深圳的楼市、贵州的债券，疫情宽松时刻已至

文｜金微观察

最近天天写新冠病毒，今天换个话题，说说经济。今天有几组经济数据，值得关注一下。

自一季度GDP大降6.8%的数据公布后，今天，财政部发布了一季度财政收支情况，1-3月全国一般公共预算收入45984亿元，同比下降14.3%。相比于GDP，财政收支情况更能反映当下的经济状况。

疫情全国停工，经济不运行，没有收入，税收自然下降。从税收来看，11个主要税种均出现不同程度下降，其中，国内增值税同比下降23.6%，消费税下降16.4%，企业所得税下降12.8%。外贸相关的进口货物增值税、消费税同比下降23.9%；关税同比下降13.8%，出口退税同比下降27.9%。

从行业看，住宿餐饮、交通运输业、文化体育和娱乐业受到的冲击较大，税收收入同比分别下降33.2%、27%、19.6%。

唯一增长的就是个人所得税和印花税，其中印花税增长5%，这主要应对着今年一季度股市的火爆，不少资金涌入了股市。 

面对百年一遇的全球疫情、全球经济的衰退、萧条的景象，经济陷入停滞，此时中国的政策组合拳已经打响。

01降息与楼市

今天，有一个重要数据是市场的降息。

4月20日，央行公布了新一期的贷款市场报价利率。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。相比上一次的报价利率，本次1年期LPR下调20个基点，5年期以上LPR下调10个基点。

这次降息降的是贷款利率，是落实中央政治局会议降低利率的重要举措。

4月17日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署当前经济工作。会议首次提出“六保”，包括保居民就业、保基本民生、保市场主体、保粮食能源安全、保产业链供应链稳定、保基层运转。会议罕见地对降准、降息进行了强调。会议表示“运用降准、降息、再贷款等手段，保持流动性合理充裕，引导贷款市场利率下行。”

目前，存款基准利率没有下调，主要是考虑民生问题。央行副行长刘国强说，存款基准利率是我国利率体系的压舱石，与老百姓关系更加直接，调整要充分考虑老百姓的感受。

今天还有一条消息，中国人民银行深圳市中心支行已向深圳市各商业银行下发通知，紧急自查房抵经营贷资金违规流入房地产市场情况。

这主要是应对深圳楼市的火爆，最近，深圳楼市动辄几万几十万的上涨，涨的让不少人怀疑人生，一些楼盘甚至要交几十万的“喝茶费”才能购买。

这种涨价背后，有一部分为杠杆资金，因为疫情，一系列小微企业纾困措施出台，让大部分银行放宽抵押贷、经营贷等贷款项目，部分购房者借此找到了新的加杠杆机会。

“个别机构和个人弄虚作假，将用于购房、炒作等贷款资金包装后用骗取财政贴息。”深圳市中小企业服务局也发布消息称，中小微企业贷款贴息所涉项目，贷款必须用于支持对象生产经营，不得用于并购贷款、国家产业政策禁止和限制的项目以及参与民间借贷、投资资本市场和个人消费等。

中央政治局会议在提出“降息”的同时强调“房住不炒”，一方面政策层面开始打压楼市炒作之风，另一方面，深圳楼市的爆炒可见流动性的宽松。深圳房地产市场，很多中介人士透露可以轻易地通过一个房本即能获得贷款。

02政策走向货币财政 

但是，住房不炒的基调之下，中央不会重走刺激地产的老路，有可能由“土地+财政”走向“货币+财政”的道路，这就是政治局会议提到的“积极的财政政策要更加积极有为，提高赤字率，发行抗疫别国债，增加地方政府专项债券……。

4月20日，国家发改委国民经济综合司司长严鹏程表示，中国将以更加积极有为的财政政策、更加灵活适度的货币政策，对冲疫情影响，防止短期冲击演变成趋势性变化。

这些政策主要包括：提高赤字率，发行抗疫特别国债，大幅增加地方政府专项债券规模，加大对保基层运转的支持力度，加大补短板重大项目资金支持力度，加大对抗疫稳定的支持；通过降准、降息、再贷款等多种方式，保持流动性合理充裕，引导贷款市场利率下行，把资金用在支持实体经济特别是中小微企业上。“在扩大内需方面，严鹏程说，将积极稳定汽车、家电等居民传统大宗消费，适当增加公共消费，通过大力培育绿色消费。”

随着全球疫情的持续，目前外需不振，拉动经济的三驾马车中出口肯定是不行了，现在只能依靠投资和消费了，而这有赖于市场宽松的环境。

也就是降准、降息，还有各种贴息贷款等政策，未来的市场会非常宽松，也就是说，市场不缺钱了。至于这些钱会去哪？楼市、股市是两大蓄水池，从深圳和股市的反馈来看，这是征兆。

而国家的宏观调控政策也会左右水的流向。所以，接下来，我们看到的是在投资领域会比较猛。今年3月初，全国已有13个省市发布了2020年重点项目投资计划，其中列举了超过1万个投资项目，总金额高达34万亿。

尽管地方财政收入急剧下降，负债率高企。但是各地政府发行的债券，却显现出一片火热。即使是债务水平已经很高的贵州省，发行的再融资债券都广受市场欢迎。

今天，贵州省政府招标发行的三期地方债投标，其中：7年期固息债中标利率2.71%，投标倍数18.30倍，发行量49.4646亿元；10年期固息债中标利率2.80%，投标倍数18.82倍，发行量79.9379亿元；15年期固息品种，中标利率3.26%，投标倍数18.23倍，发行量52.1296亿元，三期债券合计发行量181.5321亿元，全部为再融资债券，

这是什么概念呢？就是市场抢着这些负债高的地方债券，而且投标倍数均超出发行量十余倍，且10年期中标利率仅为2.8%，远低于目前的LPR水平。足见这些地方债券的火热。

今天4月20日，财政部的消息，截至4月15日，全国各地发行新增地方政府债券15691亿元，占提前下达额度的85%；其中，发行一般债券4624亿元，占83%；发行专项债券11607亿元，占90%。北京、天津、辽宁、宁波、安徽、福建、江西、山东、广东、深圳、四川、贵州、云南、西藏、甘肃等15个地区已全部完成提前下达新增地方政府债务限额发行工作。

因为市场资金太多了，地方债不愁发不出去，所以地方债发行进度特别快。除了地方债，特别国债也要发行了。

03总结：资金的流向

经济不景气、财政收入下滑，部分地区楼市大涨，地方债券抢购一空，冰与火的现象同在，说明疫情之下市场的宽松已至。这种宽松，将开启新的一轮周期，市场流动性充裕，给政策工具发挥空间。如果说消费不振、楼市打压，预示着流动性将流向政府主导的基建项目，还有一个可能是流向股市。

疫情之下，金钱不夜眠。此刻政策的走向十分重要，因为政策会引导资金的流向，除了确定的基建方向，还应实施的政策包括救助企业、稳消费为主的一揽子经济复苏计划。

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