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新高教:估值持续被低估,增长在同行业中领先

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整个教育板块平均估值为27倍,然而新高教估值仅为14倍,只有平均值的一半。

撰文 | 彭孝秋

今日,新高教集团(02001.HK)公告称,公司独立董事黄文宗通过慈善基金,于本周以2.7港元/股增持了6.3万股。自此,黄文宗慈善基金合计持有的股票数为27万股。

对于增持原因,黄文宗称是因为长期看好新高教的发展,对于未来预期增长有充足信心。据悉,黄文宗于2017年3月加入新高教集团,并加入审核委员会。

根据此前的公告,新高教集团2019/2020学年总在校生人数增加至11.35万,同比增长21%;如果不计算新投资的甘肃学校,总在校生人数同比增长13%至10.53万。

学费方面,所有学校2019/2020学年平均学费预期将达10995元,同比增长11%;同样如果不计算新投资的甘肃学校,平均学费预期将达10847元,同比增长9%。相比民办高校的13836万元平均学费,新高教提价空间还比较大。假如在现有的学生人数情况下,按行业平均学费计算的话,新高教至少还能新增3个亿的学费收入。

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事实上,5年前的2015/2016学年,学生人数才只有不到3万人。如今,已顺利突破11万,是当初的2.8倍还多。从上图可以看到,同比增速最高的是2018/2019学年,高达87%。随后由于并购转内生,增速相对有所下滑。

最早之时,新高教集团只有2所学校——云南工商学院、贵州工商职业学院,随后并购了哈尔滨华德学院、湖北民族大学科技学院、洛阳科技职业学院、广西英华国际职业学院(还有附属中学),以及上学年新投资的兰州理工大学技术工程学院。

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管理层中期业绩后的业绩指引显示,2019-2022年度的经调整归母净利润于增长率分别有望达到约30%、30%、20%及20%,对应经调整归母净利润金额就为3.2亿、4.1亿、4.9亿、5.9亿。也即未来三年将维持着约25%的净利润高复合增速。

所以从这个角度来看,新高教的基本面很稳定,尤其在内生增长方面。以成立最早的云南学校为例,2018/2019学年学生人数增长17.4%,还为新高教贡献了20.7%的学费收入增长,24.2%的住宿费收入增长。

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但是,在估值上,我们选取了整个港股教育上市公司后发现。16家港股教育上市公司中,估值最高的是思考乐教育,高达67倍;其次为东方教育、希望教育,分别为56倍和45倍。整个教育板块平均估值为27倍,然而新高教估值仅为14倍,只有平均值的一半。低估比较明显。

目前新高教股价为2.62港元,就算以27倍的平均估值就算,股价涨幅还有84%的空间。能达到4.8港元,总市值就为75港元。

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