爆款不入表，光线、北文股价还能等多久？

作者|杨  雪

编辑|友  子

半年报对影视公司的影响还在继续。

9月2日晚间，光线传媒发布公告，第二大股东阿里创投拟减持2%股份。北京文化的前十大股东也进行了一定调整，董子健突击成了第一大自然人股东。

8月下旬以来影视公司接连交出半年报，不出意外成为亏损“重灾区”。北京文化和光线传媒也分别在8月24日和29日提交了成绩单。由于《流浪地球》《哪吒》票房未计入本期收入，两家公司的业绩并不好看。

北京文化净亏损5560万，是公司转型影视业以来，历史同期最差业绩。光线传媒上半年虽然实现净利润1.05亿元，下滑幅度却达到了95%，即便是扣非净利润也下滑了七成之多。

除了影视行业大环境的影响，观察这两家行业领头企业的中报，或许可以理解当下投资者对影视股的态度。

《疯狂的外星人》拖累光线，

北京文化三部电影亏损

（光线2019半年报）

光线2019年上半年实现营业收入 11.71 亿元，同比增加 62.37%，实现归母净利润1.05亿元，同比减少95.00%，主要因为去年同期出售了新丽股份，实现了高达22.83亿元的投资收益。

但即便是不考虑一次性损益带来的波动，光线上半年的扣非净利润也只有6800多万，比起去年同期少了7成。

电影业务作为重中之重，带动光线营业收入和成本大幅度提升。光线上半年营收11.7亿元，同比上升62.4％；营业成本11.5亿元，其中电影成本10亿元，同比增长了三倍，原因主要是上半年推进多部电影的投资制作等映前工作。

报告期内，光线参与投资、发行并计入2019年上半年票房收入的影片共七部，包括《疯狂的外星人》《四个春天》《夏目友人帐》《阳台上》《风中有朵雨做的云》《雪暴》《千与千寻》，总票房达到了28.16亿。

然而半年报显示，光线上半年电影及衍生品这一板块的毛利率是-8.52%、营业成本同比增长了314.41%。

这样的成绩与春节档主控影片《疯狂的外星人》的表现不无关系。传言28亿票房保底的《疯狂的外星人》，最终票房只有22亿，贡献了光线上半年8成的电影票房。

如今的半年报数据表现也从侧面印证了，这部成本不低、宣发费用高昂的影片，最终带来的结果并不如意。

此外，《阳台上》《风雨云》《雪暴》等国产电影表现差强人意，也没能为光线带来太理想的收益。如果不是《千与千寻》在6月上映，光线上半年电影业务的表现可能还会更差。

相比核心电影业务，光线的电视剧、游戏、产业投资板块节奏稳健，业务营收和毛利率稳中有涨。

光线上半年确认了《八分钟的温暖》《逆流而上的你》《听雪楼》三部电视剧的投资、发行收入。而游戏业务营收比去年增长了一倍多，毛利率也增加了两成，只不过在整体营收构成中占比太小，仅有2600多万。

产业投资部分，光线参股公司整体经营情况较好。猫眼于今年初在港交所挂牌上市，刚公布的中报首度扭亏为盈；光线受让了控股股东光线控股持有的华晟领飞6.46%的份额，其投资的多个项目成功上市；参股公司杭州当虹科技也处于科创板上市申报过程中。

单就上半年来看，相比同行，光线的业绩表现已经算不错了。

8月24日北京文化发布的2019年半年度报告显示，上半年营收6210.75万元，同比下降79.54%，归属公司净利润亏损5560万，较去年同比下滑225.7%。

报告期内，北京文化上映了四部电影，票房超过40亿的《流浪地球》业绩要等到三季度才计入，其余三部电影票房成绩都不理想。

李少红导演、白百何和黄觉主演的《妈阁是座城》，票房刚过5000万；暑期档的喜剧电影《跳舞吧！大象》与黑马《哪吒》撞期，票房不到4000万元；《直播攻略》虽然历时两年策划，但票房只有20万元。

财报显示，北京文化上半年影视文化业务收入为2026.3万元，来自电影的收入仅有500多万。

考虑到两部电影的主创阵容，加上北京文化的主控地位，《妈阁是座城》《跳舞的大象》大概率都出现了不小的亏损。

而2017年的协议中显示，北京文化为《直播攻略》投资的总额不超过2200万元，其中投入制作费1200万元、垫付宣发费用不超过1000万元，对比票房，同样产生了不小的损失。

总的来看，北京文化上半年产出并不多，电影进展缓慢，收入整体大幅减少，相比较于2018年同期下降幅度达到94.66%，如果不是《流浪地球》，表现可以说相当疲软。

和电影领域的情况相类似，北京文化上半年几乎没有新剧上映，大部分剧集都处在拍摄待定或者发行待定的状态，如丁墨小说改编作品《江山不悔》、IP剧《天涯明月刀》等。

与此同时，北京文化另外两大业务板块——综艺和新媒体、艺人经纪与旅游文化业务皆出现下滑。其中，北京文化原有主业旅游景区占据了收入大头，但“两山两寺”中的潭柘寺和戒台寺的经营权和管理权已到期，交还区旅游委。

阿里远离光线，散户远离北京文化？

光线传媒和北京文化的股价表现不佳，除了受核心电影业务波动的影响外，股东的不稳定性也是一大因素。

2日晚间，光线公告阿里减持。半年报显示，阿里创投持有光线传媒股份257638314股，占光线传媒总股本的比例为8.78%，位列公司第二大股东。

虽然此次5867.22万股减持完成后，阿里在光线的第二大股东位置不变，但外界普遍将此次减持视为重要信号。

毕竟阿里入股光线已经四年，除了《大鱼海棠》《三生三世十里桃花》等少数项目深度合作，双方的步伐似乎并不一致。

另一方面，光线的猫眼与阿里自身的淘票票的直接竞争关系，始终是个难以逾越的阻碍，加上光线此前将新丽转让给腾讯系的阅文，让外界普遍认为光线更倾向腾讯。综合战略布局和套现的考虑，阿里未来有可能进一步减持光线。

和光线相比，北京文化的股东调整动作更大。

此前北京文化第一大股东华力控股连续遭遇被动减持、股权冻结，所持公司股份已被全部质押。

目前华力控股集团通过信托计划间接拥有北京文化15.90%的股份。但在年初，华力控股与信托方协商未能达成一致，发生被动减持，且有继续减持的可能。华力控股所持1.14亿股和730万股也接连遭到司法冻结。

天眼查信息显示，华力控股对外投资的41家企业中，20家已被注销或吊销，经营状况令投资者担忧。此外，北京文化第三大股东西藏金宝藏文化传媒有限公司持股比例7.38%，也遭到证券公司的强制平仓，发生了被动减持，且有继续减持的可能。

除此之外，王京花持股80%的西藏金桔文化传播有限公司减持3%，交由王京花之子董子健持股1907.69万股，持股比例2.66%，成了北京文化第一大自然人股东。

受到几大股东减持的影响，北京文化近期股东户数持续下降，虽然目前仍高于A股上市公司平均4.98万户的水平，但中报的表现不佳，股价创出了15年以来的新低，投资者对北京文化的兴趣可能还将进一步减少。

光线未来两年主抓动画，

北京文化继续等“封神”

虽然本次中报的结果并不理想，但是光线和北京文化在今年都创造了爆款电影。

参考光线传媒此前的公告，票房已经突破47亿的《哪吒》将给光线带来超10亿的营收。而春节档斩获了46亿票房的《流浪地球》，则给北京文化带来了2.4亿-2.8亿的收益。

两部电影的收益将分别在第四季度和第三季度体现，对两家公司全年的业绩有很大幅度的提升作用。

在稳固青春片和喜剧片两大主打类型片的同时，光线继续加大动画电影投资力度。接下来将有《妙先生》《墨多多谜境冒险》等动画电影上映,《姜子牙》《深海》《大鱼海棠2》《西游记之大圣闹天宫》《八仙过大海》等多个重量级动漫电影有望在2020年陆续推出，助力动画电影成为光线的重要支撑。

而外界目前对北京文化最大的期待是乌尔善导演的《封神三部曲》，第一部有望在2020年上映。

30亿的总投资，北京文化的投资就高达13亿。财报显示，其2016年到2018年三年时间里已经连续投入了3.5亿（4465万、2.07亿和1.06亿），不亚于一场豪赌。

接下来，北京文化的影片还有由陆川导演、王俊凯主演的《749局》（与华谊合作），黄渤、王珞丹主演的《被光抓走的人》，宁浩监制、彭于晏主演的《热带往事》，葛优、赵薇主演的《两只老虎》等。

（《749局》已经拍摄完成）

刘慈欣小说改编的科幻片《球状闪电》、严歌苓同名小说改编的《老师好美》《上海舞男》均已立项。

就片单来看，这些项目都颇具潜质。但要反映到财报上，至少是2020年下半年甚至2021年的事情了。