大恒能源IPO辅导进入关键阶段：降本增效不易，海外用户核查难

大恒能源股份有限公司（以下简称“大恒能源”）首次公开发行股票并上市辅导工作迎来新进展。据中国证监会安徽监管局近日披露，大恒能源IPO辅导工作已进入第九期。目前，辅导机构国元证券（000728.SZ）正联合安徽天禾律师事务所、容诚会计师事务所等中介机构，重点协助公司应对外部市场与内部治理的双重挑战，共同推进上市进程。

公开信息显示，大恒能源成立于2009年4月，注册资本1.04亿元，总部位于安徽省合肥市，公司专注于光伏组件、一体化光伏系统及光储系统设备的研发、生产与销售，并提供电站建设运维服务。截至目前，大恒能源已为全球客户累计提供了超20GW的光伏组件产品，全球员工超2000人，获评国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业等称号。

公开资料显示，公司于2018年登陆安徽省经信委和安徽省股权托管交易中心合作共建的“专精特新板”，并与徽商银行签订意向融资协议。公司于2023年10月在安徽证监局进行IPO辅导备案。

据公开资料，省“专精特新板”旨在支持一批发展速度快、创新能力强、运行质量高、经济效益好的专精特新中小企业通过区域性股权市场，实现与金融和资本的有效对接。数据显示，安徽省“专精特新板”挂牌企业数量稳居全国区域性股权市场“专精特新板”首位。

据彭博新能源财经（BloombergNEF）公布的2025年第四季度“全球光伏组件厂商”排名，大恒能源再度入选全球光伏组件制造商Tier1榜单；全球仅有约2%的光伏组件厂商能够入选。

▲来源：大恒能源官网

首先，大恒能源面临技术迭代加剧的经营压力。辅导报告显示，在降本增效的目标推动下，光伏行业的技术发展呈现迭代创新较快的特征，目前完成从P型技术向N型技术快速迭代。然而，这种持续且快速的技术升级，在推动行业进步的同时，也可能导致包括大恒能源在内的厂商承受持续的资本开支，面临更大的资金和经营压力。

公司官网资料显示，大恒能源2023年营业收入为60亿元。显然，如何在技术竞赛中保持竞争力并维持盈利水平，是公司需要解答的关键问题之一。

▲来源：大恒能源官网

其次，相较于技术迭代加剧的经营压力，当前辅导阶段更突出的挑战来自于大恒能源业务模式带来的外部挑战。辅导报告指出，“境外终端客户核查难度较高”是现阶段需解决的首要问题。

这一挑战的根源在于大恒能源独特的市场布局。

根据辅导报告，大恒能源境外销售占比较高，且客户群体广泛分布于南美洲和欧洲等多个国家。不同于主要面向大型集中式电站的销售模式，该公司的组件产品主要深耕于分布式户用领域，导致其客户呈现“点多、面广”的鲜明特征，这种业务结构叠加不同国家之间巨大的文化差异、语言障碍及法律法规区别，使得对终端客户的真实性、交易背景及最终销售情况对应资金流等的穿透核查变得异常复杂。

对此，辅导机构国元证券表示，将协助大恒能源制定一套完善且具备可操作性的终端客户核查方案，以应对严格的监管审核要求。该方案旨在克服跨国核查的客观困难，确保核查程序严谨、证据链完整。

5日上午，《星岛》就资金与技术的平衡问题和境外信息核查的具体障碍向大恒能源相关人士咨询，截至发稿，公司未予回应。

再次，国元证券明确指出“内控制度执行尚待加强”的问题。

据辅导报告，现阶段公司虽已建立较为完善的内控体系，但仍需进一步保证内部控制制度能够有效得到执行，同时需要进一步提升公司治理水平，形成有效的财务、投资以及内部约束和激励制度，保证公司实行规范化运作。国元证券将进一步健全、完善公司的内控制度及实施细则，以符合上市公司治理标准。

天眼查信息显示，截至2024年末，公司董事长谢申衡为控股股东，直接持股比例38.65%，总持股比例42.92%。

目前，全球光伏行业竞争激烈，企业上市进程既是对其过往发展的总结，更是对其未来持续经营能力、规范运作水平和风险应对能力的全面检验。大恒能源能否在辅导机构的协助下，有效破解海外核查与内部治理难题，将影响其IPO的成败。