正大种业业绩持续承压：每年3亿买理财，产能利用率不佳

《港湾商业观察》施子夫  王璐

3月13日，襄阳正大种业股份有限公司（以下简称，正大种业）北交所IPO将迎来首发上会。去年6月末，正大种业递交招股书，保荐机构为中信证券。

从基本面来看，作为种子业务占其营收超九成的正大种业，收入在2024年和2025年呈现了下降趋势，而且从过往来看公司净利润也持续承压。

收入连续两年下降，净利润也持续承压

招股书及天眼查显示，正大种业成立于1996年，是一家主要从事玉米种子研发、生产、销售的“育繁推一体化”种子企业，具备完善的研发、生产、销售、推广和服务体系，品种来源包括自主研发及授权经营等方式。公司的主要优势品种包括正大719、正大808、正大999等稳产高产、综合抗性强的杂交玉米种子。

业绩层面，2022年-2024年及2025年上半年（报告期内），公司营业收入分别为3.19亿元、4.09亿元、3.80亿元和8955.04万元，主营业务收入占营业收入的比例分别为97.99%、97.94%、97.69%和95.77%。公司主营业务收入包括种子业务、代繁业务等，公司“其他业务”收入来源主要为材料销售和加工服务。

同一时间，公司净利润金额分别为9469.40万元、8843.16万元、8113.31万元和1194.12万元，占营业收入的比例分别为29.71%、21.63%、21.33%和13.33%。公司表示，2023年度营业利润率和净利润率较上一年度有所下降，主要是由于公司2023年度新增代繁业务，降低了整体利润率，2024年度公司营业利润率和净利润率保持平稳，较上一年度无较大变化。2025年1-6月公司营业利润率和净利润率低于以往完整年度数据，主要系公司经营特点决定公司在上半年的销售规模相对较低，而各项费用和固定支出在上半年和下半年间差异不大所致。

还算不错的是，正大种业毛利率虽然有所波动，但总体向上，期内分别为47.13%、39.52%、40.71%和48.39%。

2025年度，公司实现营业收入3.61亿元，较2024年度下降幅度为5.12%。正大种业解释，营业收入较上年小幅下降，主要系公司进一步聚焦玉米种子的研发、生产与销售，主动减少代繁及制种技术服务业务，同时，公司根据制定的《会计估计管理制度》，结合上一销售季的实际退货率情况，谨慎对2025年期后退货率进行估计。

2025年，公司实现利润总额9310.59万元，较2024年增长12.77%；实现净利润9074.71万元，较2024年度增加11.85%；实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为7860.94万元，较2024年度增长10.65%。公司整体经营利润较上年度呈现增长趋势，主要系公司2025年度制种成本降低以及产品在东华北及黄淮海玉米生态区的持续拓展所致。

每年3亿买理财，产能利用率不佳

此次上市，正大种业计划募集资金2.83亿元，其中2.34亿元用于云南正大种子加工中心建设项目，4933.29万元用于张掖正大卜蜂种业有限公司玉米种子加工二期项目。

值得注意的是，在去年递表时，公司原计划募集资金3.63亿元，其中2.64亿元用于云南正大种子加工中心建设项目，5435.87万元用于张掖正大卜蜂种业有限公司玉米种子加工二期项目，4447.25万元用于正大种业襄阳核心试验站建设项目。换言之，正大种业募资额下降了22%。

在分红方面，招股书披露，2022年1月6日，公司以截至2021年12月31日可分配利润作为分配基础，向襄阳有限当时的全体股东按照其持股比例分配现金股利合计人民币1.11亿元，该次权益分派已实施完毕。

从资金角度来看，正大种业似乎也并不缺钱。报告期各期末，公司货币资金账面金额分别为2999.24万元、7044.53万元和1.4亿元，占总资产的比例分别为5.30%、11.05%和18.56%。2022年-2024，公司交易性金融资产余额分别为3.02亿元、2.95亿元和3.31亿元，均为银行理财产品。

正大种业表示，根据公司的资金使用计划，在不影响正常经营的前提下，公司将部分资金用于购买短期理财产品，以提升资金使用效率并获得收益。

显然，一方面寄望于募资扩产能，另一方面公司每年数亿购买理财，其资金也并没有有效用于公司产能与业务发展。然而，公司当前的产能也并不饱和。

2022年-2024年，公司最核心的种子产品产能利用率分别为63.12%、66.05%和59.94%，产销率分别为85.95%、86.59%和85.85%。

著名经济学家宋清辉指出，正大种业募资扩产能似乎缺乏必要性和合理性，一方面产能才近60%，离饱和尚有较大距离，一旦公司进一步扩产能的话，可能存在无法消化风险，继而也并没有提振公司业绩；另一方面公司募集资金是否合理恐怕也令人怀疑，每年公司花3亿多买理财，即便可以实现相应收益，但是否更划算或利益最大化应投资自身主业？这也值得思考。而且，从核心财务指标来看，公司收入出现大起大落，且利润常年承压。公司当前应着重提升盈利能力，而不计代价的扩产能很大程度上不见得能缓解业绩之压。（港湾财经出品）