中行原油宝产品损失的几点看法

关于中行在其产品原油宝中出现巨亏的情况，简单做几点说明。本来在新闻下回复了，但一直没有过审，不知为何。

1.简单解释一下期货的交易原理。在原油期货交易中，如果交易者A认为原油价格要上涨，就买入开仓，这正是中国银行帮助客户做的，也就是做多了原油，站在了历史错误的一边。正常情况下，在石油期货到期前，为避免实物交割（实物交割有一定成本，交易者大都不愿交割实物。除非交易者本身有石油需求，如炼油厂等），需要在到期日前平仓。多头平仓需要将手中持有的原油合约出售。交易者A损益的计算如下：如果开仓价格为X（即买入价格为X），平仓价格为Y（即出售价格为Y），则交易者A的收益是：Y-X。也就是说，如果Y>X，就赚钱，如果Y<X，就亏钱。

       2.这次最为诡异的是结算价格为负值，暂不说明。我们可以计算一下中行客户的损失：如果客户在开仓时的原油期货价格为20美元/桶，则按照中行的说明，需要完全按照交易规则，也就是-37.63美元/桶的价格平仓，这样计算的话，客户是会出现巨亏的，每桶原油亏损-37.63-20= -57.63美元。美国的原油期货1张合约是1000桶，这样每张合约损失67 630美元，如果交易的更多，如10张，那就是67万美元的损失了，这绝对属于巨亏。

      3.从中行的声明来看，中行打算让客户承担全部损失，而自身不承担任何损失。中行这么干从法律和规则上没有任何问题，但名声一定会彻底败坏了。中行这次操作中的一个失误（这个失误其实也没有违反规则）是，5月期原油于4月21日到期，一般来说为了稳妥起见，都会提前数天甚至10天就平仓，据说工行就在4月10日左右平仓了。但中行却一直拖到4月20日才平仓，这一点确实很迷。当然，也不能完全怪中行，毕竟石油的负价格在历史上从来没有出现过。 

至于此次为什么会出现负价格，其实原因也没那么复杂。持有大量多头合约的交易者不愿交割原油实物，于是在4月20日到期前的最后窗口期纷纷抛售持有的多头合约，以平掉5月份的合约。这造成了5月份合约出现大量卖盘，致使5月期原油期货价格一路暴跌至负值。而多头方平仓的意志如此坚定，即使在价格已经暴跌，甚至出现负价格时也在所不惜，这一点确实罕见。原油期货多头方宁愿贴钱（负价格），也要将手中的合约平掉。

这是因为如果交割实物原油，势必需要支付原油的仓储成本，而这一成本目前显然已超过了多头方的平仓损失。现实情况是，受全球疫情影响，原油需求暴跌。而在供给端，主要产油国沙特、俄罗斯、美国等各怀鬼胎，暗中互相倾轧，一直未能达成大幅减产协议。在供过于求的前提下，大量已开采的原油卖不出去，导致原油存储需求大幅上涨，存储成本大幅增加，以致超过了原油多头方的平仓损失，难怪多头方宁可接受负价格也要誓死平仓了。