药明康德公布2025业绩：前五大客户贡献近半，境外收入达83.5%

《星岛》记者 黄冬艳 广州报道

3月23日晚，药明康德正式公布了2025年财报，公司营业收入454.56亿元，同比增长15.84%；归母净利润191.51亿元，同比大增102.65%。

受此影响3月24日药明康德A股及港股股价均大幅上扬，港股盘中最高涨幅超9%，A股最高涨6%。

截至3月24日收盘，药明康德港股报112.7港元/股，涨幅9.74%，总市值3362.69亿港元；A股收盘报93.68元/股，涨幅6.71%，总市值2795.18亿元。

美国客户贡献312亿收入

若按业务来看，2025年药明康德454.56亿元的总营收中，持续经营业务收入为434.2亿元，同比大幅增长21.4%。

其中化学业务（WuXi Chemistry）贡献了364.65亿元，同比增长25.5%，毛利率51.89%，较47.64%的公司整体毛利率高出4.25个百分点；值得注意的是，化学业务中来自TIDES业务（寡核苷酸和多肽）的收入同比涨幅高达96%，达到了113.7亿元，截至2025年末，药明康德TIDES业务在手订单同比增长20%。

《星岛》了解到，产能建设是药明康德近两年的战略重点之一，目前公司在美国、新加坡均有生产基地在建，预计投资额分别为44.34亿元、78亿元。在国内，2025年9月药明康德泰兴的多肽产能建设提前完成，多肽固相合成反应釜总体积提升至超10万升，也成为多肽业务增长的助力之一。

若按地区来看，来自境外（按客户母公司所在国家统计）的营业收入则高达379.54亿元，占总营收的比重达83.5%，毛利率51.73%。同期境内贡献的收入则仅有54.67亿元，毛利率29.34%。

《星岛》了解到，尽管地缘政治风险始终未除，但美国仍是药明康德的最大收入来源。

2025年，药明康德434.2亿元的持续经营业务收入中，来自美国客户的收入达312.5亿元，同比增长34.3%。

来自欧洲及中国的客户收入同比有不同程度的下降，其中欧洲收入48.2亿元，同比下降4%；中国收入54.7亿元，同比下降3.5%；来自其他地区客户收入18.8亿元，同比增长4.1%。 

但需要指出的是，对大客户的依赖也可能成为药明康德未来业绩增长预期中的潜在风险。

数据显示，2025年药明康德前五名客户销售额约为218.68亿元，占年度销售总额比重已达48.11%，其中存在单一客户收入超过收入总额的10%的情况。但该客户是否为境外客户，并未明确披露。

总资产超千亿，境外资产占四成

过去两年间，药明康德曾多次抛售海外资产，但截至2025年末，公司净资产仍同比增长35.95%至797.12亿元，总资产亦同比增长28.38%至1031.21亿元。

其中，境外资产约416.43亿元，占总资产的比例为40.38%。境外资产占比较高的三个公司，包括合全药业香港有限公司、WuXi AppTec (HongKong) Limited 、WuXi PharmaTech Healthcare Fund I L.P. 。

总资产的增长，首先来自业务量飙升的推动。

财报显示，具体资产项目中，受业务增长及资产出售回笼大笔资金等推动，截至2025年药明康德货币资金高达351.31亿元，同比大增91.74%，占总资产的比重达到34.07%。

手中资金充足，药明康德2025年也加大了理财产品、大额存单的投资力度。截至2025年末，药明康德的交易性金融资产亦因此达到了58.06亿元，同比增长370.53%。

《星岛》获悉，在披露2025年财报的同时，药明康德还宣布未来12个月内，拟使用高达180亿元闲置自有资金，用于投资安全性高、流动性好、风险较低的银行理财产品、银行结构性存款、券商理财产品、信托理财产品、货币基金。

此外，受在手订单量增长的影响，药明康德产品及成品的存货相应增加，截至2025年末，公司存货同比提高66.55%，约为89.93亿元，占总资产的比重约为8.72%。

不过，由于已完成出售WuXi ATU业务的美国和英国运营主体以及美国医疗器械测试相关业务，截至2025年末，药明康德持有待售资产额仅余0.26亿元，较2024年末的21.91亿元减少了98.81%。

药明康德在财报中透露，上述持有待售资产主要为待出售的土地及厂房。至于该类资产位于境内还是境外，是否意味着接下来药明康德不再有大额资产出售，《星岛》曾联系药明康德方面希望获取更多信息，但截至发稿，暂未获得回复。

需要指出的是，2025年药明康德归母净利润同比实现102.65%的增长，达到191.51亿元。利润的翻倍增长主要来自出售股权及剥离业务产生的收益。

2025年，药明康德出售了国内临床CRO/SMO业务公司康德弘翼、药明津石的全部股权，并先后四次大举抛售药明合联的共计约1.67亿股股权。

《星岛》注意到，得益于上述股权出售及业务剥离，2025年药明康德获得了73.13亿元非经常性损益，其中仅售药明合联股权就带来了55.2亿元的收益，占同期归母净利润的比例达29%。

但扣除非经常性损益后，2025年药明康德的归母净利润约为132.41亿元，同比增幅仍有32.56%。

而截至2025年12月末，药明康德持续经营业务在手订单为580亿元，同比增长28.8%。基于此，该公司预计2026年整体收入达到513亿—530亿元，持续经营业务收入同比增长18%—22%。