百英生物第三方回款高企：货币资金创新高，产能利用率未饱和

《港湾商业观察》王璐

3月31日，上海百英生物科技股份有限公司（以下简称，百英生物）北交所IPO之路将迎来首发上会，保荐机构为国泰海通证券。

2025年6月27日，百英生物递表北交所，在上会之前，公司共经历两轮审核问询函。监管层主要关注问题有业绩增长合理性、募投项目的必要性等。

业绩表现良好，境外收入占比超六成

据招股书及天眼查显示，百英生物成立于2012年3月，是一家专注于抗体和蛋白表达、抗体发现与优化业务的CRO公司。公司主要为生物医药企业提供抗体和蛋白表达、发现及优化等定制化技术服务。此外，公司还从事通用抗体、重组蛋白等科研试剂的生产和销售。

招股书介绍，报告期内，公司服务流程和服务质量也获得众多MNC客户的认可，如阿斯利康、莫德纳、艾伯维、拜耳、强生等知名跨国生物医药企业；在工业化服务方面，公司目前投入使用的有近2.90万m2的研发实验室和生产基地，在职员工超过600名，具备从1mL-200L培养规格的柔性服务能力，可应对多样化、多品种、多规格的服务需求。公司抗体和蛋白表达服务种类涵盖单抗、双抗、多抗、重组蛋白等，公司已累计为境内外超过2600家医药企业提供药物研发外包等服务。

财务数据层面，2022年-2024年及2025年上半年（报告期内），公司实现营收分别为2.60亿元、3.38亿元、4.02亿元和2.47亿元，净利润分别为5765.29万元、8402.11万元、1.24亿元和8300.10万元，净利润率分别为22.14%、24.83%、30.77%和33.62%。

百英生物净利润和净利率均呈现上涨趋势，主要系公司持续开拓境内外业务，营收规模不断上涨，同时公司通过研发投入促进公司技术服务水平的提升，并通过自动化、信息化的不断探索持续优化生产工艺，实现了较好的成本控制，使得公司盈利能力保持在较高水平。

2025年，公司营业收入为6.08亿元，较上年同期增加51.16%；归属于母公司股东的净利润为2.16亿元，较上年同期增加74.41%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为2.13亿元，较上年同期增长83.76%。

今年一季度，预计公司营收为2亿元-2.1亿元，同比增长84.06%-93.27%；归属于母公司所有者的净利润6000万元-6600万元，同比增长84.66%-103.13%。

同时，公司毛利率整体也呈不错态势，报告期内分别为65.88%、66.15%、70.04%和69.03%。更具体来看，公司境内业务毛利率分别为66.14%、63.78%、66.46%和62.64%，境外业务毛利率分别为66.06%、68.75%、72.94%和72.78%。与同行相比，公司毛利率也远远好于可比公司平均值。

报告期内，公司境外主营业务收入分别为6672.10万元、1.63亿元、2.22亿元和1.55亿元，占主营业务收入比例由25.71%上涨至62.99%，境外销售收入持续增长且占比较高，主要以美元结算，同期公司汇兑损益分别为-359.51万元、-180.78万元、-203.38万元和-17.05万元。

海外确认方式引关注，第三方回款占比不低

虽然境外业务收入不断提升，占比超过六成，但其收入确认方式也引发外界质疑。与境内收入需客户回复验收邮件方可确认不同，百英生物对境外客户仅需发送结项邮件即可确认收入，无需客户完成验收流程，同时并行订单结算与按月结算模式，其中按月结算占比不低。这种内外差异化的收入确认双轨制，显著增加了境外收入的核查难度，也为公司通过调整结算时点、提前确认收入调节业绩留下空间。

审核问询函也提出，说明与境内外客户合作中关于代付条款的约定情况，客户与第三方关于资金收付、业务费用等的约定方式及执行情况；是否存在未约定代付方、未签订代付协议的情形，如存在，请说明其相应的回款识别、收入验证程序及有效性；结合第三方回款的内控措施执行情况，说明发行人及其实际控制人、董事高管等关键主体及其关联方与第三方回款的支付方是否存在关联关系或其他利益安排，第三方回款的真实性、是否存在虚构交易或调节账龄情形，是否存在资金体外循环。

据了解，报告期内，公司通过平台交易实现的营业收入金额分别为689.53万元、2913.69万元、3752.07万元及3124.47万元，占主营业务收入的比例分别为2.66%、8.61%、9.33%和12.66%，占第三方回款涉及收入的89.64%、94.06%、81.79%和73.85%。

百英生物指出，未来公司将继续加大境外市场的开拓力度，因此公司将继续面临汇率波动的风险。此外，由于我国汇率市场化进程速度加快，加之受全球经济形势的影响，不排除未来汇率出现较大波动的可能性，进而对公司业绩带来一定的影响。

报告期各期末，公司应收账款余额分别为8286.05万元、8473.91万元、8415.26万元和1.07亿元，占当期营业收入的比例分别为31.82%、25.04%、20.91%和21.76%（已年化）；应收账款账面净额分别为7880.34万元、8005.97万元、7742.05万元和9893.92万元，占各期末流动资产的比例分别为13.09%、12.56%、10.07%和11.98%。

值得关注的是，百英生物信用期内应收账款与信用期外应收账款呈现跷跷板效应：信用期内应收账款占比分别为36.49%、47.73%、54.50%和66.03%，信用期外应收账款占比分别为63.51%、52.27%、45.50%和33.97%。

货币资金创新高，产能利用率不饱和

成本支出方面，报告期内，公司期间费用总额分别为1.04亿元、1.41亿元、1.46亿元和7475.10万元，整体呈增长态势；期间费用占营业收入的比例分别为39.91%、41.56%、36.36%和30.28%，占比相对稳定。2024年度及2025年上半年，公司收入增幅明显，使得期间费用占比有所下降。

更细来看，公司销售费用金额分别为3515.58万元、4636.42万元、5109.00万元和2580.33万元，占同期营业收入的比例分别为13.50%、13.70%、12.70%和10.45%，除股份支付费用外，公司销售费用主要由职工薪酬、广告宣传费、展会费等构成；研发费用分别为2709.67万元、4277.89万元、4661.26万元和2375.27万元，占营业收入比例分别为10.40%、12.64%、11.58%和9.62%。

此次IPO，百英生物计划募集资金4.91亿元，其中1.06亿元用于上海研发中心升级项目，3.85亿元用于江苏生产基地建设项目。

外界多少质疑的是，百英生物目前资金账款良好，其募资合理性多少存疑。报告期各期末，公司货币资金余额分别为1.49亿元、5.05亿元、6.29亿元和6.51亿元。

与此同时，公司产能情况整体也并未饱和。报告期各期，公司产能利用率分别为71.12%、65.36%、78.95%和88.54%。

有IPO观察人士指出，一方面公司资金充裕，且连年向上，说明从发展角度并不缺钱，另一方面公司产能利用率总体来看也并未饱和，在此情况下，公司募资扩产能在合理性上恐怕会受到质疑。

在审核问询函中，百英生物表示，公司抗体蛋白和表达服务主要包括基因合成、质粒制备、细胞转染、表达与纯化、样品质检等一系列生产工艺，上述各业务流程之间的衔接和流转，对公司自动化、信息化程度以及技术服务能力的要求较高，若其中某个流程出现卡点，造成订单平均执行周期增加，将会对发行人抗体和蛋白表达服务的产能利用产生一定影响。2024年，公司订单量的激增使得公司的通量能力承压，订单平均执行周期有所增加，实际产能利用已受到一定制约。（港湾财经出品）