云业务暴涨38%，阿里这AI还真赌对了

　　阿里昨晚发布了 2026 财年第四季度财报（ 对应自然年今年一季度），AI 成了全村的希望。

　　本季度阿里收入 2433.8 亿元，同比增长 3%，如果扣除出售银泰和高鑫零售业务剥离的影响，同口径收入同比增长 11% 。

　　利润方面，本季度阿里的经营亏损为 8.48 亿元，而去年同期经营利润还有 284.65 亿元，一下少了接近 300 亿元。

　　拆分来看：营业成本增加了 137 亿，大概是买 AI 服务器导致折旧增加以及外卖业务的扩张；

　　产品开发费用，主要是研发，增加了 40 亿；管理费用小幅下降；

　　销售费用增加了 173 亿，主要是因为从去年 4 月开始外卖战火一直烧到现在，同时阿里的千问与腾讯的元宝、字节系的豆包在春节进行了获客大战。

　　公司最终实现利润是 254.76 亿，反而接近翻倍了。主要是因为行情好，公司的对外投资升值从亏 75 亿变成赚 338 亿，但这主要靠天吃饭，波动性很大。

　　具体到各项业务来说，一季度阿里巴巴的国内电商业务收入 1222.20 亿元，同比增长 6%；国际电商业务收入 354.29 亿元，同比增长 6%；云智能集团收入 416.26 亿元，同比增长 38%；“ 所有其他 ” 收入 654.59 亿元，同比下降 21%，主要受处置高鑫零售、银泰的剥离以及菜鸟收入下降影响。

　　先说国内电商业务，淘天集团的客户管理收入 730 亿，同比增长 1% 。看起来很低，但这背后是公司的会计政策改了，把给商户的补贴支出从营销费用改到了收入减项。原先是记 100 元收入，8 元销售费用，现在直接改成记 92 元收入，实际上到手都是 92 元。如果排除这个口径调整的影响，实际客户管理收入的增速约为 8% 。

　　直营（ 天猫超市、天猫国际等 ）业务和批发业务（ 1688 ）收入则是基本不变。

　　在抖音、拼多多的竞争下，阿里的电商业务稳中有升，为其他业务的发展提供了充沛的现金流。

　　即时零售业务，也就是淘宝闪购，收入增长 57%，达到 200 亿元。管理层表示外卖的 UE 和平均单价环比都有所提高。闪购的亏损环比有所缩小，但是，一季度是外卖的淡季，本身订单量就少，（ 订单量*单均亏损=总亏损金额 ）亏损减少是正常的；并且茶饮类（ 此前补贴重点项目 ）的订单在冬季占比也小。

　　所以外卖竞争趋势未来会如何变化，需要持续观察。

　　当然，目前监管对于外卖平台非理性低价竞争、平台强制促销、收费不透明等问题是有所要求的。管理层也表示有信心在 2027 财年末实现 UE 转正，达成短期核心运营目标

　　国际电商业务方面，收入同比增长 6%，经调整 EBITA 亏损额显著收窄到 1.4 亿。对比东南亚电商 SEA 本季度的订单量同比增长 29%、GMV 同比增长 30.4%、收入同比增长 45%，说明阿里目前的出海战略还是以扭亏为主。

　　上面提到的业务都在收缩战线，说明阿里肯定有更重要的战线——也就是云计算。本季度阿里的云计算收入达到 416.26 亿元，同比增长 38%，经调整 EBITA37.96 亿元，经调整 EBITA 利润率 9.1% 。

　　管理层在电话会上表示，“ 过去三个月，随着企业客户加速从简单任务向生产规模和复杂工作负载转型，我们模型服务平台的代币消耗量环比大幅增长，从而推动了模型工作室平台上模型和应用服务的持续增长和需求。我们还看到 AI 模型和应用服务收入呈指数级增长，这是由基础模型服务和 AI 原生软件共同驱动的全新收入引擎。”

　　“ 本季度云智能集团 AI 相关产品年化收入突破 358 亿元人民币，持续保持三位数增长。AI 相关产品收入目前占云智能集团外部收入的 30%。我们预计，一年左右，AI 相关产品收入将突破 50% 大关，成为云业务收入增长的主要引擎。鉴于长期 AI 需求的确定性以及我们全栈技术优势，云智能集团的外部收入增长预计在未来几个季度将在当前 40% 的基础上继续加速。”

　　为了满足庞大的 AI 需求，阿里称未来资本支出将超过原计划的 3800 亿元。吴泳铭透露，对标大模型爆发前的 2022 年，未来要建的数据中心规模 “ 基本上对比 2022 年是一个十倍以上的增长 ”。

　　目前阿里的净现金约有 380 亿美金。如果扣除五年以上到期的债务，净现金大概有 590 亿美金。这样一个坚实的资产负债表，再加上电商业务源源不断的现金流、闪购的持续减亏，可以很好地支持阿里对云基础设施的投入。

　　收入增速是一方面，另一方面，管理层表示，“ 阿里旗下平头哥自研的 GPU 芯片已实现规模化量产，60% 以上的算力已服务于外部商业化客户。除了有自己的 GPU 之外，阿里的 CPU 包括我们的存储网络芯片都是全栈自研的。所以未来我们有机会用我们全栈自研的 GPU、CPU、存储到网络芯片去做一个全栈的自研。“

　　自研芯片，在性能达标的情况下，会极大地提升阿里云计算业务的利润率。国外主流的 AI 芯片毛利率非常之高，基本上接近 60% 到 80% 的毛利率。即使这么高的成本，亚马逊、微软、谷歌三家海外云计算巨头的经营利润率仍然全部超过 30%，而阿里目前云计算业务的经调整 EBITA 利润率也不到 10%，所以这里包含了巨大的提升空间。

　　总之，在如此璀璨的前景面前，短期的亏损似乎没那么重要了。。