2025年云厂商大考 从成长叙事转向盈利叙事

作者：Max

2025年，对于中国云计算行业而言是充满戏剧性的一年。

一方面，AI大模型的热潮以前所未有的速度将云服务推向了舞台中央，成为驱动增长最强劲的引擎。

在这一年里，阿里云营收飙升至1466亿元；腾讯云首次实现全年规模化盈利；百度智能云在AI领域高歌猛进，2025年智能云基础设施收入约为200亿元，同比增长34%。

据IDC报告，2025年上半年，作为后来者的火山引擎在中国公有云大模型服务市场已经拿下了49.2%的份额，位居国内第一。

金山云虽然仍未摆脱亏损的困境，但从2025年财报来看，其净亏损为9.44亿元，较2024年的净亏损19.79亿元显著收窄。

利润、现金流与战略定力也正成为检验云厂商成色的试金石，而这或许远比短期光鲜亮丽的营收数据，更能反映出各家厂商增长的含金量。

毕竟，AI赛道永远不缺乏增长的故事，反而最稀缺的是验证增长的耐心。当喧嚣退潮，唯有那些经得起利润拷问、在场景中扎根的务实者才能把“故事”真正活成“历史”。

营收狂飙

作为传统的互联网大厂，AI算力需求的井喷让阿里云找到了重返高速增长的通道，根据阿里巴巴集团最新披露的2025年全年业绩，阿里云全年实现营收1466亿元，同比增长28.6%，较2024财年11%的增速显著提升。其中，AI相关产品收入连续10个季度实现三位数同比增长，已成为驱动增长的绝对核心引擎。

同时，阿里云的增长呈现逐季加速态势。2025年第一季度，阿里云营收为301.27亿元，同比增长18%；第三季度攀升至398.24亿元，同比增长34%；第四季度进一步增至432.84亿元，同比增速达到36%。这一增长轨迹显示，阿里云正受益于生成式人工智能从技术探索向规模化应用落地的全面过渡。

在盈利能力方面，2025年前三季度，阿里云经调整EBITA（息税摊销前利润）为104.69亿元，经测算全年EBITA利润率约为8.8%，较此前几个财年4%至6%的水平稳步提升。

公开数据显示，阿里云外部客户的日均Token（词元）调用量已从2025年初的不足1万亿激增至近5万亿，这也反映出其AI应用的实际使用量正呈现指数级增长。

正如阿里云CEO吴泳铭在业绩说明会上所说，AI相关产品的需求正在全面爆发，“无论是大型互联网公司还是中小企业，对AI算力和模型服务的需求都超出预期。”

在阿里云的增长背后开源模型生态发挥了至关重要的作用，截至2025年底，通义千问系列模型在全球的累计下载量已突破7亿次，同时，基于开源策略也让阿里云成功构建了“开源-商业”的转化路径，形成从技术影响力到商业收入的闭环。

“减脂增肌”的腾讯云 “叫好不叫座”的百度云

腾讯发布的2025年财报显示，包含腾讯云的“金融科技及企业服务”板块全年收入为2294亿元，同比增长8%，云业务的具体收入虽未被单独披露，但腾讯宣称“实现了规模化盈利”。

在“减脂增肌”战略下，腾讯云过去3年大刀阔斧地砍掉了超过百亿元的低利润业务，主动退出了大量集成项目和硬件转售生意。这种为了追求“健康”而放弃“虚胖”的策略，虽然提升了毛利率，却直接导致市场份额的严重流失。

以AI云市场为例，根市场调研机构Omdia发布的AI云市场报告，2025年上半年中国AI云整体市场规模已达223亿元，其中阿里云以35.8%的份额稳居第一，远超火山引擎的14.8%、华为云的13.1%，而腾讯云仅为7%。

此外，2025年是AI大模型从“卷参数”走向“卷应用”的关键一年，云厂商纷纷加码算力基建。然而，腾讯在AI硬件投入上的保守态度令市场惊讶。

财报显示，腾讯2025年资本开支为792亿元，虽同比增长，但大幅低于此前市场预期，也低于同期阿里巴巴1238亿元的资本开支。

此外，在行业竞相通过降价Token（词元）抢占AI入口的背景下，腾讯云选择了另一条路。腾讯云副总裁杨晨公开表示，“Token不是一个好的生意模式，黏性极差”。这也意味着，腾讯更倾向于依托微信生态，走SaaS（软件即服务）和PaaS（平台即服务）的差异化路径，通过腾讯会议、企业微信等应用来实现AI的落地。

然而，这种“以我为主”的生态打法并未能有效对冲腾讯云在基础云服务领域的失速，财报显示，2025年第三季度，腾讯金融科技及企业服务收入同比增长10%，而同期阿里云的增速已重回30%以上。

2025年，对于百度智能云来说，算得上是增长与挑战并存的一年。作为百度AI战略的核心载体，百度智能云基础设施收入实现了34%的同比增长，AI高性能计算设施订阅收入更是同比飙升143%，拉动百度AI新业务板块收入首次突破百亿元。

2025年11月，一场“千万账单”事件将百度智能云推上了风口浪尖，当时有用户250KB下载流量收费超2000万元，甚至有账户显示欠费高达1亿元。尽管官方解释为“财务系统上线导致”并迅速修复，但这一严重失误，仍难免动摇用户对百度云计费系统准确性的信任。

除此之外，更长期的问题在于业务结构的失衡。在IaaS（基础设施即服务）层面，百度智能云未进入IDC排名前五，市场份额被归入“其他”类别。在AI云市场，其份额约为6%，落后于阿里云（35.8%）、火山引擎（14.8%）、华为云（13.1%）和腾讯云（7%）。

百度智能云2025年采取了激进的低价策略，其自研千帆大模型，在2025年的“双十一”期间，1亿Tokens仅需20元。只是依靠价格驱动，能否让百度智能云保持长期增长仍充满着不确定性。

后来者火山引擎短板突出金山云仍亏损

相较其他厂商，火山引擎的处境最为特殊，作为字节跳动的云平台，它天然拥有抖音、今日头条等C端流量巨头的加持，但作为B端云服务的后来者，它的短板同样突出。

首先便是入局太晚这一硬伤，火山引擎直到2020年才正式上线云服务，比阿里云晚了11年，比腾讯云晚了10年，这导致其在底层IaaS基础设施上存在显著差距，同时，数据中心数量和覆盖范围远不及阿里云（80+可用区）等头部厂商，服务大规模、高并发需求时可能面临性能瓶颈。

同时，对于企业客户来说，在选择云厂商时，往往更看重服务的专业性、稳定性和安全性，而非品牌在C端的知名度，这也意味着，字节跳动的流量优势很难直接转化为企业级云服务的增长动力。

更大的挑战在于，火山引擎提供的产品在功能上与竞争对手差异不大，缺乏独特的辨识度。在“价格战”愈演愈烈的行业背景下，作为后来者的火山引擎，市场份额小、收入规模受限，同时基础设施投入巨大、成本居高不下，短期内难以实现盈利。

依托字节跳动的AI技术积累，火山引擎在MaaS层面有一定优势，如何将这一优势转化为可持续的商业模式仍是其亟待破解的难题。

金山云2025年交出了一份“有喜有忧”的答卷。全年营收为95.59亿元，同比增长22.8%；调整后EBITDA同比大增265.7%；公有云收入同比增长32.5%至66.34亿元，连续两个季度实现经调整经营盈利。

但不容忽视的是，金山云净亏损仍高达9.44亿元，较2024年的19.79亿元大幅收窄，但仍未走出亏损的泥潭。

此外，在头部厂商全面发力AI的背景下，金山云聚焦的游戏、视频等垂直领域正面临严峻挑战，若阿里云、腾讯云等巨头以更低的成本、更丰富的产品线进入同一市场时，金山云的差异化优势或也将被逐渐蚕食。

结语

无论是阿里云的“双线作战”、腾讯云的“瘦身求盈”，亦或是百度智能云的“低价依赖”、火山引擎的“后来者困境”，本质上都是各自战略选择的结果，在AI浪潮下，谁能找到更可持续的增长路径谁就能赢得下一个五年。

同时，各云厂商的2025年财报也传递了一个清晰的信号，云计算的故事正在从“成长叙事”转向“盈利叙事”，这意味着，未来的云厂商不仅需要讲好AI的故事，更需要证明自己有能力在这个故事中实现真正的价值创造。

从这一角度来看，2025年或许是一个重要的转折点。当光环褪去，代价浮现，谁能穿越周期，谁将就此沉沦，答案将在下一个财报季揭晓。