宋清辉：美伊冲突持续降温，美股走势分化，中小型科技股恐回调

“美股上月呈现典型的流动性预期及AI叙事共振行情，标指、纳指录得阶段性最强月度表现，本质是风险偏好的快速修复。”著名经济学家宋清辉分析，尽管市场预计联储年内降息时点后移，但“不再加息”已形成共识，压制美股估值的利淡因素有所消退。另一方面，科技巨头AI资本开支爆发，及由此形成的“类基建周期”，强化盈利增长想像。此外，一季度美股公司盈利整体胜预期，科技与通信板块贡献超额收益。他认为，美股本轮上涨更偏估值驱动、主题强化，而非全面基本面改善。

●美股或进入盘整期。分析师建议，聚焦关注半导体、电力、关键原材料等资产。 路透社

伊朗放宽与美国谈判条件，以及特朗普宣称「对伊敌对行动『已结束』、无限期延长停火协议」的消息提振市场风险偏好。隔夜标指、纳指分别收涨0.29%和0.89%，皆再创新高，惟道指冲高回落收跌0.31%。全周计，标指、纳指、道指分别累升0.91%、1.12%和0.55%，其中，标指和纳指均连涨五周，分别录2024年10月21日和11月28日以来最长连涨纪录。华尔街交易员指，科技巨头亮眼的业绩，一定程度压制地缘冲突带来的利淡扰动。面对企业利润增长加速，以及油价和美债收益率的上行，美股或进入盘整期。分析师建议，聚焦结构性机会，关注半导体、电力、关键原材料等HALO（重资产、低淘汰率）资产。 ●香港文汇报记者 倪巍晨 上海报道

分析师称，美伊冲突烈度持续降级，叠加企业强劲的盈利表现，推动美股迭创新高，得益于科技巨头AI（人工智能）资本开支的不断增长，美股盈利前景料无虞。不过，成本抬升、资本支出回报率走低，及年内联储降息后置等，美股估值恐难维持高位，建议聚焦结构性机会，关注半导体、电力、关键原材料等HALO（重资产、低淘汰率）资产。

过去一周，美股科技七巨头（Mag7）指数、费城半导体指数分别累升1.11%和0.78%，均连涨五周。盘面上，科技股内部表现分化，其中，谷歌A、特斯拉、苹果、亚马逊股价分别累涨11.99%、3.86%、3.35%和1.62%，惟Meta、英伟达、微软分别累跌9.82%、4.72%和2.4%。当周，存储板块升势凌厉，头部公司股价齐创历史新高，希捷科技、闪迪、美光科技、西部数据股价分别累涨24%、19.91%、9.16%和6.81%。

消息面上，伊朗通过巴基斯坦向美方提交新谈判方案，表示愿讨论核问题以换取美方解除制裁，并计划在美方保证停止袭击、解除港口封锁前提下，协商开放霍尔木兹海峡。尽管特朗普宣称「对方案不满意」，但他在致信国会时表示，对伊朗敌对行动实际「已结束」，并无限期延长停火协议。

企业盈利胜预期 估值上升

「美股上月呈现典型的流动性预期及AI叙事共振行情，标指、纳指录得阶段性最强月度表现，本质是风险偏好的快速修复。」内地经济学家宋清辉分析，尽管市场预计联储年内降息时点后移，但「不再加息」已形成共识，压制美股估值的利淡因素有所消退。另一方面，科技巨头AI资本开支爆发，及由此形成的「类基建周期」，强化盈利增长想像。此外，一季度美股公司盈利整体胜预期，科技与通信板块贡献超额收益。他认为，美股本轮上涨更偏估值驱动、主题强化，而非全面基本面改善。

外电援引Edward Jones全球投资策略师Angelo Kourkafas的分析，一方面是美股利润快速增长，另一方面是油价和美债收益率的上行，市场在多方拉锯下或进入一段盘整期。此外，停火协议虽一度提振美股反弹，但投资者对中东局势仍应保持警惕。

科技巨头资本支出大增77%

亚马逊、Meta、微软和谷歌A上周三的业绩报告显示，其今年资本支出计划合计7,250亿美元，较去年创纪录的4,100亿美元激增76.8%。有观点指出，科技巨头正将AI基础设施投资推至历史新高，但内存芯片价格飙升，以及数据中心产能瓶颈，或成为这场史无前例豪赌中难以回避的代价。

「美伊冲突以来，标指、纳指的2026年EPS（每股收益）分别上调3.7%和3.2%，整体盈利展现出较强韧性，尤其是科技行业。」申万宏源研究资产配置首席分析师金倩婧观察到，Mag7自去年10月末开始跑输标指非Mag7，标指从今年2月26日见顶回落，并在3月末见底，Mag7相对非Mag7也重新跑赢。重演2023年以来走势，Mag7相对非Mag7的跑输都将引发指数调整，且每轮指数触底回升也均由Mag7推动，体现了配置类资金参与权重板块，风险偏好重新抬升的特点。

美股走势分化 中小型科技股恐回调

在宋清辉看来，美股正面临「高估值、高资本开支、不确定回报」等三重约束。AI投资已进入重资产阶段，芯片、电力、数据中心建设进一步推高成本，边际回报率存在下行风险。未来企业盈利兑现速度若不及资本开支扩张步伐，估值端恐将承压。同时，联储降息节奏若持续后置，美国实际利率将维持高位，进而对成长股估值构成约束。他强调，美股结构性分化可能加剧，具备现金流、定价权、平台优势的云计算、AI基础设施核心公司仍可支撑高估值，但中小型科技股或纯概念公司或出现明显回调，「未来决定估值的核心变量将从『预期』转向『真实盈利兑现』」。原标题：美伊冲突持续降温 标指纳指再创新高 美股或进入盘整期 分析吁瞄准半导体电力股

200日均线偏离度近50% 高盛警示「吹顶风险」

香港文汇报 财经

香港文汇报讯（记者 倪巍晨 上海报道）展望未来，高盛对冲基金业务负责人Tony Pasquariello警告，过去一个月，全球科技股经历一轮抛物线式上涨，费城半导体指数累升近39%，其较200日均线的偏离度接近50%，该水平上一次出现要追溯到2000年互联网泡沫顶峰时期，「牛市趋势虽未变，但投资者须认真考量特定板块的『吹顶风险』」。

「随着AI主导下量化交易变得更普遍。」金倩婧相信，在可预见的未来，市场投资行为的趋同性预计上升，极端环境下或引发市场波动性的系统性抬升。

另一方面，AI技术的进步和市场变化，都具有高度不确定性，市场短期或仍有较大波动，建议以确定性资产作为配置部分，以不确定性资产作为弹性部分。

提防缺乏盈利支持AI概念股

应对「AI颠覆」方面，金倩婧建议，寻找「不可替代性」，聚焦能提供独特人类体验、稀缺情感价值，以及物理世界特定技能等，AI暂难企及的领域，包括顶尖艺术与娱乐、深度人际服务、高端手工艺和前沿科学探索。同时，规避「中间地带」，即业务模式容易被AI标准化，且无基础设施壁垒、无独特性的中型企业或行业，「此类企业或行业未来是被AI挤压最严重的地带」。

宋清辉相信，本月美股大概率进入高位震荡、结构分化阶段，宏观层面应持续关注美国就业、通胀及联储政策信号。

未来美伊谈判若续缓和，将利好风险资产，但若再现波折将加剧市场波动。策略上建议关注三大方向，一是芯片、云计算、电力基础设施等AI算力链；二是现金流稳健的大型科技龙头；三是受益于联储降息预期的利率敏感板块，包括房地产和部分金融股。他续称，当前市况下对估值过高、缺乏盈利支撑的中小AI概念股，以及对利率敏感且基本面偏弱的消费可选板块应予以规避。原标题：200日均线偏离度近50% 高盛警示「吹顶风险」