经济学家宋清辉：当前美股并非无泡沫，而是盈利支撑下结构性泡沫

著名经济学家宋清辉表示，美股本轮行情是盈利修复、AI预期强化、流动性预期改善的共振结果。标指上季盈利同比增幅远胜预期，科技巨头通过AI商业化实现利润的加速释放。尽管高通胀预期对降息预期形成压制，但年内降息空间并未完全消失。他说，上周AI盈利兑现成为叙事主线，市场进入利润验证阶段。另一方面，特朗普访华及中美关系阶段性缓和，被市场视为潜在利好之一，并对半导体、消费电子、跨境供应链等构成情绪支撑。

●美股已经累升多周，上周因油价飙升和通胀升温的担忧，致美股全线收跌。 路透社

霍尔木兹海峡迟迟未能复航，进一步推升油价及通胀预期，由此引发的加息担忧和美债收益率飙升，致隔夜美股集体走跌。截至上周五收盘，标指、纳指、道指分别收跌1.24%、1.54%和1.07%，基本抹去当周所有涨幅。全周计，标指微涨0.13%，周线「七连升」；纳指止步周线「六连升」，累跌0.08%；道指上周虽一度站上50,200点，但全周仍收跌0.17%。华尔街交易员指，上市公司盈利依然强劲，但美股连续数周上涨后，多空分歧进一步加剧，悲观者已警示回撤风险，乐观者则调高年末目标位，短期AI（人工智能）板块若被集体做空，市场恐面临挤压风险。分析称，特朗普访华和AI盈利兑现，是上周美股两大叙事主线，联储政策观望环境中，盈利增长继续对市场形成支撑。鉴于中东冲突尾部风险尚未消除，且美债收益率继续上行，「谨慎乐观、逢跌买入」或是较适宜的短线策略。●香港文汇报记者 倪巍晨 上海报道

受霍尔木兹海峡航运仍未复常影响，隔夜WTI原油（USCL）收涨3.54%至每桶105.61美元，全周累升11.54%。油价飙升再引发高通胀预期的同时，进一步推高美债收益率，受此影响，隔夜10年期和30年期美债收益率一度升见4.6%、5.13%，分别创2025年2月和2007年7月以来新高。此外，日本和英国的国债收益率也曾分别升至1999年和1998年以来新高。债券收益率飙升，令利率敏感资产承压，科技股受到波及。

市场数据显示，隔夜费城半导体指数（SOX）收跌4.02%，周跌1.59%；Wind美股科技七巨头（Mag7）指数跌1.25%，全周累涨1.07%。盘面上，科技股走势进一步分化，英伟达、苹果、微软、Meta股价上周分别累升4.7%、2.45%、1.64%和0.75%，但亚马逊、特斯拉、谷歌A股价分别累跌3.13%、1.43%和1%。当周，英特尔、AMD、台积电、博通等芯片股分别累跌12.93%、6.83%、1.78%和1.12%。

著名经济学家宋清辉

内地经济学家宋清辉表示，美股本轮行情是盈利修复、AI预期强化、流动性预期改善的共振结果。标指上季盈利同比增幅远胜预期，科技巨头通过AI商业化实现利润的加速释放。尽管高通胀预期对降息预期形成压制，但年内降息空间并未完全消失。他说，上周AI盈利兑现成为叙事主线，市场进入利润验证阶段。另一方面，特朗普访华及中美关系阶段性缓和，被市场视为潜在利好之一，并对半导体、消费电子、跨境供应链等构成情绪支撑。

标指成分股盈利增27%胜预期

彭博数据显示，一季度标指成分股盈利同比增幅约27%，远超市场12%的预测；其中，Mag7首季利润同比增长57%，科技巨头成为本轮盈利增长的主引擎，表明AI投资盈利兑现能力正逐步验证。此外，上季标指全部11个板块盈利皆录得增长，为四年来首次，强劲的业绩报对冲了地缘冲突对美股的拖累。

「当前美股并非没有泡沫，而是盈利支撑下的结构性泡沫。」宋清辉指出，AI产业链正处资本开支扩张期，AI相关应用亦远未发展到行业成熟阶段，鉴于科技巨头盈利增长具有较强确定性，科技行情短期有延续空间。此外，美股科技龙头具备全球现金流、技术壁垒和生态优势，在经济不确定环境中更易获得资金的集中配置。他又指，当前AI前十大标的占标指市值约40%，市场集中度接近历史泡沫期，未来AI商业化步伐若逊预期，或美国经济放缓，高估值科技股或面临剧烈波动。

消费信心处低位 后市不乐观

Baker Boyer Bank首席投资官John Cunnison提醒，美股要维持目前的盈利增势，须有消费者支出和信心的配合，但当前消费者信心仍徘徊在历史低位，「美股的繁荣需惠及消费者，并转化为科技行业之外更广泛的盈利增长，否则未来数月市场恐将承压」。上述担忧并不令人意外，密歇根大学发布的5月美国消费者信心指数初值报48.2，不仅低于4月49.8的终值，更低于去年5月52.2的终值。

瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）团队发给本报的研报指，美伊谈判进程不断反覆，霍尔木兹海峡航运继续处在封锁状态。较之紧随地缘冲突消息面开展交易，保持投资无疑是更稳妥的操作。鉴于地缘政治前景并非平静无波，即使海峡航运全面重启，海湾地区能源运输也需3至6个月才能复常，「这是极为不利的尾部风险。」原标题：美30年期债息高见5.13% 创19年新高 油价飙恐加剧通胀 美股回撤风险增