy Carter)在经济方面做得不够。作为小政府的倡导者,里根削减了税收、社会支出和商业监管,并增加了军费开支。在里根的经济政策下,美国积累了赤字,自第一次世界大战以来首次成为债务国。

里根就任总统不到半年,美国经济就陷入了衰退,——这是战后最长的一次衰退。一年后,在经济衰退正式结束之前,道琼斯指数飙升,并且除了一个明显的例外之外,在里根任期的剩余时间里道琼斯指数几乎没有停止过增长。尽管1987年的“黑色星期一”大崩盘,道琼斯指数在一天内下跌了近22%,但在里根执政期间,道琼斯指数飙升了147.3%。

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任期月数:48

经济扩张:1次

经济衰退:1次

债务/GDP:61%

道琼斯指数表现:41.3%

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在布什执政期间,柏林墙倒塌,德国统一,苏联解体,冷战结束。1990年,也就是伊拉克入侵科威特前一个月,美国经济再次陷入衰退,油价暴涨,导致市场暴跌。至此,美联储一直在提高利率以再次对抗通货膨胀。由于短暂的经济衰退和对紧迫的国内问题的明显忽视,布什只担任过一届总统。不过,在他的领导下,股市的表现还是比较好的。在他任职的四年里,道琼斯指数上涨了41.3%,在布什任期结束时,经济放缓,伴随着商业地产的大面积破产。

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任期月数:96

经济扩张:0次

经济衰退:0次

债务/GDP:55%

道琼斯指数表现:228.9%

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1990年代股市繁荣,通货膨胀率降至3%以下。克林顿在第一个任期初期就推动国会通过加税,美联储将联邦基金利率从1994年1月的3.25%上调至1995年2月的5%。经济增长放缓,通货膨胀仍受到控制。科技的迅速发展,包括亚马逊和谷歌等公司的诞生,帮助推动股市创下历史新高,创造了一个巨大的泡沫。在克林顿的两个任期内,失业率从7%下降到4%,通胀降至30年来的最低水平,道琼斯指数暴涨了近230%。美联储主席艾伦·格林斯潘(AlanGreenspan)在1996年,也就是互联网股票泡沫弹出的几年前,就对 "华尔街的非理性繁荣 "提出了警告,但美联储的反应不够快。泡沫和随后纳斯达克的崩溃导致了2000年的熊市。

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任期月数:96

经济扩张:1次

经济衰退:2次

债务/GDP:68%

道琼斯指数表现:-26.5%

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当第二任总统布什上任时,股市仍然受到互联网泡沫的冲击,布什的任期以熊市和衰退为开始和结束。

在布什的任期内,股市受到了几次重大地缘政治事件的冲击。2001年9月11日的恐怖袭击发生在布什上任的第一年,之后,市场休市数日。袭击发生后的第一个交易日,道琼斯指数在大规模的抛售中暴跌了14%。虽然市场在不到一个月的时间里就会恢复之前的价值,但反恐战争和中东的动荡削弱了投资者的信心。

2004-2006年间,随着格林斯潘和美联储有条不紊地再次加息,经济最终开始有所复苏。到2007年,也就是布什第二任期的时候,道指达到了历史最高点。但在布什第二任期结束时,在利率高于5%的情况下,美联储开始大幅削减利率,为房地产泡沫创造了条件。股市对次级抵押贷款危机的爆发和1930年代大萧条以来最严重的经济衰退的瓦解做出了反应,道指在18个月的时间里蒸发了逾一半的价值。布什在历史性的抛售中离任,在他的领导下,道琼斯指数下跌了26.5%。

到布什任期结束时,美国经济已陷入金融危机的深渊,贝尔斯登和雷曼兄弟等历史性机构消失了。

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任期月数:96

经济扩张:1次

经济衰退:0次

债务/GDP:104%

道琼斯指数表现:148.3%

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当奥巴马总统上任时,美国已经准备好从大衰退的深渊中反弹2009年1月奥巴马就职时,美国经济正处于自由落体状态。在奥巴马上任的第一个月里,受前任布什总统的持续衰退影响,道琼斯指数下跌超过9%。到2009年年中,美国已经从金融危机中恢复过来,在随后的几年里,随着经济开始从大衰退中缓慢复苏,道琼斯指数稳步攀升,美国历史上持续时间最长的经济复苏始于奥巴马的第一个任期,在他的任期内,道琼斯指数飙升了148.3%。在奥巴马任期内的漫长经济扩张期间,科技创新、盈利和降息等因素,进而导致股市飙升至新高。

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任期月数:43

经济扩张:0次

经济衰退:1次

债务/GDP:131%

道琼斯指数表现:38.1%

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特朗普当选时,美国已经进入了8年的历史上最长的经济复苏期。在他赢得2016年大选后,由于寄希望于共和党总统能够降低税收和放松商业监管,市场跳涨了起来。特朗普任期内,道琼斯指数有史以来首次突破25,000点,随着中美贸易战和冠状病毒大流行等重大事态发展,对市场面临巨大挑战,全国大部分地区都在冠状病毒病例上升的情况下进行封锁,美国于2020年2月陷入衰退危机,美股经历了4次历史性的熔断

这些数据当然要放在context里去看,因为特朗普对美联储施加了很大压力,让美联储印钱来推高股市,这样的做法背离了美股本来的自由的市场化的走向。

从上面的统计中可以看到,在历任总统中,股市累计回报率最好的是克林顿,接近210%。最差的是乔治-W-布什,回报率为-40%。不确定性是迄今为止扰乱市场的最大因素。例如,1955年9月,艾森豪威尔在一次高尔夫郊游后突发心脏病,股票单日下跌6.5%。1963年11月肯尼迪被暗杀时,股票立即下跌了3%。在这两种情况下,股市都迅速恢复。撇开市场波动不谈,投资者可以感到欣慰的是,从长远来看,买入并持有是有效的。

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「历届总统与特朗普相同任期内道琼斯指数表现」

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「美国第29任总统沃伦·哈定至今的道琼斯指数表现」

*本文首发于微信公众号【麦教授随笔】

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