业绩创新高，市值蒸发4700亿元，海天味业的“温差”

作者 | 郝文

编辑 | 趣解商业资讯组

近日，海天味业发布2025年年度报告，报告期内，公司实现营业收入288.73亿元，同比增长7.32%；归母净利润为70.38亿元，同比增长10.95%，业绩创下历史新高。

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分产品来看，2025年，海天味业所有业务营收均实现了同比增加。其中，酱油产品仍是最大收入来源。2025年该业务收入149.3亿元，贡献总营收比重为51.72%，同比增加8.55%。蚝油（占总营收比重16.86%）和调味酱（占总营收比重10.1%）是另外两大重要业务，2025年收入分别为48.7亿元和29.2亿元，分别同比增加5.48%和9.24%。海天味业的其他业务表现亮眼，包括海天味业大力推广的醋、料酒、复合调味品等，2025年收入为46.8亿元，同比增长14.55%。

同时，海天味业的线上销售渠道在2025年进步明显。2025年通过线上获得的收入为16.39亿元，虽然仅占总收入的5.7%，但同比2024年增幅达31.87%。

但是，尽管业绩创新高，但海天味业的增速出现下滑。2024年，其营收和归母净利润的同比增速分别为9.53%、12.75%，均高于2025年的7.32%和10.95%。并且，增速仍不及2021年水平，海天味业昔日高速增长势头恐已成过去式。

最近，海天味业跨界卖饮料的事情引发关注。电商平台显示，除了酱油、蚝油、酱料等主营产品，海天官方旗舰店还特意开辟了“饮料”的分类，上架了苹果醋、豆奶和饮用水三大类产品。

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对于此事，海天味业执行董事兼总裁管江华在2025年年度业绩说明会上回应称，做饮料是适当外延，公司仍会深耕调味品。

在外界看来，海天味业这是在推进品类扩张战略，试图走出厨房这个较为局限的用户场景。

不过，财报显示，目前，饮料被归入“其他”品类。2025年，这块业务收入增速亮眼，但体量远不及酱油业务。

近年来，出海也是海天味业的一个重要方向，自2025年6月登陆港股以来，市场也对海天的出海动向充满期待。

而在2025年财报中，海天味业仅称“2025年公司的国际化战略进入加速实施与系统深化阶段”，并未用具体数字体现出海成效。

分地区来看，海天味业的收入主要来自国内的东、南、中、北、西五大地区，在总营收中的占比约为95%，以此计算，海外市场的收入占比或在5%左右。

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就出海进度，管江华表示，“在国际化实践中，公司凭借‘全球标准+区域适配’的双轨发展路径，产品已销往全球超80个国家和地区。公司海外生产基地已落地，也将有定力且有序地推进海外渠道建设，务实走好海外发展的每一步”。

按照海天味业的规划，海外市场前景可期，但短期内可能难以对业绩形成实质性支撑。

值得关注的是，财报显示，海天味业也开始为供应商和经销商提供供应链金融服务。

2025年，海天味业与关联方广东海天商业保理有限公司（以下简称“海天保理”）签订合作协议以协助供应商向海天保理融资。至2025年底，部分供应商已将合计2.61亿元的应收账款转让给海天保理。于2025年度，海天味业向海天保理支付到期款项合计约31.14亿元。

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此外，期末经销商作为借款人，指定嘉兴海天小额贷款有限公司（以下简称“嘉兴海天”）约8.56 亿元资金作为预付货款支付至海天味业，嘉兴海天同样为公司关联方。

亮眼的业绩下，海天味业多次进行分红。海天味业董事会秘书柯莹透露，2025 年度公司年度分红、中期分红及回报股东特别分红合计现金分红金额，占当年归母净利润的比例达 112.95%。这意味着公司不仅将当年净利润全部分配完毕，还动用了以往年度留存利润。

此外，海天味业还作出承诺，2025 至 2027 年每年度现金分红总额占当年归母净利润的比例将不低于 80%。

在业绩保持增长的同时，海天味业的股价表现则相对疲软。

截至4月17日收盘，海天味业A 股股价报39.94元/股，对应市值约2337亿元，较历史峰值下跌超六成，市值蒸发超 4700 亿元；H 股股价报36.06港元/股，市值2110亿港元。

当前国内调味品市场增速放缓，行业竞争趋于激烈，传统业务增长空间受限，海天味业要维持高增长，光靠老路不够，还得拿出有说服力的“新故事”。