混合型基金缩水超1200亿！富国基金，难续“权益”荣光？

富国基金，国内绝对的头部公募机构。

因其总部位于“魔都”上海，富国基金在业内又有“上海滩公募一哥”之称。

近几年，富国基金表现还算平稳，管理规模稳步增长。截至2026年3月13日，富国基金的总管理规模为13205.7亿元，和2021年3月31日6855.18亿元的总管理规模相比，5年时间总管理规模接近翻倍。（数据来源：天天基金网）

不过，虽然总管理规模在不断增长，但这主要依赖于指数型基金在近几年的快速发展，而曾经的“强项”主动型基金表现却并不好。

以混合型基金为例，截至2026年3月5日，富国基金的混合型基金规模为1678.1亿元；而在2021年12月31日，该数据为2889.31亿元。换而言之，4年多时间过去，富国基金的混合型基金规模下降了超过1200亿元，这样的表现显然不太乐观。

作为曾经的“权益大厂”，富国基金拥有朱少醒、范妍这样的明星基金经理，再加上近两年A股走势回暖，富国基金为何表现不及预期？

“上海滩公募一哥”

富国基金成立于1999年，是首批十家基金管理公司之一。

2003年，富国基金决定引入加拿大蒙特利尔银行作为战略股东，其因此成为国内首批十家基金公司中第一家实现外资参股的基金公司。

在投研文化的塑造上，富国基金很早就确立了“研究为本，淡化选时，均衡配置”的理念。2004年，富国基金发行了“富国天益价值基金”，这是富国基金的成名作。虽然发行期间先后遭遇了熊市和牛市的交替，但富国天益凭借“高仓位、个股集中、长期持有”的策略，在2004年至2006年间连续三年业绩位列同类基金前十。在理柏的统计中，富国天益基金2005、2006两年的收益率名列亚洲第1、全球第4。

不过，对于富国基金而言，这还只是开始。真正让富国基金奠定“权益大厂”地位的，是2014年陈戈出任总经理之后。

资料显示，陈戈于1996年12月开始从事证券行业，在国泰君安证券有限责任公司研究所任研究员。2000年10月，陈戈加入富国基金管理有限公司，历任研究员、研究部经理、基金经理、总经理助理、副总经理等职位。2005年4月13日至2014年4月14日，陈戈担任富国天益价值基金经理，任期收益率达362.16%，年化回报率为18.52%。由于业绩表现优异，陈戈在2014年1月出任富国基金总经理。

由这样一位懂投资的“大神”来管理公司，富国基金形成了对投研人才极度尊重和包容的内部文化。据媒体报道，富国基金的管理层不会对投资风格做统一要求，对基金经理则提出了“深入研究、自下而上、尊重个性、长期回报”的基本要求。最终，这种开放包容的文化，让富国基金在2015年之后的牛市中迎来了一波集体爆发，旗下多位基金经理均斩获亮眼业绩，而富国基金也就此奠定了“权益大厂”的地位。

2019年至2021年，A股的“机构抱团行情”逐渐成形，富国基金的主动权益管理规模达到历史顶峰，混合型基金规模高达2889.31亿元。彼时的富国基金不仅坐稳了沪上公募龙头的交椅，和头部的华夏基金、易方达基金差距也在不断缩小。

进入2022年，随着“抱团行情”逐步瓦解，富国基金也开始跌下神坛。

从基金经理的角度来看，进入2022年后富国基金的多位基金经理表现均不乐观，其中不乏业内知名度极高的明星基金经理。

以朱少醒为例，作为富国基金的灵魂人物，朱少醒管理的富国天惠成长混合（LOF）堪称业内传奇，他从2005年开始管理该基金，是市场上极少见的“十年磨一剑”的老将。但在2021年之后，富国天惠的表现开始黯然失色。数据显示，2021年至2024年，富国天惠的年度收益分别为0.53%、-23.9%、-9.83%和1.23%，几乎每年都跑输同类平均，甚至在2022年和2024年还跑输了沪深300指数。

从最新数据来看，截至3月17日收盘，富国天惠近三年、近两年和近一年的收益分别为8.24%、23.13%和17.5%，同一时期同类基金的收益分别为22.26%、43.96%和26.35%，可见富国天惠近三年、近两年和近一年全部跑输了同类基金。由于收益表现不佳，富国天惠的规模也在持续缩水，截至2025年四季度末，富国天惠的规模为211.02亿元，而在2021年二季度末，富国天惠的规模一度高达408.52亿元。

“转战”指数型基金

虽然权益类基金表现不佳，但近几年富国基金的管理规模其实还在稳步增长。

天天基金数据显示，截至2026年3月13日，富国基金的总管理规模为13205.7亿元，和2021年3月31日6855.18亿元的总管理规模相比，5年时间富国基金的总管理规模接近翻倍。而推动富国基金管理规模持续增长的核心，则在于指数型基金。

据统计，近年来富国基金的指数型基金规模迅速扩张。截至2026年2月5日，其指数型基金规模高达3255.83亿元。要知道在2021年一季度末，其指数型基金规模不过644.14亿元，如今翻了5倍。在2026年新春献辞中，陈戈提到了富国“持续夯实权益、固收、量化三大平台的投研实力”，“完善主被动产品布局，持续丰富以科创债ETF等为代表的服务科技创新的产品供给”。可见富国基金的经营重心已经转移到指数型基金上。

不过，虽然指数型基金规模快速扩张对冲了混合型基金的规模下滑，但对于富国基金来说，全面押注指数型基金并非没有风险。

首先，指数型基金同质化十分严重，这也是行业的“通病”。指数型基金的本质是标准化的贝塔工具，这决定了它天然具有“赢家通吃”的属性。晨星基金研究中心总监孙珩指出，投资者面对多只跟踪同一指数的产品时，会倾向于规模较大、成交活跃的产品，因为这意味着更低的冲击成本和更好的进出便利性。在这种机制下，头部宽基ETF的规模会像滚雪球一样越滚越大，后来者若无显著差异化优势，很难撼动既定格局。

统计显示，截至2025年底，中国境内ETF总规模突破6万亿元，产品数量达1381只，跃居亚洲第一，成为资本市场服务居民财富管理的核心工具。但规模快速增长的同时，指数型基金的竞争也在加剧，内卷已经无法避免。以沪深300ETF为例，全市场跟踪该指数的ETF多达20余只，但真正具备规模效应和流动性优势的，不过华夏、华泰柏瑞等少数几家，富国基金在沪深300ETF上也没有太大优势。

此外，同质化还带来了激烈的价格战，近年来，多家头部公募相继调降ETF管理费率，0.15%的“地板价”屡见不鲜，富国基金压力不小。

除了指数型基金同质化问题之外，富国基金自身在指数型基金的布局上也存在明显的缺陷。

回顾富国基金指数型基金的发展史，其强项一直是“指数增强”和行业主题ETF，而非沪深300、中证500这样的核心宽基。这种策略源于窦玉明时代的判断：只要每年能比指数多四五个点的超额收益，就能把投资者吸引过来。但现实和预想差距极大，指数增强的效果因人而异且不稳定，投资者很难建立长期信任；而随着ETF工具的普及，越来越多的资金开始涌入成本更低、透明度更高的纯被动产品。

截至2026年1月，华夏基金旗下ETF总规模已突破万亿元，易方达、华泰柏瑞紧随其后，分别达到8586亿元和5962.65亿元。目前前五强公募基金的ETF规模合计占比高达53.21%。反观富国基金，虽然在港股通互联网ETF等细分领域表现抢眼，但在最能体现规模和品牌效应的宽基赛道上，其存在感明显偏弱。未来，随着头部公募基金完善在细分领域的布局，富国基金将面临严峻挑战。

综合而言，从曾经的“权益大厂”到如今的指数型基金“黑马”，富国基金正在经历一场深刻的战略转型。但在同质化严重、竞争加剧的背景下，富国基金想要成功转型难度并不算太小。