宇树科技IPO撕开人形机器人盈利真相

作者 | 叶二

编辑 | 魏晓

在春晚舞台上，又唱又跳狂耍武术的宇树科技，走到了IPO的关口。

昨晚，宇树科技科创板IPO申请获上交所正式受理，人形机器人第一股或许就要来了。

招股书数据显示，宇树科技去年营收17.08亿元，同比增长335.36%；归母净利润为2.88亿，扣非后净利润6亿元，同比增长674.29%；毛利率高达60%以上。

营收高增长的同时，显现出超高的赚钱效应。以扣非净利润6亿计算，宇树科技净利率高达35%。

这一水平不仅远超优必选等具身智能同行，甚至超过了腾讯阿里等一众互联网大厂。

过去很长时间，人形机器人赛道虽然非常热闹，声量很大，但有不少声音一直认为，缺乏实际落地场景，更多是噱头，认为行业存在泡沫，对人形机器人的盈利前景充满疑虑。

但宇树的这一业绩，则直接证明了人形机器人不仅能落地，更能赚大钱。

怎么实现的。

春晚效应明显

人形机器人暴涨

招股书数据显示，2022年至2025年前三季度，宇树科技实现营收1.23亿元、1.59亿元、3.92亿元和11.67亿元，净利润为-2210.05万元、-1114.51万元、9450.18万元和1.05亿元。同时，随着当期产品销量的快速增长，宇树科技预计2025年度营业收入超过17亿元，同比增长335.36%；实现扣非净利润超6亿元，同比增长674.29%。

可以直观看到，无论是营收，还是净利，宇树科技都在2025年实现了一个大飞跃。而这，自然与当年宇树科技在春晚舞台上出圈有关，彼时的《秧BOT》，16台Unitree H1人形机器人身穿大花袄扭秧歌、转手绢，引发了市场对宇树科技的强烈追捧。

不止如此，春晚舞台更是带来了宇树机器人从“四足”到“人形”的关键跨越。

2023 年，人形机器人业务收入占比仅为 1.88%，还只是公司业务版图中的边缘角色，而到 2025 年前三季度，这一比例飙升至 51.53%，实现收入 5.95 亿元，首次超越四足机器人的 4.88 亿元收入，成为公司新的业绩增长引擎，与四足机器人共同构筑起 “双轮驱动” 的核心收入结构。

除了营收的增长之外，最亮眼的则是宇树科技的高毛利。

传统认知中，硬件公司始终难逃 “薄利多销” 的宿命 —— 核心部件依赖外购导致成本高企，同质化竞争引发价格战，最终毛利率普遍徘徊在 20%-30%。

而机器人赛道，则完全颠覆了这一认知。以2025 年前三季度数据来看，宇树科技四足机器人毛利为55.49%，人形机器人毛利为62.91%，这种毛利水平直接比肩软件服务、高端奢侈品等 “高毛利常客”。

招股书数据显示，2025年前三季度，宇树人形机器人销量3551台，平均单价为16.76万，2025 年出货量超 5500 台。

从单价上来看，机器人的单价跟市场上大热的部分造车新势力持平，但从毛利上看，造机器人可比造车，赚钱容易太多了。简单计算下，卖一台人形机器人，赚到的钱，以小米汽车为例，等于卖10辆小米SU7了。

商业化破局

但未摆脱玩具属性

那么宇树的人形机器人，究竟谁在买。

在回复问询函中，宇树科技称，公司人形机器人按应用领域可划分为科研教育、商业消费及行业应用三大方向。

在2023年到2024年，人形机器人主要应用于科研教育方面，分别占比100%、86.3%。到了2025年1-9月份，从科研教育获取的收入为4.38亿，占比73.6%；从商业消费上获取的收入为1.03亿，占比17.39%；从行业应用上获取的收入为0.54亿，占比从0提升至9%。

显然，目前人形机器人的应用，仍然主要是以科研教育为主。

市场普遍关注的商业消费、行业应用等层面，还未迎来大爆发。其中，商业消费主要的落地场景，聚焦于门店展演、景区引流等推广活动；行业应用上，人形机器人也并未如预期般，成为工业生产力，其落地场景同样是以企业导览为主，在企业内执行迎宾接待、路线引导、内容讲解、互动问答等工作。

数据显示，经初步统计，2025年1-9月，宇树科技人形机器人用于智能制造、智能巡检、物流配送等明确场景的销售收入合计为1570.20 万元，占行业应用的收入比例为29.29%，其余部分据了解主要用于企业导览，占比约为50-70%。

可以说，面向市场端、企业端的人形机器人，虽说在商业化上实现了很大破局，但本质上，仍然未摆脱大号玩具属性，落地场景上，主要是制造话题、吸引客流，或者是企业形象展示，搞拟人接待等。

整体来看，人形机器人的商业化，还是处于初级阶段。

王兴兴掌控控制权

背后站满了半个互联网

过去两年，宇树科技是最具风头之一的新一代创业公司，而王兴兴本人，同样也是聚光灯下的科技新贵。

就在宇树科技科创板IPO申请获上交所正式受理前一天，王兴兴出现在小米新一代SU7发布会的现场，不仅与一众大佬同席而坐，雷军还表达了特别感谢：谢谢你在五年前给了我们一个投资宇树的机会。

不只是雷军。宇树科技的背后，已经站满了半个互联网。

除了雷军之外，招股书显示，穿透招股书中的股东名单，红杉、中网投、源码资本、中关村科学城、美团龙珠、经纬中国、深创投、腾讯、阿里等的身影，均在其中。

其中，美团通过汉海信息、成都龙珠等合计持股，是第二大股东，合计持股比例为9.6488%。

即便大厂众多，宇树的控制权，依旧牢牢被王兴兴抓住手中。

招股书显示，王兴兴直接持有公司8671.4964万股股份，占公司股本总额的23.82%，为宇树科技控股股东。同时，在表决权差异安排下，王兴兴直接持股部分的表决权比例为63.55%，结合所控制的上海宇翼股权激励持股平台，合计控制的公司表决权比例为68.78%。

 据了解，此次宇树科技拟募集资金42.02亿元，计划用于智能机器人模型研发、机器人本体研发、新型智能机器人产品开发及智能机器人制造基地建设四大项目，初始发行市值至少达420亿元。

而根据2025年6月完成的最近一次市场化股权融资中，宇树科技投后估值为127亿元。这意味着，仅一年的时间，宇树科技的估值再度飙涨了230%。

市场普遍认为，随着宇树科技IPO，投资者都能实现较高的获利退出，不过对于王兴兴而言， 对于人形机器人赛道而言，IPO 后的挑战才是真正的考验。

Lanmeih/今日话题

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