风靡全国的Swisse竟是国产，营销费是研发费用的30倍

读者朋友们，谁家如果说没有一瓶斯维诗（Swisse），那真的不太正常。你只要刷过小红书种草贴、看过抖音带货视频、登录过京东、天猫你大概率给Swisse贡献过销量，这个带着澳洲标签的保健品，几乎成了中国人的保健必备品。

其实，Swisse背后站着的并非澳洲企业，而是纯正的中国血统——健合集团。更让人吃惊的是，一家做保健品研发的企业，却一年砸了62亿砸在营销上，只有2亿投在研发里，而高管薪酬逆势涨了近两成，分红金额比利润还高。

保健品的暴利空间、高管的高薪和分红、极低的研发费用，让人不得不怀疑澳洲“保健神药”的真实功效。

一个换了国籍的澳洲品牌

要搞懂Swisse，先得搞懂它背后站着谁。

Swisse，1969年诞生于澳大利亚墨尔本。2015年被广州本土企业合生元集团（后更名健合集团）以合计约87亿元人民币全资收购。健合由罗飞、罗云兄弟1999年在广州创立，2010年港股上市。Swisse从品牌到资产，被完整装进了一家中国公司。

正是这场收购，在账面上留下76.21亿元商誉，至今悬在资产负债表上，比公司59.9亿元的净资产还高。资产负债率常年压在69%以上，每年光利息就吃掉9.1亿元。

在收购之后，Swisse分了两条线，海外版产自澳大利亚，走跨境电商渠道，澳洲TGA认证，纯外文包装。国产版出自广东汕头和广州，走"蓝帽子"中国保健食品认证，进药房和屈臣氏。

例如同一款辅酶Q10，海外版每粒150mg，国产版43.5mg，含量差了三倍多，价格反而倒挂，国产版更贵。

消费者默认自己买的是"澳洲货"，实际上拿到手的是两套完全不同的产品和定价逻辑。

营销费用是研发投入的30倍

这么高的毛利率，看起来是一门很不错的生意，但财报一翻，这笔钱的去向很清楚，整整有62亿花在营销上，唯独没心思花在产品上。

2025年，健合集团总营收143.5亿元，Swisse所在的成人营养业务贡献69.5亿元。62.4%的毛利率，相当于卖100块，毛利62块4。但归母净利润只有1.96亿元，净利率1.37%，100块的生意，落袋不到1块4。

那这么大的利润空间都去哪了？

2025年，销售及分销成本62.29亿元，占营收43.4%，创历史新高。每赚100块，超过43块花在营销和渠道上。

同行汤臣倍健毛利率和健合差不到6个百分点，净利率却做到了13%，是健合的近十倍。两家卖的差不多贵，一家赚13块，一家赚1块4，差距不在毛利，而是在于营销费用。

Swisse在直播间投流、明星代言、电梯广告、种草笔记。抖音渠道全年销售额同比涨了71.4%，但增长靠的是水涨船高的投放成本，营销花钱的速度已经超过了赚钱的速度。

反观另一边，研发费用被压到了最低。2025年研发投入2.16亿元，占营收1.5%，比上年还在降。一个在营销端反复强调"澳洲TGA认证""30天真人实测"的品牌，却只把营收的1.5%投回产品本身。

62亿营销，2亿研发，相差近30倍！品牌花在讲故事上的钱，是花在研发上的30倍。

消费者买保健品是为了吃完后有效果，企业需要认真投入研发。同时还要做好品控。例如更密集的抽检、更严格的产线管理、更完善的溯源体系。这些才应该是支出的大头，而健合集团却把钱都花在了营销上。

说到底，Swisse终究是保健食品，不是药。所以也达不到药企20%以上的研发投入，同样保健品也不想吃出药品的效果。营销故事中的擦着“疗效”的宣传其实都是违规的。

穷了研发富了老板？

健合集团的研发费用少得可怜，净利润已经薄到1.37%，而高管、老板们却发持续拿高薪和分红，这个金额已经超过了研发费用。健合集团的财务手段看着有点恒大许家印的味道了。。

2024年，健合集团上市以来首次亏损，净亏5372万元。但就在这一年，董事及行政总裁薪酬合计4163.7万元，逆势涨了19.4%。行政总裁个人薪酬3429.2万元，同比多了近2500万。

公司亏了钱，高管涨了薪！

同年，公司坚持现金分红超2亿元，实控人罗飞兄弟持股超67%，从中拿走约1.34亿元。

2025年公司扭亏，归母净利润1.96亿元。分红2.02亿元，派息率超过100%，赚1块分1块还多，光罗飞一人，光分红就拿走约1.35亿元。

全年研发投入2.16亿元，行政总裁薪酬加上实控人罗飞的分红，合计超过2.5亿元。投回所有产品线的研发预算，比不上一个人从公司拿走的多。

这就是这门生意的成本结构，营销吃掉43%，研发只留1.5%，剩下的利润流向高管薪酬和实控人分红，而至于产品研发排在了最末位。

结语

Swisse瓶身上印着墨尔本，那是它出发的地方。半个多世纪后，它已经换了一本中国户口，分成两套标准、两种定价的产品线。

62亿花在营销上，2亿投在研发里，剩下那点利润进了高管和老板的口袋。消费者到底吃的是保健品，还是那个讲满了澳洲故事的“安慰剂”？